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“Le tecniche per la valutazione dei progetti di investimento” CORSO CLEC/CLEIF ECONOMIA E GESTIONE DELLE IMPRESE
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LE TECNICHE DI VALUTAZIONE DEI PROGETTI DI INVESTIMENTO Obiettivo della lezione Fornire gli elementi teorici di base per la valutazione economico finanziaria dei progetti di investimento e mostrare, tramite esempi, il relativo funzionamento. Struttura della lezione Le tipologie di investimenti; i principi della valutazione dei progetti di investimento; gli elementi da stimare; il metodo del periodo di recupero; i metodi basati sui flussi di cassa attualizzati; la teoria delle opzioni reali.
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La classificazione degli investimenti SCOPO NATURA DESTINAZIONE MATERIALIIMMATERIALI PRIMO IMPIANTO TECNICIIMMOBILIMARCHI SOSTITUZIONE IMMOBILIZZI COMMERCIALIIMPIANTI BREVETTI – KNOW HOW AMPLIAMENTO CAPACITA’ DISTRIBUTIVI ATTREZZATURE E MOBILI PUBBLICITA’ AMMODERN. TECNOLOGICO AMMINISTRATIVIPARTECIPAZIONIFORMAZIONE La valutazione economico-finanziaria si rivolge prevalentemente alla scelta dei progetti di investimento opzionali.
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Obiettivi della valutazione degli investimenti
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L'efficacia di un progetto è data da ritorni diretti e indiretti, tangibili e intangibili. Elementi da stimare per la valutazione
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Le criticità della valutazione Le principali criticità per la valutazione dei progetti d'investimento sulla base di tecniche strettamente finanziarie sono legate a: la necessità di effettuare stime attendibili sui flussi di cassa di progetti di durata pluriennale; la difficoltà di stima dei risultati di carattere non quantitativo. Resta quindi la necessità di usare diverse tecniche per effettuare una valutazione, lasciando la valutazione complessiva alla visione imprenditoriale.
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Le principali metodologie di valutazione
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Valutare la rischiosità dell'investimento misurando il tempo in cui gli incassi reintegrano completamente il capitale investito. Assume un'importanza maggiore quando il settore produttivo dell'investimento è caratterizzato da forte aleatorietà. Criterio di scelta Un investimento è preferibile se ha un periodo di recupero inferiore e si deve scartare quando esso supera un certo valore prefissato (soglia). Il metodo del periodo di recupero
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Il metodo della redditività attualizzata segue due regole fondamentali Entrambe queste regole sono seguite per determinare il tasso di sconto (o tasso di attualizzazione). La redditività Attualizzata Un € oggi vale più di un € domani Un € sicuro vale più di un € rischioso
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La redditività Attualizzata
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Le tecniche basate sulla redditività attualizzata
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Calcolo del Flusso di cassa netto Un esempio di applicazione del VAN
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Calcolare il tasso di sconto Un esempio di applicazione del VAN
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Utilizzo dei fattori di sconto
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Un esempio di applicazione del VAN Calcolo dei CF Attualizzati e del V.A.N.
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La teoria della opzioni reali La valutazione può essere integrata per tenere conto delle opzioni reali disponibili che ne arricchiscono il valore: Opzioni di sviluppo = opportunità di crescita aziendale offerte dall’attuazione dell’investimento; opzioni di abbandono = possibilità di interrompere il progetto d’investimento; opzioni di differimento = possibilità di scelta del tempo dell’investimento; opzioni di flessibilità = possibilità di modificare l’investimento intrapreso.
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Si verifichi, adottando la metodologia del valore attuale netto, quale tra i due progetti proposti risulti maggiormente conveniente in considerazione di un costo del capitale pari al 12% (valori espressi in migliaia di euro). Esercizio
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I due investimenti presentano entrambi un VAN apprezzabilmente positivo. In particolare, l’investimento B presenta un valore attuale netto leggermente superiore (circa €. 150.000) e quindi appare, economicamente, più conveniente. Esso, tuttavia, comporta un impegno finanziario maggiore (tre milioni di euro in luogo di due). Esercizio
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