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Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Capitolo 6 La Domanda del settore privato: consumo e investimento.

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1 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Capitolo 6 La Domanda del settore privato: consumo e investimento

2 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Variability of GDP Components, Figure 6.1 Fig. 6.01

3 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.2(a) Consumption tomorrow 0 Indifference curves: Normal case Consumption today Fig. 6.02(a)

4 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.2(b) Consumption tomorrow 0 Indifference curves: Zero substitution Consumption today Fig. 6.02(b)

5 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.2(c) Consumption tomorrow 0 Indifference curves: Constant substitution Consumption today Fig. 6.02(c)

6 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Begin Figure 6.3 Optimal consumption Fig. 6.03

7 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.3(a) Consumption today Consumption tomorrow 0 Optimal consumption: borrower IC 1 IC 2 IC 3 B D R C1C1 C2C2 M Y1Y1 Y2Y2 (i) (i)Consumption today financed on credit (ii) (ii)Consumption loan repayment (including interest) Fig (1+r)

8 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.3(b) Consumption tomorrow 0 Optimal consumption: lender A Y1Y1 Y2Y2 B IC 1 IC 2 IC 3 D R C1C1 C2C2 (i) (i)Saving from this periods income (ii) (ii)Additional consumption next period Fig Consumption today -(1+r)

9 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.4 Ciclo di vita del consumo Fig. 6.04

10 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Consumo ottimale

11 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 La funzione di utilità sopra scritta si ottiene sostituendo al posto di C 1 lespressione del lucido precedente e trascurando che è costante

12 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Borrowing Saving Figure 6.4 Time Income, Consumption 0 Life-cycle consumption Income Consumption Permanent income Fig. 6.04

13 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.5 Variazioni permanenti e temporanee del reddito Fig. 6.05

14 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Y1´Y1´ Figure 6.5 Temporary income change Consumption tomorrow 0 D´ B´B´ B D Fig Consumption today A´ Y1Y1 Y2Y2 A=R R´

15 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.5 Permanent income change Consumption tomorrow 0 R´ A´´ R´´ Y1Y1 Y2Y2 Y1´Y1´B D A=R A´ B´ B´´ D´ Fig Consumption today Y2´Y2´

16 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.5 Temporary vs. permanent income change Consumption tomorrow 0 R´ A´´ R´´ Y1Y1 Y2Y2 Y1´Y1´B D A=R A´ B´B´´ D´ Y2´Y2´ Temporary: R to R´ Permanent: R to R´´ Fig Consumption today

17 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Real GDP and retail sales growth: Czech Republic, Figure 6.6 Fig. 6.06

18 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.7 Real price of crude oil, Fig. 6.07

19 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.8 Current accounts in three countries, Fig. 6.08

20 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.9 Gli effetti di un aumento del tasso di interesse Fig. 6.09

21 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.9 Recall: borrowers consume to the right of their endowment A, lenders to the left of A. (a) Student Crusoe (borrower) (b) Professional athlete (lender) Consumption today Consumption tomorrow Consumption today Consumption tomorrow B D B D A A R Fig R

22 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.9 Effect of an increase in the interest rate: negative income effect for borrowers, positive for lenders (a) Student Crusoe (borrower) (b) Professional athlete (lender) Consumption today Consumption tomorrow Consumption today Consumption tomorrow B´ B D B D A A R R R´ Fig. 6.09

23 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.9 For borrowers: income and substitution effects work in the same direction (to increase saving) (a) Student Crusoe (borrower) (b) Professional athlete (lender) Consumption today Consumption tomorrow Consumption today Consumption tomorrow B´ B D B D A A R R R´ Fig. 6.09

24 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.9 For lenders: income and substitution effects work in opposite directions (below income effect wins) (a) Student Crusoe (borrower) (b) Professional athlete (lender) Consumption today Consumption tomorrow Consumption today Consumption tomorrow B´ B D B D A A R R R´ Fig. 6.09

25 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Fig Consumption, wealth and disposable income: France, Fig. 6.10

26 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.11 I vincoli al credito Fig. 6.11

27 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.11 Consumption tomorrow 0 When the household is not credit constrained... D C A borrow repay Fig Consumption today R

28 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.11 Consumption tomorrow 0 With a credit constraint, the choice set is reduced. D C B A R Fig Consumption today

29 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Funzione del consumo: C = C(, Y d )

30 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.12 GDP, domestic demand and the current account: Poland and East Germany Fig. 6.12

31 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.13 Lo stock ottimale di capitale Fig. 6.13

32 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.13 Marginal productivity of capital Output MPK R Marginal cost of capital Optimal capital stock is larger than starting capital stock We start with Fig Output Capital stock

33 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.13 Marginal productivity of capital Output MPK R Marginal cost of capital MPK>1+r, so it is profitable to invest up to Fig Output Capital stock

34 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.14 Technological progress Fig. 6.14

35 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.14 We will start with an optimal capital stock... Marginal productivity of capital Output R MPK Fig Output Capital stock

36 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.14 Technological progress makes more output possible with the same capital stock. Desired capital stock increases. Marginal productivity of capital Output R MPK´ New Old MPK Fig Output Capital stock

37 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Funzione di investimento I è una qualche funzione della differenza tra K * e K corrente; dal momento che K è una funzione inversa di r, anche I dipenderà inversamente da r I = I(r)

38 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Modello accelerativo K * = vY I 1 = K 2 * – K 1 * = v(Y 2 – Y 1 ) = v Y 2 v? Y = AK MPK = Y/K Y/K = 1 + r K * = Y/(1+r) v = /(1+r) 2 < v < 3 I 1 = v Y 2 + K 1

39 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Modello della q di Tobin I prezzi delle azioni (P AZ ) riflettono i profitti futuri Variazioni di P AZ sono una stima delle aspettative future dei profitti Tale stima dei profitti può differire dal prezzo dei beni capitali che costituiscono limpresa, a volte definito costo di sostituzione di K

40 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Q di Tobin = valore di mercato di K/valore di sostituzione di K I due valori possono differire per molti motivi, uno dato dai costi di aggiustamento Quando q>1 vuol dire che il valore di mercato di K è superiore al costo (complessivo, cioè con i costi di aggiustamento) per acquisire e avviare unimpresa.

41 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.15 The q-theory of investment Tobins q Investment 0 1 Fig. 6.15

42 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Relazione tasso di interesse e q di Tobin +r - P AZ - q In generale, la q di Tobin sintetizza molte variabili; inoltre è rivolta al futuro; ruolo delle aspettative.

43 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.16(a) Investment and Tobins q: Inter-war Germany Fig. 6.16(a)

44 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.16(b) Investment and Tobins q: Modern Germany Fig. 6.16(b)

45 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006

46 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Q di Tobin con costi di aggiustamento K 2 =I 1

47 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 K 2 = I 1 + (1- )K 1

48 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Definiamo ora la q di Tobin come

49 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Allora possiamo riscrivere la condizione del 1 ordine come

50 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.17 Tobins q=1 in a world of no adjustment costs (a) Investment rate (I/K) Present value of MPK, cost of capital 1 MPK 1 MPK=Marginal return of new investment C If there were no costs of adjustment, the present value of the marginal cost of capital would be independent of the investment rate. Note if there were no depreciation, the investment rate, I/K, = K/K, the rate of change of the capital stock. Fig. 6.17

51 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.17 Tobins q when adjustment costs are significant (a) Present value of MPK, cost of capital 1 Marginal cost of investment MPK 1 C However the faster we try to install new capital, the more it adds to the cost of that capital.Haste makes waste. Hence the upward slope of the marginal cost of investment with respect to the investment rate. Fig Investment rate (I/K) MPK=Marginal return of new investment A

52 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 6.17 Tobins q (b) Present value of MPK, cost of capital A 1 Marginal cost of investment MPK 1 MPK 2 B With the investment rate corresponding to the rate at point A, in the following period there will be more capital and a lower MPK. The investment rate next period will fall too (as will Tobins q), ultimately heading toward a value of unity and no more investment. Fig Investment rate (I/K) MPK=Marginal return of new investment


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