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Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Capitolo 5 Debiti, Prestiti e Vincoli di Bilancio.

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Presentazione sul tema: "Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Capitolo 5 Debiti, Prestiti e Vincoli di Bilancio."— Transcript della presentazione:

1 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Capitolo 5 Debiti, Prestiti e Vincoli di Bilancio

2 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.1 Dotazioni, ricchezza, e consumo Figure 5.01

3 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.1 Consumption today Consumption tomorrow 0 Endowment,wealth... Endowments M, A and P for interest rate r imply the identical wealth OB. Y1Y1 Y2Y2 D B M (student, low Y 1 today, high Y 2 tomorrow) (Professional athlete, high Y 1 P today, low Y 2 tomorrow) A Figure 5.01

4 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Vincolo di bilancio C 2 =Y 2 +(Y 1 – C 1 )(1+r) C 1 + C 2 /(1+r) = Y 1 + Y 2 /(1+r) Y 1 + Y 2 /(1+r) = (ricchezza) Prezzo obbligazione semplice – Bot B(1+r)=100 B=100/(1+r) Irredimibile p = a/r (a = cedola)

5 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 D B Figure 5.1 Consumption tomorrow 0 Endowment,wealth... and consumption possibilities Consumption today A Y1Y1 Y2Y2 Figure 5.01

6 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.2 Ereditare ricchezza o debiti Figure 5.02

7 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.2 Consumption tomorrow 0 D B Inheriting wealth B´B´´ D´ D´´ } } or indebtedness All three intertemporal budget lines are parallel because the real interest rate is assumed unchanged. Consumption today Figure 5.02

8 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Possibilità indebitamento (B) C 1 + C 2 /(1+r) = Y 1 + Y 2 /(1+r) + B 1

9 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.3 La funzione di produzione Figure 5.03

10 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.3 Capital stock Output 0 Production function Note: in chapter 4, capital input assumed constant and labour input allowed to vary. Here we assume labour input is constant (full- employment) and capital input varies. Figure 5.03

11 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.4 Tecnologia conveniente Figure 5.04

12 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.4 Output 0 Productive technology R Cost of borrowing K = (1+r)K i.e. next period pay back principal plus interest Gain from borrowing K is Y i.e. next period F(K) with no K left over. (profit making up to point A) A Capital stock Figure 5.04

13 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Valore dellimpresa V=F(K)/(1+r)-K Max V F(K)/(1+r)-1=0 MPK = (1+r) (il risultato dipende dal fatto che, considerando 2 periodi, assumiamo implicitamente che =1; tutto il K viene consumato alla fine del 2 periodo)

14 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.5 Tecnologia non conveniente Figure 5.05

15 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.5 Output 0 Unproductive technology R Capital stock Figure 5.05

16 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.5 Output 0 Productive technology R Technological innovation Capital stock Figure 5.05

17 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.6 Linvestimento aumenta la ricchezza Figure 5.06

18 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.6 Consumption today Consumption tomorrow 0 D B Suppose we save from our original endowment? Y1Y1 Y2Y2 A This curved part is just abackward production function when we choose to use part of Y 1 for production instead of consumption in the first period. Figure 5.06

19 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.6 Consumption tomorrow 0 D B Suppose we save K out of Y 1... Y1Y1 Y2Y2 C1C1 K E A It is as though our initial endowment point were really E instead of A. Consumption today Figure 5.06

20 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.6 Consumption tomorrow 0 D B Investment increases wealth B´ D´ Y1Y1 Y2Y2 C1C1 K E A Intertemporal trade at interest rate r but without production. Consumption today Figure 5.06 F

21 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 K 2 = I 1 = Y 1 – C 1 C 2 = Y 2 + F(K 2 ) Vincolo di bilancio C 1 + C 2 /(1+r) = sostituendo al posto di C 1 e C 2 le espressioni precedenti si ha che = (Y 1 – I 1 ) + [Y 2 + F(K 2 )]/(1+r) o anche = [Y 1 + Y 2 /(1+r)] + V

22 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Teorema Modigliani-Miller Il valore dellimpresa è indipendente da come limpresa è finanziata V = E + B (E = azioni; B = obbligazioni) = profitti Rendimento impresa = / V= /(E+B) Rendimento azionisti E = ( - rB)/E= ( V-rB)/E= [ (E+B)-rB]/V

23 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Costo totale del capitale TC= rB+ E=rB- (E+B)-rB= (E+B) Costo del capitale medio AC=TC/(E+B)= (E+B)/(E+B)=

24 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Corporate and household net saving, Figure 5.7 Figure 5.07

25 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.8 Il vincolo di bilancio dello stato Figure 5.08

26 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.8 Government budget constraint Figure 5.08

27 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 D 1 + G 1 + G 2 /(1+r G ) = T 1 + T 2 /(1+r G )

28 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.8 The case of no old debt (D 1 =0) Budget deficit today Budget deficit tomorrow 0 Government budget line Figure 5.08

29 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Primary budget surpluses Figure 5.9 Figure 5.09 Ireland Italy U.K. USA

30 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.10 Equivalenza Ricardiana Figure 5.10

31 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.10 Consumption tomorrow 0 Before the government gets its share of the pie... B D The original endowment, i.e. before government spending and taxes, is A. The national wealth is the present discounted value of A, =0B Consumption today Figure 5.10 Y1Y1 Y2Y2 A

32 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.10 Consumption tomorrow 0 Bringing in the government B´ D´ B D A´ (Y 1 -G) (Y 2 -G) Deducting the present value of government spending (equal to the present value of taxes by the government budget constraint), we have private wealth OB´ (= OB-B´B). For simplicity we assume identical G in both periods. Consumption today Figure 5.10 Y1Y1 Y2Y2 A

33 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 I vincoli di bilancio dei settori pubblico e privato consolidati C 1 + C 2 /(1+r) = Y 1 – T 1 + [(Y 2 -T 2 )/(1+r)] G 1 + G 2 /(1+r G ) = T 1 + T 2 /(1+r G ) da cui si ottiene, assumendo che r=r G C 1 + C 2 /(1+r) = Y 1 – G 1 + [(Y 2 -G 2 )/(1+r)]

34 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Il settore privato internalizza il vincolo di bilancio del settore pubblico eliminando completamente le imposte dal vincolo di bilancio Questa internalizzazione è nota come proposizione di equivalenza ricardiana: fintanto che Sett. Pubb e Sett Priv si indebitano e concedono prestiti allo stesso tasso gli spostamenti intertemporali si equivalgono

35 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.10 Consumption tomorrow 0 Ricardian equivalence BB´ D D´ Y1Y1 Y2Y2 A A´ (Y 1 -G) (Y 2 -G) The insight is that given the present value of government spending (i.e. the shift of private wealth to D´B´), it doesnt matter for private wealth whether (i) there are low taxes and a deficit to be paid off later with higher taxes or (ii) higher taxes now so that taxes later are lower. Consumption today Figure 5.10

36 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA modi di interpretare lequivalenza ricardiana 1.La spesa totale non può superare la ricchezza della nazione. Dallultima relazione: C 1 + C 2 /(1+r) = Y 1 – G 1 + [(Y 2 -G 2 )/(1+r)] (C 1 + G 1 ) +[(C 2 +G 2 )/(1+r)] = Y 1 + Y 2 /(1+r)

37 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA Sempre dalla relazione: C 1 + C 2 /(1+r) = Y 1 – G 1 + [(Y 2 -G 2 )/(1+r)] la ricchezza del settore privato è la differenza (in valore attuale) tra le dotazioni private e la spesa pubblica. Il profilo temporale delle imposte non produce alcun effetto sulla ricchezza privata; ciò che importa è la spesa pubblica

38 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA C 1 + C 2 /(1+r) = Y 1 – G 1 + [(Y 2 -G 2 )/(1+r)] quando il governo si indebita per finanziare il disavanzo emette obbligazioni, B. Il settore privato considera B come parte della loro ricchezza? A destra del segno di = tuttavia non compare alcun B. Infatti, +B +T in futuro. Per cui il debito pubblico non rappresenta ricchezza netta per il settore privato, in termini aggregati

39 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Casi nei quali lequivalenza ricardiana perde validità 1.Lorizzonte temporale dei cittadini 2.r > r G C 1 + C 2 /(1+r) = Y 1 – G 1 + [(Y 2 -G 2 )/(1+r)] + [(r-r G )/(1+r)](G 1 -T 1 ) se r > r G [(r-r G )/(1+r)](G 1 -T 1 ) >0 I minori costi di indebitamento dello Stato equivalgono alla concessione di un sussidio al settore privato (o questultimo si indebita alle stesse condizioni dello Stato)

40 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Table 5.1 Table 5.01 Public and private borrowing rates March 2004: Long-term bonds (% per annum)

41 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure Vincoli allindebitamento Figure 5.11

42 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 B D Figure 5.11 Consumption tomorrow 0 Borrowing constraints A (Y 1 -G 1 ) (Y 2 -G 2 ) If households are constrained from borrowing at all (but they can still save), they can choose only among the points along segment AD. Consumption today Figure 5.11

43 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 B D Figure 5.11 Consumption tomorrow 0 One way to work around borrowing constraints... A (Y 1 -G 1 ) (Y 2 -G 2 ) A´ (Y 2 -T 2 ) (Y 1 -T 1 ) If the government is able to borrow at the interest rate r the government could reduce taxes today and raise taxes in the future (to pay for the tax saving this period plus interest). This increases budget segment of households to DA´. Consumption today Figure 5.11

44 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Figure 5.11 Consumption tomorrow 0 Households face higher rate of interest if they borrow. B D A (Y 1 -G 1 ) (Y 2 -G 2 ) B´ Consumption today Figure 5.11

45 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 B´´ Figure 5.11 Consumption tomorrow 0 Same way to ease the borrowing constraint of households B´ D A (Y 1 -G 1 ) (Y 2 -G 2 ) A´ (Y 2 -T 2 ) (Y 1 -T 1 ) The government could reduce taxes today and raise taxes in the future (to pay for the tax saving this period plus interest). This increases budget segment of households to DA´B´´ from DAB´. Consumption today Figure 5.11

46 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA Distorsione fiscale e le risorse inutilizzate: come reagiscono le persone ad un aumento delle tasse? Es. effetti sullofferta di lavoro

47 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Fig Figure 5.12 Ricardian equivalence in Denmark,

48 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Il conto delle partite correnti e il vincolo di bilancio della nazione Il risparmio netto del paese rispetto al resto del mondo è determinato dal saldo delle PC (= saldo primario delle PC + reddito netto da investimenti esteri): PC = SPPC + rF F = posizione netta nei confronti del resto del mondo; F>0 (attività>passività)

49 Burda, WyploszMACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA ©EGEA 2006 Vincolo di bilancio: SPPC 1 + SPPC 2 /(1+r)=0, se F=0 oppure SPPC 1 + SPPC 2 /(1+r)= -F 1


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