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Corso di Economia degli intermediari finanziari prof. Danilo Drago.

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Presentazione sul tema: "Corso di Economia degli intermediari finanziari prof. Danilo Drago."— Transcript della presentazione:

1 Corso di Economia degli intermediari finanziari prof. Danilo Drago

2 Regulatory Capital Arbitrage Opportunities under the standardized approach in the new Basel Capital Accord Danilo Drago Marco Navone Obiettivo Analisi dell' approccio standardizzato introdotto da Basilea II per individuare possibili distorsioni a livello di: processo di allocazione del credito costo del credito per le diverse categorie di prenditori

3 Oggetto di indagine Mercato dei corporate bonds statunitensi, dall' all' Fonte dei dati: Bloomberg fair market curves relative alle 14 distinte classi di rating disponibili Per ogni classe di rating sono state considerate 4 diverse scadenze: 6 mesi, 1 anno, 5 anni e 10 anni Confronto del rendimento sul patrimonio di Vigilanza, nell'ipotesi di detenzione dei bonds fino alla scadenza Estrazione della serie dei rendimenti giornalieri per ciascuna scadenza e ciascuna classe di rating

4 Metodologia: applicazione "retrospettiva ( ) dei coefficienti di ponderazione previsti da Basilea II Analisi di 2 indicatori di rendimento Frequenza inversioni del margine e del rendimento lordo sul patrimonio di vigilanza 1.Margine interesse/ patr.vigilanza 2.(Marg.di int. – perdita attesa)/ patr.vigilanza I tassi delle curva swap sono usati come proxi del costo marginale della provvista La perdita attesa è calcolata considerando valori storici di lungo periodo delle probabilità di default e del recovery rate (Moodys) 3014 osservazioni giornaliere per ogni bond e per ogni indicatore

5 Rating Reg.tory capital Interest income Interest Margin % IM Aaa % Aa % Aa % Aa % A % A % A % Baa % Baa % Baa % Ba % Ba % Ba % B % A day in the life of Basel II…. investimento iniziale di 1000 costo del debito 1,54% dati di mercato al 3/1/2003

6 Credit spreads dei bonds a 10 anni MinMaxMeanSt Dev Aaa-0,230,990,370,16 Aa0,011,010,450,17 A10,161,220,560,22 A20,181,350,640,25 A30,21,460,750,29 Baa10,241,690,870,35 Baa20,291,970,990,39 Baa30,392,421,210,53 Ba10,55,8221,17 Ba20,656,282,361,26 Ba30,697,042,751,33 B10,977,183,191,32 B21,128,43,731,48 B31,649,664,561,66

7 6 months1 year5 years10 years Aaa2.7%3.1%-0.7%0.0% Aa8.2%7.7%3.4%4.6% A16.4%6.1%4.6%5.2% A28.3%8.0%7.4%8.0% A310.8%10.7%10.3%11.2% Baa16.9% 6.6%7.1% Baa28.5%8.3%8.1%8.6% Baa311.3%11.1%10.5%11.6% Ba121.2%21.0%19.6%20.8% Ba225.5% 25.9%28.1% Ba330.2%30.4%31.7%32.9% B123.6%23.9%24.7%24.9% B227.9%28.4%29.8%30.0% B334.8%35.3%37.9%38.3% Valori medi del margine di interesse ( )

8 AaaAaA1A2A3 Baa 1 Baa 2 Baa 3 Ba1Ba2Ba3B1B2B3 Aaa--33%24%12%33%27%17%6%3%0% Aa -58%47%32%52%45%34%11%5%1%3%1%0% A %20%8%1%0% A2 --65%41%15%3%0% A3 -94%83%44%7%1%0% Baa % Baa % Baa % Ba %10%1% Ba2 --60%31%9% Ba3 -90%62%24% B1 --- B2 -- B3 - Frequenza inversioni di margine per i bonds a 1 anno

9 AaaAaA1A2A3Baa1Baa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3 Aaa--34%27%16%39%31%25%7%3%2%23%57%69% Aa-59%53%37%58%50%46%15%6%7%42%69%74% A1---49%32%23%1%0%8%35%65%71% A2-73%53%34%5%0%12%38%68%73% A3-96%93%65%14%1%18%51%71%74% Baa %59%65% Baa %66%71% Baa %69%71% Ba1---77%83%85% Ba2--88%86%90% Ba3-90%87%96% B1--- B2-- B3- Frequenza inversioni del rendimento lordo sul patrimonio di Vigilanza (bonds a 1 anno)

10 Year N° of reversals N° of reversals per day % of reversals % % % % % % % % % % % % Frequenza delle inversioni nel periodo osservato

11 Conclusioni Basilea II può alterare la struttura dei credit spreads esistente e determinare un aggravio del costo del debito per alcune categorie di debitori La variabilità dei credit spreads: 1. non consente di individuare con certezza a priori le categorie di debitori discriminate; 2. ma rende le discriminazioni altamente probabili Lanalisi svolta non dimostra che Basilea I è preferibile a Basilea II Basilea II potrebbe ridurre il numero dei fallimenti bancari ma: 1) non è strettamente dominante rispetto a Basilea I; 2) i costi di Basilea II non sono stati ancora valutati pienamente


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