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Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO.

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1 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI Lugano, 20 Novembre 2012 Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Carlo Gallina, CFA CAM - Managing Director

2 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 2 Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? L’importanza dell’Asset Allocation Brinson, Singer & BeeBower: «Determinants of Portfolio performance: An Update». Financial Analyst Journal, June ‘91 Nonostante il dibattito sia ancor aperto, l’abilità nelle decisioni relative alla suddivisione di un portafoglio tra le diverse attività investibili, spiega gran parte del suo rendimento.

3 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 3 Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Asset Allocation Strategica Investimenti alternativi Investimenti tradizionali Hedge Funds Private Equity Venture Capital Real Estate Equity Bond Money market/Cash Long only/benchmark funds Il processo “ tradizionale ” di Asset Allocation …quale ruolo per gli investimenti “flessibili”? "We must base our asset allocation not on the probabilities of choosing the right allocation but on the consequences of choosing the wrong allocation.“ John C. Bogle

4 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 4 I mercati finanziari oggi… «Bubble/Panic» cycle Nuovi trend/globalizzazione Cicli “B/P" molto piu profondi, frequenti e “dolorosi” che in passato; Importanza crescente della “Psicologia del Mercato” ed in generale della “Behavioural Finance”; Frequenti fenomeni di “crowded trades”, “over- extended trends” e “forced liquidation”. Dagli anni 90… espansione degli Hedge Funds; Modelli quantitativi/algoritmi/sistemi di trading ad alta frequenza; Correlazioni storiche molto meno stabili tra le diverse asset class; Approccio “Risk-On/Risk-Off”; L’analisi “intermarket” diventa un “must”.  Nel breve i mercati sono guidati dagli “ eventi inaspettati ”. Occorre essere pronti a reagire velocemente… non impulsivamente!  Necessità di un’ asset allocation dinamica  Centralità delle attività di Risk Management Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica?

5 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 5 Gli estremi nei mercati finanziari… un esempio su Petrobras! Aug 07 – May 08 = +226,7% May 08 – Nov 08 = -76,4% Nov 08 – Dec 09 = +234,6% Dec 09 – Sept 11 = -51,5% Sept 11 – Mar 12 = +42,5% Mar 12 – May 12 = -35,1% Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Giu 12 – Set 12 = %

6 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 6 L’orizzonte d’investimento… “Long run is a misleading guide to current affairs. In the long run we are all dead.” John Maynard Keynes …Mercati finanziari sottoposti all’azione continua di diversi fattori… Fattori di lungo termine Fattori di breve/medio termine Andamento macroeconomico Ciclo di vita dei prodotti Trend demografici … Indicatori di Sentiment Flussi monetari tra classi di attivo Liquidità del mercato Psicologia degli investitori … Nel lungo termine è l’approccio “ fondamentale ” a rivestire un ruolo chiave nelle decisioni di investimento ma… …un approccio d’investimento “ flessibile ” consente di non tralasciare l’analisi dei fattori che impattano i mercati nel breve-medio termine. Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica?

7 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 7 In sintesi: Decidere un mix di differenti asset class; Capacità di variare il mix nel tempo; Assenza di vincoli % all’interno del mix. No benchmark. Ridotte limitazioni di esposizione alle singole asset class e a specifici fattori di rischio (es. settori, aree geografiche, market cap…); Total Return Approach. Enfasi sulla difesa del patrimonio. Protezione e consolidamento delle performance possono essere parte integrante della strategia d’investimento; Obiettivo di performance asimmetriche. Generalmente l’obiettivo d’investimento principale è una partecipazione cospicua ai rialzi limitando le perdite durante le fasi correttive. Gestione Dinamica. Ampia discrezione nell’analisi e interpretazione dei trend al fine di trarre profitto dall’alternanza delle fasi del ciclo di mercato. “Flessibile”: caratterizzato dalla capacità di adattare dinamicamente gli investimenti a differenti e mutevoli condizioni dei mercati finanziari. L’approccio d’investimento flessibile “It is not the strongest of the species that survives, nor the most intelligent that survives. It is the one that is the most adaptable to change” Charles Darwin Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica?

8 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 8  E’ improprio definirli “ Hedge ”, “ Absolute ” o “ Bilanciati ”! Sono investimenti tradizionali, altamente regolamentati e trasparenti. Non utilizzano leva e short selling, sono tipicamente caratterizzati da liquidità giornaliera e dall’impiego di tecniche e strategie d’investimento semplici, basate su decisioni di asset allocation.  Non hanno rigide restrizioni sull’universo investibile. Generalmente investono in azioni, obbligazioni, derivati e cash nella proporzione ritenuta ottimale dal Gestore, al fine di massimizzare il rendimento minimizzando al contempo il livello di rischio atteso.  La responsabilità delle scelte di asset allocation, market timing e security selection è trasferita al Gestore.  Le attività di Risk Management assumono un ruolo centrale. "It takes 20 years to build a reputation and five minutes to ruin it. If you think about that, you'll do things differently” Warren Buffett Caratteristiche dei Fondi Flessibili Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica?

9 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 9 Fondi Flessibili vs indice azionario mondiale, hedge funds e bilanciati BBUOFLEX Index BBOOFLEX Index HFRX Global Hedge Fund Index MSCI World LC Index Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? BBOOBLNC Index

10 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 10 …Ipotizzando un “Fondo di Fondi Flessibili”… (Fondi con track record da giugno 2008, AuM > Eur 150mln, equiponderati e non ribilanciati) Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? * Le performance e le analisi per il periodo precedente al 23 settembre 2010 si riferiscono alla medesima strategia di investimento, implementata su base continuativa dallo stesso Gestore ma in un differente veicolo di investimento. In data 23 settembre 2010 il Gestore ha ufficialmente concluso la gestione attiva di quel veicolo per riprenderla, quasi senza soluzione di continuità, con il successivo lancio del comparto Pegaso Capital Strategic Trend, avvenuto il 4 ottobre 2010 (maggiori dettagli sul precedente veicolo a richiesta. Morningstar, Standard and Poor’s e CFS Rating hanno riconosciuto e validato l’estensione del track record attribuendo un rating al comparto. *

11 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 11 Fondo di Fondi Flessibili vs diverse asset class Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica?

12 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 12 Fondo di Fondi Flessibili: statistiche rischio/rendimento Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica?

13 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 13 Fondi Flessibili: uno sguardo alle correlazioni Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Analisi interna su dati Bloomberg

14 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 14 Fondi Flessibili: classifica per sharpe ratio Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Analisi interna su dati Bloomberg

15 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 15 Fondi Flessibili: riepilogo delle caratteristiche generali  Veicoli d’investimento UCITS  forte regolamentazione ed elevata trasparenza  Prevalentemente a liquidità giornaliera  Elevata liquidabilità dei portafogli  Nessuna dipendenza dai benchmark  Obiettivi di performance asimmetriche  Enfasi sulla protezione del capitale  Contenuta correlazione con i risky asset  Strategie “plain vanilla”  Approccio di investimento globale e multi asset Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica?

16 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 16 Conclusioni Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Clientela Retail Fondi Flessibili Alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica (… per Privati che abbiano almeno una moderata tolleranza al rischio !) Complemento all’Asset Allocation Strategica Clientela Istituzionale

17 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 17 Equity = MSCI World LC ; Bond = Euro MTS 3-5 anni Analisi interna su dati Bloomberg Conclusioni - Fondi Flessibili e Clientela Retail Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Fondo di Fondi Flessibili vs indici sintetici bilanciati

18 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 18 Analisi su statistiche rischio/rendimento annualizzate da giugno 2008 ad ottobre 2012 Conclusioni - Fondi Flessibili e Clientela Istituzionale Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Analisi Rischio/Rendimento per diverse asset class

19 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 19 Asset Allocation Strategica Enhanced Strategic Asset Allocation Obiettivo di performance asimmetriche Fondi Flessibili Ampio universo investibile Assenza di benchmark Asset Allocation dinamica I Fondi Flessibili non sostituiscono ma possono migliorare l’efficacia del processo istituzionale di asset allocation Conclusioni - Fondi Flessibili e Clientela Istituzionale Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica?

20 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 20 Asset Allocation Strategica Investimenti Alternativi Investimenti Tradizionali Investimenti Flessibili …la sintesi dei “due mondi” in un approccio di investimento globale, total return e multi-asset. Conclusioni - Un nuovo modo di guardare all’asset allocation Hedge Funds Private Equity Venture Capital Real Estate Equity Bond Money market/Cash Long only/benchmark funds Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? “Think Alternative – Act Traditionally”

21 Cramer Asset Management SA - Via Peri 9A 6900 Lugano Sottoposta alla sorveglianza dell’Autorità Federale di Vigilanza sui Mercati Finanziari (FINMA) RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI 21 Q&A - Contact Via Peri 9A, 6900 Lugano Switzerland Massimiliano Angemi tel fax


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