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Futures su Tassi d’Interesse Capitolo 4 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.1 Tassi Zero Coupon e Tassi Forward Il tasso zero coupon per scadenza.

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2 Futures su Tassi d’Interesse Capitolo 4

3 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.1 Tassi Zero Coupon e Tassi Forward Il tasso zero coupon per scadenza T è il tasso d’interesse valido per un investimento in un titolo privo di rischio che prevede un unico pagamento al tempo T Il tasso forward è il futuro tasso zero coupon implicito nei tassi zero coupon correnti

4 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.2 Tassi Forward Tasso Spot Tasso Forward Anno per investimenti per l’n-esimo anno (n) a n anni (% per anno) (% per anno) ——————————————————————— 110,0 210,511,0 310,811,4 411,011,6 511,111,5 ———————————————————————

5 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.3 Obbligazioni: Prezzi Quotati ed Effettivi Government bond: prezzo effettivo  prezzo quotato  interessi maturati Futures su Government bond: prezzo effettivo  prezzo futures quotato  fattore di conversione  interessi maturati Fattore di conversione Valore (in rapporto al valore nominale) che il titolo avrebbe nel primo giorno di consegna se, per tutte le scadenze, i tassi di interesse fossero pari all’x% annuo (composto semestralmente)

6 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.4 Esempio di Calcolo Fattore Conversione Si consideri il seguente Treasury Bond USA Cedola 14% (semestrale $7) Scadenza 20 anni Tasso per calcolo FC: 8%

7 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.5 Futures su Government Bonds Fattori che influenzano i prezzi futures:  la consegna può essere effettuata in qualsiasi momento durante il mese di consegna  può essere consegnato uno qualsiasi dei titoli consegnabili  CHEAPEST-TO-DELIVER

8 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.6 Cheapest-to-Deliver Controparte con posizione corta sceglie quello che, tra i titoli disponibili, risulta a lei maggiormente conveniente da consegnare  Costo per acquisire titolo da consegnare: prezzo titolo quotato  interessi maturati  Ricavo in cambio del titolo consegnato: prezzo futures quotato  fattore di conversione  interessi maturati  CTD = Min (prezzo spot - prezzo futures  FC)

9 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.7 Esempio A (93.25  ) = 2.69 B (93.25  ) = 1.87 C (93.25  ) = 2.12 

10 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.8 T-bills: Prezzi Quotati ed Effettivi T-bills (n giorni a scadenza) Futures su T-bills a 90 giorni: prezzo contrattuale = =   100  0,25   100  prezzo quotato 

11 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull 4.9 Futures su T-bills e su Eurodollari T-bill futures : futures su T-bills a 90 giorni  viene regolato mediante consegna del sottostante T-bill Eurodollar futures : futures sul tasso in Eurodollari  viene regolato in contanti


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