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13- 1 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl Tratte.

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1 13- 1 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Tratte dal libro Principi di finanza aziendale IV Edizione Richard A. Brealey Stewart C. Myers Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Attenzione: I lucidi sono incompleti potranno essere completati solo in aula. In ogni caso i lucidi non possono sostituire lo studio del libro di testo. Si declina ogni responsabilità al riguardo 4. Come le imprese emettono titoli

2 13- 2 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Argomenti trattati Venture Capital La prima offerta pubblica Altre procedure di emissione dei titoli Collocamento privato e offerta pubblica Emissione di diritti

3 13- 3 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Venture Capital Fondi investiti per finanziare una nuova impresa

4 13- 4 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Venture Capital Dato che il successo di una nuova impresa dipende in gran parte dallimpegno dei manager, le società di venture capital pongono delle restrizioni agli stessi manager, e di norma erogano i fondi per fasi successive, al conseguimento di un dato risultato prestabilito. Venture Capital Fondi investiti per finanziare una nuova impresa

5 13- 5 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Venture Capital Bilancio di mercato al primo stadio: valori di mercato (milioni di $) Liquidità da aumento di capitale 2,0Valore2,0 Valore 1,0 Capitale netto iniziale 1,0 Altre attività 1,0 Nuovo capitale dal venture capital1,0 Passività e capitale netto Attività

6 13- 6 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Bilancio di mercato al secondo stadio: valori di mercato (milioni di $) Liquidità da aumento di capitale 14,0Valore14,0 Valore 5,0 Capitale netto iniziale 9,0 Altre attività 1,0 Nuovo capitale netto secondo stadio 4,0 Passività e capitale netto Venture Capital 5,01,0 Attività fisse Capitale netto primo stadio

7 13- 7 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Prima offerta Prima offerta pubblica (Initial Public Offering, IPO) – Prima offerta di azioni al pubblico generale. Sottoscrittore – Impresa che acquista un titolo emesso da una società per rivenderlo al pubblico. Spread – Differenza fra il prezzo a cui un sottoscrittore paga lemissione e il prezzo a cui viene rivenduta al pubblico Prospetto informativo – Documento formale che contiene le informazioni relative al titolo emesso. Sottovalutazione (dei titoli) – Emissione di titoli a un prezzo di offerta inferiore al valore reale del titolo.

8 13- 8 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl I sottoscrittori 1.844Tutti i sottoscrittori 96StearnsBear 113Bank Deutsche 136BrothersLehman 140SachsGoldman 151StanleyMorgan 169BostonFirst SuisseCredit 207MorganJP 227BarneySmithSolomanCitigroup/ 248Lynch Merrill $357AMRO ABN I maggiori sottoscrittori USA nel 2000 (in miliardi di $ sul totale dei titoli)

9 13- 9 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl I sottoscrittori WarburgUBS 99StanleyMorgan 100Capital Barclays 108MorganJP 108BostonFirst SuisseCredit 113Paribas BNP 113BarneySmithSolomonCitigroup/ 140Bank Deutsche 185Lynch Merrill $387AMRO ABN I maggiori sottoscrittori internazionali nel 2000 (in miliardi di $ sul totale dei titoli) Tutti i sottoscrittori

10 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Prima offerta Spese medie di 1767 IPO, anni Valore emissione Costi Rendimento Costi (milioni $) diretti medio 1° giorno totali 2-9,9916,9616, ,9911,639, ,999,712, ,998,7213, ,998,211, ,997,918, ,997,067, ,996,535, e oltre5,727,53 Totale titoli11,0012, ,,,,,,,,,,

11 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Offerte di liquidità Offerta matura – Vendita di un titolo da parte di una società cui titoli sono già pubblicamente negoziati. General Cash Offer – Vendita di un titolo da parte di una società già quotata in borsa. Registrazione a scaffale – Procedura che consente alle società di procedere a ununica registrazione per più emissioni dello stesso titolo. Collocamento privato – Vendita di titoli a un numero limitato di soggetti in assenza di un offerta pubblica.

12 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Spread al sottoscrittore Spread lordo spettante ai sottoscrittori di emissioni selezionate, 2001 Importo Emissione (x mil $)Spread al sottoscrittore, % TipoAzienda IPOTorch Offshore IPOAlliance Imaging IPOUsp IPOTellium IPOAgere Systems National Golf Properties Lifepoint Hospitals Valspar corp Raytheon Co Pepsico, Inc Allegheny Energy, Inc Debito: 8.3 % Sub notes, 2011Bank of the West % Med term notes, 2006Maytag Corp % Notes, 2011Shurgard Storage Centers % Senior notes, 2011Hilton Hotels % Global bonds, 2004American Home Products % Conv bonds, 2031Cox Communications % Global bonds, 2031Kellogg Matura Matura Matura

13 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Emissione di diritti Emissione di diritti – Emissione di titoli offerti esclusivamente agli azionisti correnti. Esempio- La Lafarge Corp ha bisogno di raccogliere nuovo capitale netto per 1,1 miliardi di euro. Il prezzo di mercato è di 99,65 euro/azione. La Lafarge decide di procurarsi tali capitali offrendo il diritto di acquistare unazione a 80 euro ogni 8 azioni. Assumendo che vengano sottoscritti il 100% dei titoli, qual è il valore di ciascun titolo?

14 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © The McGraw-Hill Companies, srl Emissione di diritti Valore corrente di mercato = 8 x euro 99,65 = euro 797,20 Totale delle azioni = = 9 Ammontare dei fondi = 797, = 877,20 Nuovo prezzo per azione = (877,20) / 9 = euro 97,47 Valore di un diritto = 97, = 17,47 Esempio- La Lafarge Corp ha bisogno di raccogliere nuovo capitale netto per 1,1 miliardi di euro. Il prezzo di mercato è di 99,65 euro/azione. La Lafarge decide di procurarsi tali capitali offrendo il diritto di acquistare unazione a 80 euro ogni 9 azioni. Assumendo che vengano sottoscritti il 100% dei titoli, qual è il valore di ciascun titolo?


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