La presentazione è in caricamento. Aspetta per favore

La presentazione è in caricamento. Aspetta per favore

Vam E non è il motore di una macchina …... Cosa è il Vam Nel capital budgeting siamo abituati a considerare i flussi Modigliani e Miller ci hanno insegnato.

Presentazioni simili


Presentazione sul tema: "Vam E non è il motore di una macchina …... Cosa è il Vam Nel capital budgeting siamo abituati a considerare i flussi Modigliani e Miller ci hanno insegnato."— Transcript della presentazione:

1 Vam E non è il motore di una macchina …..

2 Cosa è il Vam Nel capital budgeting siamo abituati a considerare i flussi Modigliani e Miller ci hanno insegnato il significato della leva finanziaria Allora mi pongo alcune domande: –Se io non mi finanzio solo con capitali propri, devo aggiustare i miei calcoli? –E come ? ?

3 Ragioniamo ….. Il VAN presuppone lattualizzazione di tutti i flussi rilevanti Ma ciò non sempre risulta agevole In particolare –Se io contraggo un debito devo tener conto dei flussi ad esso relativi –Devo determinare linterazione tra decisione di investimento e di finanziamento

4 Interazione Talvolta progetti che andrebbero rifiutati se finanziati in un certo modo …. Diventano appetibili se finanziati in modo diverso Trovare il mix ottimale può essere molto difficile Trovare un mix accettabile può trasformare un investimento marginale in un opportunità

5 Esempio Acquisto anno zero di una macchina per 11.000, che viene ammortizzata in 4 anni (a partire dallanno 1) con quote costanti del 25%; ammontare del CCN alla fine degli anni da 1 a 4 pari, rispettivamente, a 2.100 ; 3.600 ; 5.000 ; Zero; ricavi di vendita annuali, a partire dallanno 1, pari a 7.000, 9.400, 10.300, 10.000 ; costi monetari operativi annuali, a partire dallanno 1, pari a 3.400, 3.900, 4.500, 5.500. Dati i seguenti elementi: tasso di rendimento soddisfacente di investimenti rischiosi del 25%; tasso privo di rischio del 20%; aliquota imposta societaria del 36% (le imposte si presumono pagate nello stesso anno nel quale si consegue il reddito), Valutare il progetto con il criterio del VAN, tenendo conto delle seguenti due alternative: 1) finanziamento esclusivamente con capitale proprio; finanziamento in parte con capitale proprio e in parte con un prestito di 5.000, della durata di 4 anni, con rimborso in unica soluzione del capitale (alla fine dellanno 4) e con pagamento annuale posticipato degli interessi al tasso dell 11%.

6 Vediamo i calcoli (Senza debito) VAM - FOGLIO DI LAVORO DEI FLUSSI DI CASSA Anni 01234 INVESTIMENTI 1Macchinario-11.000 0 2CCN 31.12 2.1003.6005.000 3variaz. CCN -2.100-1.500-1.4005.000 4 flussi di cassa invest. -11.000-2.100-1.500-1.4005.000

7 Flussi di cassa CONTO ECONOMICO 5Ricavi vendite 7.0009.40010.30010.000 6Costi operativi -3.400-3.900-4.500-5.500 7Risultato operativo 3.6005.5005.8004.500 8Ammortamento -2.750 10Utile lordo imposte 8502.7503.0501.750 11Imposte 36% -306-990-1.098-630 12Utile netto 5441.7601.9521.120

8 7Risultato operativo 3.6005.5005.8004.500 Imposte 36% -306-990-1.098-630 Risp. Oper. Netto imposte 3.2944.5104.7023.870 VA 25% 2.6352.8862.4071.5859.514 4flussi investimenti-11.000-2.100-1.500-1.4005.000 8Scudo fisc. Amm.to990 Flussi tot inv.-11.000-1.110-510-4105.990 VA 20% -925-354-2372.8891.372 Flussi di Cassa

9 VAN VA PROGETTO 10.886 VAN-114NON CONVIENE ! !

10 Aggiungiamo il debito 01234 INVESTIMENTI 1Macchinario-11.0000000 2CCN 31.12 2.1003.6005.000 3variaz. CCN -2.100-1.500-1.4005.000 4 flussi di cassa invest. -11.000-2.100-1.500-1.4005.000 INDEBITAMENTO 5Debito iniziale5.000 6Rimborso -5.000 7Interessi passivi annui -550

11 Il Conto Economico … 8Ricavi vendite 7.0009.40010.30010.000 9Costi operativi -3.400-3.900-4.500-5.500 10Risultato operativo 3.6005.5005.8004.500 11Ammortamento -2.750 12Intressi passivi -550 13Utile lordo imposte 3002.2002.5001.200 14Imposte 36% -108-792-900-432 15Utile netto 1921.4081.600768

12 Segue FLUSSI CASSA 7Risultato operativo 3.6005.5005.8004.500 Imposte 36% -108-792-900-432 Ris. Oper. Netto imposte 3.4924.7084.9004.068 VA 25% 2.7943.0132.5091.6669.982

13 … Il Valore attuale 4 Flussi Investimenti -11.000-2.100-1.500-1.4005.000 Flussi Indebitamento 5.000 -5.000 8Scudo fisc. Amm.to 990 Interessi Passivi -550 Scudo fisc. Interessi passivi198 Flussi tot inv.-6.000-1.462-862-762638 VA 20% -1.218-599-441308-1.950

14 In Fine …. VA PROGETTO 8.032 VAN2.032ADESSO CONVIENE !


Scaricare ppt "Vam E non è il motore di una macchina …... Cosa è il Vam Nel capital budgeting siamo abituati a considerare i flussi Modigliani e Miller ci hanno insegnato."

Presentazioni simili


Annunci Google