La presentazione è in caricamento. Aspetta per favore

La presentazione è in caricamento. Aspetta per favore

1 Capitolo 4 Moneta e inflazione Capitolo 4: Moneta e inflazione.

Presentazioni simili


Presentazione sul tema: "1 Capitolo 4 Moneta e inflazione Capitolo 4: Moneta e inflazione."— Transcript della presentazione:

1 1 Capitolo 4 Moneta e inflazione Capitolo 4: Moneta e inflazione

2 2 Non esiste sistema più potente e sicuro per distruggere alle fondamenta una società che destabilizzarne la moneta. Nel corso di questo processo tutte le forze nascoste della legge economica vengono attivate in senso distruttivo e in un modo che neppure una persona su un milione è in grado di diagnosticare. John Maynard Keynes Capitolo 4: Moneta e inflazione

3 3 Il percorso La moneta Cosè la moneta: funzioni e tipi. Offerta di moneta: strumenti. Domanda di moneta o Teoria quantitativa. o Teoria delle preferenze per la liquidità. I prezzi e linflazione. Il signoraggio. Tassi di interesse reali e nominali. Spesa pubblica e iperinflazione. Capitolo 4: Moneta e inflazione

4 4 U.S. Inflazione e trend, % variazione IPC da12 precedenti 12 mesi

5 5 Trend di lungo periodo U.S. Inflazione e trend,

6 6 Linflazione in Italia, Capitolo 4: Moneta e inflazione

7 7 La moneta Le funzioni e i tipi Definizione: La moneta è linsieme di attività usato per le transazioni economiche Funzioni: Riserva di valore Unità di conto Mezzo di scambio Risolve il problema del baratto che implica coincidenza di volontà Capitolo 4: Moneta e inflazione

8 8 La moneta Le funzioni e i tipi Tipi: Merce. Valore intrinseco (ad es. oro, sigarette) Fiduciaria (o a corso legale). Non ha valore intrinseco (ad es. banconote) Dalla moneta merce alla moneta a corso legale. (Oro, convertibilità aurea e gold standard) Analisi di casi La moneta in un campo di prigionia: le sigarette Il fei e la moneta nellisola di Yap Capitolo 4: Moneta e inflazione

9 9 La moneta Lofferta Moneta merce: disponibilità del bene. Analisi di un caso: Il movimento Free Silver negli USA Prima del 1896 lofferta di moneta era limitata dallestrazione delloro. La scoperta di nuovi giacimenti di oro nel 1896 aumentarono lofferta di moneta... e i prezzi del 35% in quindici anni. Capitolo 4: Moneta e inflazione

10 10 La moneta Lofferta Moneta a corso legale La moneta è controllata dalla banca centrale (BCE - euro, Federal Reserve - dollaro statunitense). Capitolo 4: Moneta e inflazione

11 11 La moneta Autorità monetaria nellEurosistema: SEBC Sistema Europeo delle Banche Centrali: SEBC BCE + banche centrali nazionali dei paesi membri Consiglio direttivo Composizione: Comitato esecutivo + governatori delle banche centrali nazionali che hanno adottato leuro Funzioni: Adottare gli indirizzi e prendere le decisioni per il SEBC Formulare la politica monetaria in Europa Capitolo 4: Moneta e inflazione

12 12 La moneta Autorità monetaria nellEurosistema: SEBC Comitato esecutivo Composizione: Presidente, vicepresidente e 4 membri nominati dai governi europei Funzioni: Preparazione delle riunioni del consiglio direttivo Attuare la politica monetaria e impartire istruzioni alle banche centrali nazionali. Capitolo 4: Moneta e inflazione

13 13 La moneta Autorità monetaria nellEurosistema: SEBC Consiglio generale Composizione: Presidente, vicepresidente BCE + tutti i governatori delle banche centrali nazionali (anche quelle che non hanno adottato leuro) Funzioni: Predisporre i rapporti sulla convergenza alleuro dei paesi che non lhanno adottato Fissazione irrevocabile dei tassi di cambio per questi paesi Capitolo 4: Moneta e inflazione

14 14 Capitolo 4: Moneta e inflazione

15 15 Capitolo 4: Moneta e inflazione

16 16 La moneta Banca dItalia: capitale sociale Capitale sociale: euro, versati nel Suddiviso in quote di partecipazione nominative di 0,52 euro, che danno diritto a 539 voti L'assemblea dei partecipanti elegge il Consiglio Superiore, che esprime un parere sulla nomina e revoca del Governatore (la nomina avviene per Decreto del Presidente della Repubblica, su proposta del presidente del Consiglio dei Ministri) Principali partecipanti al capitale sociale: Capitolo 4: Moneta e inflazione

17 17 Lofferta di moneta Gli strumenti Operazioni di mercato aperto: La banca centrale compra titoli di Stato e obbligazioni private e paga emettendo circolante. La banca centrale fornisce liquidità al sistema e aumenta lofferta di moneta. Capitolo 4: Moneta e inflazione

18 18 La moneta Spunto per la riflessione Laccumulo eccessivo di debito pubblico è una minaccia per lindipendenza della politica monetaria? In che modo il divorzio tra Banca dItalia e Ministero del Tesoro (1981) previene la monetizzazione del debito? Capitolo 4: Moneta e inflazione

19 19 Lofferta di moneta Gli strumenti Operazioni per iniziativa delle controparti Sportello di prestito marginale La BCE fornisce liquidità per brevi periodi. Il tasso è il massimo di breve periodo. Sportello di deposito Assorbe liquidità in eccesso per brevi periodi. Il tasso è il minimo di breve periodo (ad esempio, tasso di sconto). La BCE gestisce la liquidità cambiando il tasso minimo (il corridoio tra i tassi è del 2%) Capitolo 4: Moneta e inflazione

20 20 Lofferta di moneta Gli strumenti Requisiti minimi di riserva. Le banche devono detenere presso la BCE il 2% di tutti i depositi e passività Strumento passivo (cambiata di rado) Deve essere rispettato in media: cuscinetto di liquidità (remunerato). Permette di ridurre la volatilità dei tassi di interesse. Capitolo 4: Moneta e inflazione

21 21 Lofferta di moneta Gli strumenti Aste di Rifinanziamento della BCE. Le operazioni di rifinanziamento principali (ORP) forniscono la liquidità necessaria al sistema bancario con frequenza e scadenza settimanali. Asta competitiva a tasso variabile con tasso minimo di offerta. Tale tasso, fissato dal Consiglio direttivo della BCE, segnala lorientamento della politica monetaria. A lungo termine (mensilmente): lofferta di fondi per la durata di tre mesi. Regolano la liquidità: ma non per segnalare lorientamento della politica monetaria. Asta a tasso variabile (senza tasso minimo) con lindicazione preventiva dellammontare dei fondi offerti. Capitolo 4: Moneta e inflazione

22 22 La moneta Aggregati con liquidità decrescente (euro e UK,2005) Capitolo 4: Moneta e inflazione

23 23 Teoria quantitativa della moneta Moneta usata per le transazioni. La moneta circola. È usata in diverse transazioni. Moneta x Velocità = Prezzi x Numero di transazioni M x V = P x T V : velocità di circolazione della moneta T : transazioni economiche. Transazione difficili da misurare Reddito Y come approssimazione a T M x V = P x Y Capitolo 4: Moneta e inflazione

24 24 La domanda di moneta Equazione quantitativa : relazione tra reddito Y e i saldi monetari reali M/P Capitolo 4: Moneta e inflazione K = 1/V otteniamo la funzione di domanda di moneta: Se V (e quindi k) è costante la domanda M/P cresce proporzionalmente al reddito

25 25 Moneta, prezzi e inflazione Teoria classica. Il reddito dipende da: Tecnologia (funzione di produzione) Fattori produttivi (K e L) Ma non dalla moneta. Capitolo 4: Moneta e inflazione Effetti dellofferta di moneta? Se V (e k) è costante un aumento di M induce un aumento di P.

26 26 Approfondimento Velocità di circolazione della moneta in Italia Capitolo 4: Moneta e inflazione

27 27 Teoria classica ed equazione quantitativa Lequazione quantitativa: M x V = P x Y può essere scritta in forma percentuale: Var % M + Var % V = Var % P + Var % Y Nella teoria classica: Y dipende solo dai fattori produttivi e tecnologia. Se non cambiano: Var % Y = 0 V si assume costante: Var % V = 0 Quindi: Var % M = Var % P Capitolo 4: Moneta e inflazione

28 28 Analisi di un caso Inflazione e crescita della moneta (mondo, anni 90) Capitolo 4: Moneta e inflazione ,1 Crescita dellofferta di moneta % (scala log) 0, Nicaragua Angola Brasile Bulgaria Georgia Kuwait USA Giappone Canada Germania Oman Rep. Dem. Congo Tasso di inflazione (scala log)

29 29 Analisi di un caso Inflazione e crescita della moneta (USA) Capitolo 4: Moneta e inflazione 0246 Tasso di crescita offerta di moneta % s 1910s 1940s 1980s 1960s 1950s 1990s 1930s 1920s 1870s 1890s 1880s 1900s Tasso di inflazione

30 30 Approfondimento Moneta e prezzi in Italia nel lungo periodo Capitolo 4: Moneta e inflazione

31 31 Approfondimento Velocità di circolazione ed inflazione in Italia nel lungo periodo Capitolo 4: Moneta e inflazione

32 32 Moneta e inflazione Lofferta di moneta non domandata provoca inflazione. Perché i governi offrono moneta? Possono avere interesse a creare inflazione? Capitolo 4: Moneta e inflazione

33 33 Il signoraggio Il governo finanzia G: Tassazione T Debito Emettendo moneta. Le rendite ottenute stampando moneta: signoraggio Se lofferta di moneta supera la domanda: inflazione Capitolo 4: Moneta e inflazione

34 34 Il signoraggio Linflazione rende meno costoso ripagare i debiti pubblici (definiti in termini nominali e non reali). Il signoraggio trasferisce risorse dalle famiglie allo Stato come una tassa. È una tassa da inflazione perché riduce il potere di acquisto (e la ricchezza reale) di tutti coloro che detengono moneta. Capitolo 4: Moneta e inflazione

35 35 Il signoraggio Stati Uniti: signoraggio 3% delle entrate dello Stato. Italia: fino al 10% in passato Le entrate dello Stato molto elevate nel caso di... iperinflazione. Capitolo 4: Moneta e inflazione

36 36 Approfondimento Il signoraggio totale come % del PIL (media ) Capitolo 4: Moneta e inflazione

37 37 Inflazione e tassi di interesse Tasso di interesse nominale e reale La remunerazione nominale ai fondi mutuabili è il tasso di interesse nominale: i Il tasso di interesse reale r misura i rendimenti dei fondi mutuabili in termini reali. Dato il tasso nominale il tasso di interesse reale dipende dallinflazione: Capitolo 4: Moneta e inflazione

38 38 Inflazione e tassi di interesse Effetto di Fisher Equazione di Fisher: Capitolo 4: Moneta e inflazione Il tasso nominale aumenta con remunerazione reale dei capitali di prestito (r) o a seguito dellinflazione.

39 39 Inflazione e tassi di interesse Effetto di Fisher Capitolo 4: Moneta e inflazione La teoria quantitativa della moneta e lequazione di Fisher implicano: La moneta porta inflazione: Var % M = Var % P = Linflazione aumenta i tassi nominali: i = r + = r + Var % M Tassi di interesse nominali e inflazione sono legati uno a uno:

40 40 Analisi di un caso Inflazione e tassi di interesse nominali (anni 90) Capitolo 4: Moneta e inflazione Tasso di inflazione (% scala log) Kenya Kazakhstan Armenia Nigeria Uruguay U. K. U. S. Singapore Germania Giappone Francia Italia Tasso di interesse nominale (scala log)

41 41 Analisi di un caso Inflazione e tassi di interesse nominali: Stati Uniti Capitolo 4: Moneta e inflazione

42 42 Analisi di un caso Inflazione e tassi di Interesse nominali: Italia Capitolo 4: Moneta e inflazione

43 43 Le aspettative Tassi effettivi e tassi attesi Debitori e creditori fissano il tasso di interesse nominale sulla base delle aspettative di inflazione. Tasso di interesse reale ex-ante: inflazione attesa e Tasso di interesse reale ex-post: inflazione realizzata Effetto di Fisher: i = r + e Analisi di un caso: Tassi nominali e inflazione nel sistema aureo: inflazione inattesa (in Italia sistema aureo dal 1873 al 1971, con interruzione fra le due guerre) Capitolo 4: Moneta e inflazione

44 44 La domanda di moneta Teoria delle preferenze per la liquidità Teoria quantitativa: la domanda di moneta dipende da Y Detenere moneta ha un costo-opportunità: 1. Interesse reale r sui prestiti 2. Potere di acquisto di M cala con Costo-opportunità: tasso di interesse nominale = tasso reale + inflazione attesa: i = r + e Capitolo 4: Moneta e inflazione

45 45 La domanda di moneta Tassi di interesse nominale e reddito Teoria delle preferenze per la liquidità: La domanda di moneta: 1. Cresce con il reddito Y 2. Decresce con il tasso di interesse nominale: i Capitolo 4: Moneta e inflazione

46 46 La domanda di moneta Tassi di interesse reale, inflazione attesa e reddito La scelta tra moneta e fondi mutuabili dipende da: Capitolo 4: Moneta e inflazione Le famiglie riducono la domanda di moneta se il reddito cala, se il tasso di interesse reale cresce e se linflazione attesa cresce. La domanda di saldi monetari reali è data da:

47 47 Mercato della moneta Lofferta di moneta nominale M è controllata dalla banca centrale e quindi è una variabile esogena Capitolo 4: Moneta e inflazione La domanda di saldi monetari reali dipende: o Reddito Y (che è esogeno), o Tasso di interesse reale r. Determinato sul mercato dei fondi mutuabili (quindi in questo modello è esogeno) o Aspettative di inflazione.

48 48 Equilibrio Capitolo 4: Moneta e inflazione Il mercato della moneta è in equilibrio: Offerta di saldi = monetari reali Domanda di saldi monetari reali I prezzi P cambiano endogenamente fino a quando la domanda e lofferta di saldi monetari reali sono uguali

49 49 Equilibrio sul mercato della moneta Un aumento dellofferta di moneta Aumento dellofferta di moneta M. Qual è leffetto? Capitolo 4: Moneta e inflazione Supponiamo che e non cambi. La domanda di moneta non cambia. Poiché M aumenta anche P deve aumentare. Come nella teoria quantitativa un aumento di M genera inflazione.

50 50 Equilibrio sul mercato della moneta Un aumento dellofferta di moneta Ma linflazione attesa non è costante. I consumatori osservano laumento di M e sanno che i prezzi aumenteranno. Allora e cresce, i cresce e la domanda di moneta L(i,Y), cala. Poiché lofferta cresce e la domanda cala, i prezzi dovranno crescere ancora di più che nella teoria quantitativa. Capitolo 4: Moneta e inflazione

51 51 Equilibrio sul mercato della moneta Un aumento dellofferta di moneta Capitolo 4: Moneta e inflazione Offerta di moneta Domanda di moneta Livello dei prezzi Tasso di inflazione Tasso di interesse nominale

52 52 Equilibrio sul mercato della moneta Un aumento dellofferta di moneta P dipende da e ? Se la banca centrale annuncia un futuro aumento dellofferta di moneta non atteso da parte degli individui. Individui razionali si aspettano inflazione attesa superiore: e cresce quindi i cresce. Capitolo 4: Moneta e inflazione

53 53 Equilibrio sul mercato della moneta Il ruolo delle aspettative Capitolo 4: Moneta e inflazione Detenere moneta è più costoso e la domanda di liquidità L(i,Y) diminuisce ma M non è ancora cambiato. In equilibrio: Poiché e, L(i,Y) quindi P Le aspettative di inflazione si autorealizzano

54 54 I costi sociali dellinflazione Capitolo 4: Moneta e inflazione Linflazione riduce il benessere riducendo il potere dacquisto dei salari. Questo argomento non è corretto se tutti i prezzi (compresi i salari) sono liberi di aggiustarsi. Teoria classica: salario reale = produttività Linflazione è neutrale come un cambiamento di unità di misura.

55 55 Analisi di un caso Gli economisti e la gente Capitolo 4: Moneta e inflazione A un campione di gente comune e di economisti è stato chiesto di dire se sono daccordo con le seguenti affermazioni: La cosa più grave dellinflazione è che riduce il mio potere dacquisto e mi rende più povero o Gente che concorda: 77% o Economisti che concordano: 12%

56 56 Analisi di un caso Gli economisti e la gente Capitolo 4: Moneta e inflazione Le previsioni di inflazione mi preoccupano perché non so se il mio reddito crescerà altrettanto o Gente che concorda: 66 % o Economisti che concordano: 5 % Prevenire linflazione è prioritario come eliminare il traffico di stupefacenti e mantenere una istruzione di alta qualità o Gente che concorda: 52 % o Economisti che concordano: 18 %

57 57 Analisi di un caso Gli economisti e la gente Capitolo 4: Moneta e inflazione Se il mio stipendio aumentasse sarei più realizzato anche in presenza di un aumento dei prezzi o Gente che concorda: 47 % o Economisti che concordano: 8 % Chi ha ragione? Perché esistono queste differenti percezioni?

58 58 Salari reali e inflazione (Stati Uniti) Capitolo 4: Moneta e inflazione Dollari IPC (1983=100) IPC Indice dei prezzi al consumo Salari reali (prezzi 2001) Salari nominali

59 59 I costi sociali dellinflazione Capitolo 4: Moneta e inflazione Linflazione comporta costi sia quando è perfettamente anticipata: inflazione attesa sia quando non è stata correttamente prevista: inflazione inattesa

60 60 I costi sociali dellinflazione I costi dellinflazione attesa Capitolo 4: Moneta e inflazione Costo del consumo delle suole Costi necessari per ridurre la quantità di moneta detenuta al fine di evitare la tassa da inflazione i L(i,Y) La velocità di circolazione della moneta deve aumentare e così il numero di prelievi in banca (e i costi di transazione).

61 61 I costi sociali dellinflazione I costi dellinflazione attesa Capitolo 4: Moneta e inflazione Costi di stampa del menù Associati ai cambiamenti di prezzi (costi reali). Costi psicologici e di programmazione Per i cambiamenti continui delle unità di misura e perché rendono difficile il confronto di valori in periodi diversi

62 62 I costi sociali dellinflazione I costi dellinflazione attesa Capitolo 4: Moneta e inflazione Distorsioni fiscali. Alcune tasse (come quelle sui capital gain) non tengono conto dellinflazione 1/1/2008: comprate azioni per 5000 euro 31/12/2008: vendute le azioni per 6000 euro, con un guadagno nominale di 1000 euro (20%). = 20% nel 2008 e guadagno reale è pari a 0 Le tasse sui capital gain vengono pagate sui 1000 euro di guadagno nominale.

63 63 I costi sociali dellinflazione I costi dellinflazione attesa Capitolo 4: Moneta e inflazione Distorsioni di prezzi relativi Le imprese cambiano i prezzi a intervalli regolari ma non in modo sincronizzato. Quindi i prezzi relativi dei beni variano e anche le scelte dei consumatori che riallocano la spesa tra beni diversi.

64 64 I costi sociali dellinflazione I costi dellinflazione inattesa Capitolo 4: Moneta e inflazione Ridistribuzione del potere di acquisto o Contratti non indicizzati. o Se è diversa da e qualcuno ci rimette e altri ci guadagnano. Esempio: contratti di prestito o Se > e, allora r = (i ) < (i e ) = r e e il reddito reale è trasferito dai creditori ai debitori o Se < e, allora è vero il contrario.

65 65 I costi sociali dellinflazione I costi dellinflazione inattesa Capitolo 4: Moneta e inflazione Aumento dellincertezza È tanto maggiore quanto più è elevata: o Scelte economiche più difficili o Ridistribuzioni tra diversi agenti più frequenti o Costi di indicizzazione dei contratti o Riduzione delle rendite (esempio: pensionati)

66 66 I costi sociali dellinflazione Un beneficio dellinflazione (moderata)? Capitolo 4: Moneta e inflazione Permette di ridurre i salari reali nel caso in cui sia necessario. Nella realtà ridurre i salari può risultare difficile mentre è possibile farlo in presenza di inflazione: Se i salari nominali vengono aumentati meno dellinflazione. In questo modo i salari reali calano.

67 67 Iperinflazione Se 50% al mese: iperinflazione Tutti i costi dellinflazione aumentano esponenzialmente con iperinflazione Inoltre: la moneta perde le sue funzioni Riemerge il baratto o luso di valuta estera Capitolo 4: Moneta e inflazione

68 68 Iperinflazione Se 50% al mese: Quasi 1% al giorno Il livello dei prezzi si moltiplica per 100 in un anno … e per in tre anni. Capitolo 4: Moneta e inflazione

69 69 Le cause delle iperinflazioni Quando la banca centrale stampa moneta il livello dei prezzi aumenta. Se laumento dellofferta di moneta è sufficientemente elevato il risultato è liperinflazione. Iperinflazione: enorme aumento dellofferta di moneta. Capitolo 4: Moneta e inflazione

70 70 Iperinflazione Perché? Cosa può spingere un governo a creare tanta moneta al punto da annullarne il valore? Il governo non è più in grado di emettere nuovo debito e non riesce a tassare a sufficienza. Può affidarsi al signoraggio. Forme estreme di signoraggio portano a episodi iperinflazionistici Capitolo 4: Moneta e inflazione

71 71 Iperinflazione Come fermarla? In teoria la soluzione è: smettere di stampare moneta In realtà è necessario risolvere il problema alla radice: il bilancio pubblico Politica fiscale restrittiva: costosa per leconomia (vedi seconda parte del libro). difficile: le tasse sono nominali ma in presenza di iperinflazione le entrate tributarie sono annullate (definite su redditi che perdono velocemente valore) Capitolo 4: Moneta e inflazione

72 72 Esempi di Iperinflazione: countryperiod CPI Inflation % per year M2 Growth % per year Israele %305% Brasile %1451% Bolivia %1727% Ucraina %1029% Argentina %1583% Congo/Zaire %2373% Angola %4106% Peru %3517% Zimbabwe %9914%

73 73 Analisi di un caso Liperinflazione in Germania tra le due guerre Capitolo 4: Moneta e inflazione

74 74 Analisi di un caso Liperinflazione in Germania tra le due guerre Capitolo 4: Moneta e inflazione

75 75 Variabili reali Variabili reali misurate in unità fisiche: quantità e prezzi relativi Quantità di beni e servizi. Salari reali: beni guadagnati in unora di lavoro. Tasso di interesse reale: beni ottenibili in futuro prestando una unità di bene oggi. Capitolo 4: Moneta e inflazione

76 76 Variabili nominali Variabili nominali: misurate in unità di moneta. Salari nominali: euro per ora di lavoro. Tassi di interesse nominali: euro ottenibili in futuro prestando un euro oggi. Prezzo: euro necessari per comprare un bene o servizio. Capitolo 4: Moneta e inflazione

77 77 Dicotomia classica Separazione teorica di variabili nominali e reali nei modelli classici: Le variabili nominali non hanno effetti sulle variabili reali. Neutralità della moneta : Lofferta di moneta non influisce sulle variabili reali. Nella realtà la moneta è neutrale... nel lungo periodo. Capitolo 4: Moneta e inflazione

78 78 In sintesi Tasso di interesse nominale È pari al tasso di interesse reale + il tasso di inflazione Leffetto di Fisher: il tasso di interesse cresce come linflazione attesa Rappresenta il costo-opportunità di detenere moneta anziché altre attività remunerative Domanda di moneta Dipende dal reddito nella teoria quantitativa In generale può dipendere anche dal tasso di interesse nominale Se questo è vero variazioni nellinflazione attesa hanno effetti sul livello corrente dei prezzi Capitolo 4: Moneta e inflazione

79 79 In sintesi Costo dellinflazione o Inflazione attesa Costo del consumo delle suole, costi di stampa del menù, tassazione e distorsione dei prezzi relativi, valutazioni economiche più difficoltose o Inflazione inattesa. Tutto quelli di cui sopra e il trasferimento di potere dacquisto tra diversi agenti economici (creditori e debitori). Iperinflazioni o Causate dalla rapida crescita dellofferta di moneta indotta dal governo (e attuata dalla banca centrale). o Al fine di finanziare i deficit pubblici (senza il ricorso a ulteriore debito e tassazione fiscale vera e propria). o Per fermarla sono necessarie riforme fiscali per eliminare il bisogno del governo di stampare moneta. Capitolo 4: Moneta e inflazione

80 80 In sintesi Dicotomia classica Nella teoria classica la moneta è neutrale e non ha effetti reali. Quindi possiamo studiare come le variabili reali sono determinate con riferimento alle variabili nominali. Lequilibrio del mercato della moneta determina i livelli dei prezzi e tutte le variabili nominali. Molti economisti ritengono che la neutralità della moneta sia una approssimazione ragionevole nel lungo periodo. Capitolo 4: Moneta e inflazione


Scaricare ppt "1 Capitolo 4 Moneta e inflazione Capitolo 4: Moneta e inflazione."

Presentazioni simili


Annunci Google