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Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale a.a. 2013/2014 Prof. Mario Mustilli.

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1 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale a.a. 2013/2014 Prof. Mario Mustilli

2 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Esercitazione Capital budgeting 2

3 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Esercizio La società Alfa S.p.A. sta valutando un progetto dinvestimento che prevede lacquisto di un impianto dellimporto di euro, finanziato per 40% con mezzi propri e 60% con mezzi di terzi. Limpianto avrà una vita utile di 3 anni e sarà ammortizzato a quote costanti. In base alle previsioni, linvestimento dovrebbe comportare un aumento del fatturato pari a euro nel primo anno, euro nel secondo e euro nel terzo. I costi operativi attesi saranno invece pari a euro il primo anno, euro nel secondo e euro nel terzo. Si presume che le scorte aumentino dell1% del fatturato e che laliquota dimposta sia pari al 41,25%. Inoltre, si prevede di dismettere limpianto allinizio del quarto anno ottenendo un valore di realizzo di 800 euro. Infine, limpresa ha sostenuto, prima dellinvestimento, costi di ricerca e sviluppo per un importo pari a euro. Nella valutazione si tenga conto dei seguenti dati: SQM del titolo: 1,898 SQM di mercato: 0,985 indice di correlazione Bravais-Pearson: 0,25 tasso risk-free: 2,66% rendimento del mercato: 5,49% tasso di interesse sul debito: 4,65% Determinare la convenienza economica del progetto. 3 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

4 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Capitale iniziale: Incidenza mezzi propri sul finanziamento dellinvestimento: 40% Incidenza mezzi di terzi sul finanziamento dellinvestimento: 60% Vita utile dellimpianto: 3 anni Ammortamento dellimpianto: a quote costanti Incremento di fatturato previsto: 8.000, 9.000, Costi operativi attesi: 2.500, 3.500, Incremento scorte atteso: 1% dellincremento atteso di fatturato Aliquota di imposta: 41,25% Valore di realizzo al terzo anno: 800 Costi di R&S: SQM del titolo (SQMj): 1,898 SQM di mercato (SQMm): 0,985 indice di correlazione Bravais-Pearson ( ρ) : 0,25 tasso risk-free (r f ): 2,66% rendimento del mercato (r m ): 5,49% tasso di interesse sul debito (r d ): 4,65% Esercizio: dati 4 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

5 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Esercizio: svolgimento Anni01234 Increm.fatturato 8.000, , ,00 Costi operativi , , ,00 Amm.to ,33 EBIT 2.166, ,67 Imposte 0, , ,00 NOPAT 1.272, ,67 Amm.to 3.333,33 +/-Δ circolante1% CASH FLOW della gestione corrente 4.526, , ,00270,00 +/- investimento/disinvestimento ,00 800,00 CASH FLOW unlevered , , , , ,00 tasso di attualizzazione3,73% fattore di attualizzazione = 1/(1+WACC) t 10, , , , VA Cash flow , , , ,72924,24 VAN 3.785,86 5 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

6 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Esercizio: calcolo reddito netto Anni0123 Increm.fatturato 8.000, , ,00 Costi operativi , , ,00 Amm.to ,33 EBIT 2.166, ,67 Imposte 0, , ,00 NOPAT 1.272, ,67 6 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

7 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Esercizio: calcolo cash flow Anni01234 NOPAT 1.272, ,67 +Amm.to 3.333,33 +/-Δ circolante1% CASH FLOW della gestione corrente 4.526, , ,00270,00 +/- investimento/disinvestimento ,00 800,00 CASH FLOW unlevered , , , , ,00 7 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

8 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Esercizio: calcolo tasso di attualizzazione COV jm = SQMj*SQMm*ρ =0, VARm = SQMm 2 =0,970 βU = (SQMj*SQMm*P)/VARm =0,482 βL = βU*(1 + MT/MP*(1-tc)) =0,9062 r f =0,0266 r m =0,0549 CAPM = r f + β*(r m -r f ) =5,22% WACC = r e *(E/V) + r d *(1-tc)*(D/V) =3,73% 8 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Mezzi propri (MP) = Capitale investito * incidenza mezzi propri =4.000 Mezzi di terzi (MT) = Capitale investito * incidenza mezzi di terzi =6.000

9 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Esercizio: calcolo VAN Tasso di attualizzazione = WACC = 3,73% Fattore di attualizzazione = 1/(1 + WACC) t VA = Fattore di attualizzazione Flusso di cassa VAN = Investimento iniziale + VA Flussi di cassa Anni01234 CASH FLOW unlevered , , , , ,00 tasso di attualizzazione3,73% fattore di attualizzazione = 1/(1+WACC) t 10, , , , VA Cash flow , , , ,72924,24 VAN 3.785,86 9 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

10 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Esercizio: commento VAN = 3.785,86 > 0 Il progetto è economicamente conveniente 10 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli


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