Capital Asset Pricing Model

Presentazione sul tema: "Capital Asset Pricing Model"— Transcript della presentazione:

1 Capital Asset Pricing Model
Il CAPM Capital Asset Pricing Model

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3 I modelli rischio - rendimento
Universalità. La misura del rischio deve essere applicabile a qualunque tipo di investimento, titoli azionari e obbligazionari, attività reali tutte le attività competono per ottenere una quota del danaro immesso nel mercato dei capitali; Indicazione precisa di quali categorie di rischio vengano remunerate e quali no. Non è il rischio nel suo complesso ad essere remunerato, ma solo una parte, qualunque modello deve consentire una corretta distinzione della quota di rischio remunerata, indicare i razionali per l’esclusione della quota restante;

4 Continua … Standardizzazione della misura del rischio:
deve essere la stessa per tutti gli investitori; Traduzione della misura del rischio in una misura del rendimento atteso: È possibile determinare un premio per il rischio; Deve funzionare, dare una misura del rischio: statisticamente realistica, almeno nel lungo periodo, positivamente correlata con i rendimenti effettivi delle diverse categorie di investimenti.

5 Il CAPM Modello di equilibrio del mercato dei capitali
È alla base della moderna teoria della finanza Sharpe, Lintner and Mossin Fornisce un’utile riferimento per l’individuazione dei rendimenti attesi degli investimenti. Il rendimento atteso è determinato in base al rischio di un titolo tramite il b Si basa sul principio della diversificazione con alcune semplificazioni

6 Assunzioni Gli individui sono price takers
Orizzonte temporale di un periodo Gli investimenti possibili sono solo quelli in titoli quotati Niente Tasse né costi di transazione L’informazione non costa e tutti gli operatori vi hanno accesso Gli investitori sono razionali (mean-variance optimizers) Hanno aspettative omogenee

7 Ne consegue l’equilibrio se …
Tutti detengono lo stesso portafoglio rischioso: il portafoglio di mercato Il portafoglio di mercato si trova sulla frontiera efficiente nel punto MV Quindi è il portafoglio ottimale tra gli investimenti rischiosi La strategia ottimale è quella PASSIVA: seguire il mercato: “Mutual Fund Theorem

8 Il premio per il rischio
Il premio per il rischio dipende dall’avversione media per il rischio degli operatori Il premio per un dato titolo è proporzionale al premio per il portafoglio di mercato ed al coefficiente b ri – rf = i (rm – rf)

9 Rendimento atteso ri = rf + i (rm – rf)
ri è il rendimento atteso dagli azionisti per il titolo i; Il manager sa che quello è il benchmark su cui verrà valutato E remunerato

10 Rendimento atteso In un mercato efficiente ri ≈ al ROE
È il costo opportunità dell’equity È il tasso di attualizzazione per i progetti con lo stesso profilo di rischio È lo spartiacque tra creazione e distruzione di valore

11 Torniamo ai Modelli Ne esistono diversi, malgrado le differenze, tutti condividono almeno due elementi: misurano il rischio in termini di varianza dei rendimenti effettivi rispetto ad un valore atteso; assumono il punto di vista di un investitore avverso al rischio che diversifica il proprio portafoglio.