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Il CAPM Capital Asset Pricing Model. I modelli rischio - rendimento Universalit à. La misura del rischio deve essere applicabile a qualunque tipo di.

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Presentazione sul tema: "Il CAPM Capital Asset Pricing Model. I modelli rischio - rendimento Universalit à. La misura del rischio deve essere applicabile a qualunque tipo di."— Transcript della presentazione:

1 Il CAPM Capital Asset Pricing Model

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3 I modelli rischio - rendimento Universalit à. La misura del rischio deve essere applicabile a qualunque tipo di investimento, Universalit à. La misura del rischio deve essere applicabile a qualunque tipo di investimento, titoli azionari e obbligazionari, attivit à realititoli azionari e obbligazionari, attivit à reali tutte le attivit à competono per ottenere una quota del danaro immesso nel mercato dei capitali;tutte le attivit à competono per ottenere una quota del danaro immesso nel mercato dei capitali; Indicazione precisa di quali categorie di rischio vengano remunerate e quali no. Indicazione precisa di quali categorie di rischio vengano remunerate e quali no. Non è il rischio nel suo complesso ad essere remunerato, ma solo una parte,Non è il rischio nel suo complesso ad essere remunerato, ma solo una parte, qualunque modello deve consentire una corretta distinzione della quota di rischio remunerata,qualunque modello deve consentire una corretta distinzione della quota di rischio remunerata, indicare i razionali per l esclusione della quota restante;indicare i razionali per l esclusione della quota restante;

4 Continua … Standardizzazione della misura del rischio: Standardizzazione della misura del rischio: deve essere la stessa per tutti gli investitori;deve essere la stessa per tutti gli investitori; Traduzione della misura del rischio in una misura del rendimento atteso: Traduzione della misura del rischio in una misura del rendimento atteso: È possibile determinare un premio per il rischio;È possibile determinare un premio per il rischio; Deve funzionare, dare una misura del rischio: Deve funzionare, dare una misura del rischio: statisticamente realistica, almeno nel lungo periodo,statisticamente realistica, almeno nel lungo periodo, positivamente correlata con i rendimenti effettivi delle diverse categorie di investimenti.positivamente correlata con i rendimenti effettivi delle diverse categorie di investimenti.

5 Il CAPM Modello di equilibrio del mercato dei capitali Modello di equilibrio del mercato dei capitali È alla base della moderna teoria della finanza È alla base della moderna teoria della finanza Sharpe, Lintner and MossinSharpe, Lintner and Mossin Fornisce un utile riferimento per l individuazione dei rendimenti attesi degli investimenti.Fornisce un utile riferimento per l individuazione dei rendimenti attesi degli investimenti. Il rendimento atteso è determinato in base al rischio di un titolo tramite ilIl rendimento atteso è determinato in base al rischio di un titolo tramite il Si basa sul principio della diversificazione con alcune semplificazioni Si basa sul principio della diversificazione con alcune semplificazioni

6 Assunzioni Gli individui sono price takers Gli individui sono price takers Orizzonte temporale di un periodo Orizzonte temporale di un periodo Gli investimenti possibili sono solo quelli in titoli quotati Gli investimenti possibili sono solo quelli in titoli quotati Niente Tasse n é costi di transazione Niente Tasse n é costi di transazione L informazione non costa e tutti gli operatori vi hanno accesso L informazione non costa e tutti gli operatori vi hanno accesso Gli investitori sono razionali (mean-variance optimizers) Gli investitori sono razionali (mean-variance optimizers) Hanno aspettative omogenee Hanno aspettative omogenee

7 Ne consegue lequilibrio se … Tutti detengono lo stesso portafoglio rischioso: il portafoglio di mercato Tutti detengono lo stesso portafoglio rischioso: il portafoglio di mercato Il portafoglio di mercato si trova sulla frontiera efficiente nel punto MV Il portafoglio di mercato si trova sulla frontiera efficiente nel punto MV Quindi è il portafoglio ottimale tra gli investimenti rischiosiQuindi è il portafoglio ottimale tra gli investimenti rischiosi La strategia ottimale è quella PASSIVA: seguire il mercato: Mutual Fund TheoremLa strategia ottimale è quella PASSIVA: seguire il mercato: Mutual Fund Theorem

8 Il premio per il rischio Il premio per il rischio dipende dall avversione media per il rischio degli operatori Il premio per il rischio dipende dall avversione media per il rischio degli operatori Il premio per un dato titolo è proporzionale al premio per il portafoglio di mercato ed al coefficiente Il premio per un dato titolo è proporzionale al premio per il portafoglio di mercato ed al coefficiente r i – r f = i (r m – r f ) r i – r f = i (r m – r f )

9 Rendimento atteso r i = r f + i (r m – r f ) r i = r f + i (r m – r f ) r i è il rendimento atteso dagli azionisti per il titolo i; r i è il rendimento atteso dagli azionisti per il titolo i; Il manager sa che quello è il benchmark su cui verrà valutato Il manager sa che quello è il benchmark su cui verrà valutato E remunerato E remunerato

10 Rendimento atteso In un mercato efficiente r i al ROE In un mercato efficiente r i al ROE È il costo opportunità dellequity È il costo opportunità dellequity È il tasso di attualizzazione per i progetti con lo stesso profilo di rischio È il tasso di attualizzazione per i progetti con lo stesso profilo di rischio È lo spartiacque tra creazione e distruzione di valore È lo spartiacque tra creazione e distruzione di valore

11 Torniamo ai Modelli Ne esistono diversi, malgrado le differenze, tutti condividono almeno due elementi: Ne esistono diversi, malgrado le differenze, tutti condividono almeno due elementi: misurano il rischio in termini di varianza dei rendimenti effettivi rispetto ad un valore atteso;misurano il rischio in termini di varianza dei rendimenti effettivi rispetto ad un valore atteso; assumono il punto di vista di un investitore avverso al rischio che diversifica il proprio portafoglio.assumono il punto di vista di un investitore avverso al rischio che diversifica il proprio portafoglio.


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