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Portfolio Theory A brilliant minded man Harry Markowitz Nobel Prize for Economics in 1990.

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Presentazione sul tema: "Portfolio Theory A brilliant minded man Harry Markowitz Nobel Prize for Economics in 1990."— Transcript della presentazione:

1 Portfolio Theory A brilliant minded man Harry Markowitz Nobel Prize for Economics in 1990

2 Argomenti Premesse Premesse Portfolio selection Portfolio selection La frontiera efficiente La frontiera efficiente Il CAPM Il CAPM

3 Premesse Se detengo un solo titolo guardo rendimento atteso e scarto quadratico medio Se detengo un solo titolo guardo rendimento atteso e scarto quadratico medio Se detengo più titoli guardo il contributo del titolo al rendimento atteso e allo scarto quadratico medio del portafoglio Se detengo più titoli guardo il contributo del titolo al rendimento atteso e allo scarto quadratico medio del portafoglio In ogni caso devo immaginare di essere avverso al rischio In ogni caso devo immaginare di essere avverso al rischio

4 Portfolio selection Esaminiamo la distribuzione dei prezzi di un titolo: Esaminiamo la distribuzione dei prezzi di un titolo:

5 Portfolio selection Se le distribuzioni tendono ad essere normali Se le distribuzioni tendono ad essere normali Rendimento medio atteso Rendimento medio atteso Varianza / Scarto Quadratico Medio Varianza / Scarto Quadratico Medio

6 Portfolio Selection Un solo parametro è insufficiente Un solo parametro è insufficiente Stesso rendimento atteso con diversa volatilità Stesso rendimento atteso con diversa volatilità Stessa volatilità con diverso rendimento atteso Stessa volatilità con diverso rendimento atteso Avversione al rischio Avversione al rischio Massimizzare il rendimento atteso Massimizzare il rendimento atteso Minimizzare la volatilità Minimizzare la volatilità Diversificazione Diversificazione

7 Il Mercato Costruiamo uno spazio in cui collochiamo i diversi titoli. Costruiamo uno spazio in cui collochiamo i diversi titoli. Coordinate: Coordinate: Rendimento atteso Rendimento atteso Volatilità ( ; 2 ) Volatilità ( ; 2 )

8 Visualizziamo

9 La frontiera efficiente Definito lo spazio e individuate le combinazioni Rischio / Rendimento Definito lo spazio e individuate le combinazioni Rischio / Rendimento Possiamo individuare le relazioni più convenienti Possiamo individuare le relazioni più convenienti Cercheremo di muoverci in una direzione Cercheremo di muoverci in una direzione Verso lalto (> Rend. Atteso) Verso lalto (> Rend. Atteso) Verso sinistra(< SQM) Verso sinistra(< SQM)

10 Esempio Numerico

11 La frontiera efficiente

12 La combinazione ottimale Se ricordiamo la tendenziale avversione al rischio Se ricordiamo la tendenziale avversione al rischio Cercheremo la posizione di minima varianza Cercheremo la posizione di minima varianza M.V.

13 Ricapitoliamo La diversificazione opera bene quando i titoli hanno correlazione < 1 La diversificazione opera bene quando i titoli hanno correlazione < 1 Il punto MV è il portafoglio meno rischioso Il punto MV è il portafoglio meno rischioso Non esistono investimenti al di sopra della frontiera efficiente (extra rendimenti) Non esistono investimenti al di sopra della frontiera efficiente (extra rendimenti) Al di sotto della frontiera efficiente mi sto caricando di rischi inutili Al di sotto della frontiera efficiente mi sto caricando di rischi inutili

14 Ancora Il portafoglio rischioso ottimale è A Il portafoglio rischioso ottimale è A Indipendentemente dalla propensione al rischio Indipendentemente dalla propensione al rischio Se posso prendere o dare a prestito a rischio 0 posso utilizzare il mercato dei capitali per trovare la combinazione migliore per me Se posso prendere o dare a prestito a rischio 0 posso utilizzare il mercato dei capitali per trovare la combinazione migliore per me A

15 Nuovamente Fisher È il principio di separazione È il principio di separazione Il modo in cui finanzio i miei investimenti è irrilevante Il modo in cui finanzio i miei investimenti è irrilevante Se sono avverso al rischio Se sono avverso al rischio Combino il portafoglio a con investimenti privi di rischio (presto il mio surplus) Combino il portafoglio a con investimenti privi di rischio (presto il mio surplus) Se sono propenso al rischio Se sono propenso al rischio Prendo a prestito fondi per aumentare i miei impieghi rischiosi Prendo a prestito fondi per aumentare i miei impieghi rischiosi


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