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Il mercato della moneta e delle attività finanziarie.

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Presentazione sul tema: "Il mercato della moneta e delle attività finanziarie."— Transcript della presentazione:

1 Il mercato della moneta e delle attività finanziarie

2 Ipotesi n Attività finanziaria: strumento per conservare e trasferire valore nel tempo con possibilità di essere trasformato in attività liquida, ovvero prontamente spendibile n Due attività finanziarie: – Moneta (M) – Titoli (B)

3 Funzioni della Moneta n È prontamente spendibile, ovvero è lattività finanziaria più liquida (mezzo di scambio) n Serve da metro monetario (unità di conto) n Conserva valore nel tempo (riserva di valore), anche se non paga interesse e perde potere dacquisto con linflazione

4 Che cosè Moneta? n Circolante n Depositi bancari n Depositi postali n Ecc. Ovvero, tutte quelle attività prontamente spendibili che soddisfano la definizione di moneta

5 Titoli n Attività meno liquide della moneta n Tuttavia, pagano un tasso di interesse n Nel nostro modello cè un solo tipo di titoli: i titoli di stato (simili a obbligazioni). Le Famiglie investono la loro ricchezza (fondo di valore) in titoli e moneta; devono decidere lallocazione ottimale del portafoglio

6 Mercato della Moneta: Offerta Ipotesi sullOfferta di moneta: n È una variabile esogena determinata dalla banca centrale e non dipende dal tasso di interesse n Vedremo più avanti il ruolo delle banche nella determinazione dellofferta di moneta

7 Offerta di moneta i Quantità di Moneta Lofferta di moneta è indipendente dal tasso di interesse

8 Domanda di moneta Si detiene moneta per i seguenti motivi: 1) Acquistare beni e servizi (movente transazionale) 2) Per far fronte a impegni improvvisi e inattesi (movente precauzionale) 3) Per detenere liquidità da investire in attività finanziarie più remunerative appena risulta conveniente (movente speculativo)

9 Domanda di moneta n Lacquisto di beni e servizi determina il numero delle transazioni in cui la moneta è utile (movente transazionale) n Ipotesi 1: il numero delle transazioni di uneconomia è proporzionale al reddito monetario, PY. n Ipotesi 2: anche il movente precauzionale dipende dal reddito monetario n La domanda di moneta (relativa ai moventi 1 e 2) dipende allora da PY.

10 Domanda di moneta n Si detiene moneta per rimandare un investimento finanziario (movente speculativo) n Se si detiene moneta tuttavia si rinuncia al rendimento dei titoli, pari al tasso di interesse i n Quindi, il tasso i rappresenta il costo opportunità di detenere moneta piuttosto che titoli n Allaumentare (diminuire) di i, la domanda di moneta diminuisce (aumenta) n La domanda di moneta (relativa al movente 3) dipende dal tasso di interesse (nominale) i.

11 La Funzione di Domanda di Moneta Poiché la domanda di moneta dipende dal reddito (livello delle transazioni) e dal tasso di interesse sui titoli possiamo formalizzare la funzione: n M d = L(i,PY) Assumendo che M d è proporzionale al reddito nominale possiamo scrivere: n M d = PY L(i)

12 Funzione di Domanda di moneta Si ricordi che la funzione M d è disegnata nello spazio (M;i), quindi: n Ogni curva di domanda di moneta viene costruita assumendo che il livello del reddito nominale sia dato. n È inclinata negativamente perché allaumentare del tasso di interesse gli agenti detengono meno moneta e più titoli n Variazioni del livello del reddito provocano spostamenti della curva di domanda di moneta

13 Evidenza empirica n È verificata la relazione negativa domanda di moneta e tasso di interesse? M d /PY=L(i) n Definizione: il reciproco del rapporto moneta-reddito è la Velocità di Circolazione della Moneta (VCM)

14 Levidenza empirica n Si noti come la VCM è aumentata nel corso degli ultimi 30 anni, mentre il rapporto moneta reddito è diminuito. n Gli agenti detengono meno scorte monetarie per la presenza di strumenti pagamenti alternativi (ad es. carte di credito) M/PYVCM 19600,283, ,175,9

15 Mercati delle attività finanziarie n Il mercato monetario e quello dei titoli sono interrelati e funzionano luno in maniera speculare rispetto allaltro. n Questo significa, per esempio, che un eccesso di domanda su un mercato deve essere compensato da un eccesso di offerta sullaltro mercato e viceversa. n Quando il mercato monetario è in equilibrio lo è anche quello dei titoli (legge di Walras) n Quindi è sufficiente guardare allequilibrio in un mercato

16 Tasso di interesse e prezzo dei titoli n Supponiamo di avere titoli che garantiscono il rimborso del valore nominale di 100 dopo un anno. Il rendimento sul titolo (o tasso di interesse) sarà pari a : n i = (100 - P B ) / P B Se P B = 90, il rendimento sul titolo è l11%, se P B aumenta a 98, il tasso di interesse è pari al 2% n Ogni volta che P B il tasso di interesse e viceversa

17 Analogamente n Se conosciamo il tasso di interesse possiamo derivare il prezzo dei titoli. n Dalla formula precedente si ottiene: P B = 100/(1+i) in cui più facilmente si nota la relazione inversa tra prezzo dei titoli e tasso di interesse

18 Determinazione del tasso di interesse n I mercati finanziari sono in equilibrio quando si determina un tasso di interesse che renda uguali lofferta e la domanda di moneta (M s = M d ) o equivalentemente la domanda e lofferta di titoli (B= B d ) n Il tasso di interesse si modifica quando: – varia il reddito nominale (PY) – varia lofferta di moneta (M s )

19 MSMS LL i 0 i Quantità di Moneta Il prezzo dei titoli diminuisce, il tasso di interesse aumenta fino a che i due mercati sono in equilibrio Per procurarsi la moneta gli agenti devono vendere titoli i 2 Eccesso di offerta di moneta i 1 Eccesso di domanda di moneta Per procurarsi titoli gli agenti cedono moneta

20 Effetti aumento di Y sul tasso di interesse i 2 i 1 M M d (Y 1 ) M d (Y 2 >Y 1 ) Sposta la M d verso lalto e aumenta i

21 Aumento offerta di moneta e tasso di interesse i2i2 M2M2 i 1 M1M1 MdMd Un aumento dellofferta di moneta riduce il tasso di interesse

22 Domanda di titoli (1) n La ricchezza delle famiglie è investita in titoli (B) e moneta (M): $Ricchezza = M + B n I titoli sono attività finanziarie che fruttano un rendimento ma non possono essere usati per le transazioni n Le famiglie decidono prima la domanda di moneta e, in via residuale, la domanda di titoli: B d = $Ricchezza- M d

23 Domanda di titoli (2) n Poiché la domanda di moneta non dipende dalla ricchezza, la domanda di titoli (B d ) dipende: – dalle stesse variabili da cui dipende la domanda di moneta (ovvero reddito nominale e tasso di interesse), ma con segno inverso – Aumenta allaumentare della ricchezza (che non influenza la domanda di moneta) n Se PY aumenta, data la ricchezza, M d aumenta mentre B d diminuisce n Se i aumenta i titoli diventano più convenienti, M d diminuisce e B d aumenta

24 Legge di Walras n Dal lato dellofferta : $Ricchezza = M + B dove M= offerta di moneta e B offerta di titoli; allora: B = $Ricchezza - M n Dal lato della domanda sappiamo che B d = $Ricchezza - M d n Equilibrio: offerta di titoli = domanda di titoli B =$Ricchezza- M d Se M = M d necessariamente si verificherà anche B d = B

25 Politica monetaria n Consiste in una serie di interventi da parte delle autorità monetarie per variare lofferta di moneta n Una politica monetaria espansiva viene attuata con operazioni di mercato aperto attraverso cui le autorità monetarie acquistano titoli e aumentano lo stock di moneta. n La domanda di titoli aumenta (da parte delle autorità monetarie), il prezzo dei titoli aumenta e il tasso di interesse diminuisce

26 Politica monetaria (2) n Una politica monetaria restrittiva consiste invece in una operazione di mercato aperto di vendita di titoli (riduzione dellofferta di moneta) da parte delle autorità monetarie. n Leccesso di offerta di titoli fa diminuire il prezzo dei titoli e aumenta il tasso di interesse. n Oltre alle operazioni di mercato aperto esistono altre manovre per variare lofferta di moneta

27 Tassi di interesse nominali e reali n Tasso di interesse nominale nellanno t: i t – è lammontare aggiuntivo monetario che devo restituire sul prestito lanno prossimo. – Es.: Se prendo a prestito 1 euro oggi devo restituire il montante (1+ i t ) euro lanno prossimo n Tasso di interesse reale nellanno t: r t – è lammontare aggiuntivo in termine di beni che devo restituire lanno prossimo – Es.: Se prendo oggi a prestito 1 kg. di pane oggi dovrò restituire il montante (1+ r t ) kg. di pane lanno prossimo

28 Relazione tra r e i n 1 kg. di pane costa oggi P t n Per acquistare 1 kg. di pane prendo a prestito P t n Lanno prossimo dovrò ripagare il montante (1+i t )P t n Il prezzo 1 kg. di pane lanno prossimo è P t+1 ma non possiamo osservarlo oggi; gli operatori formano laspettativa P e t+1 sul prezzo del pane futuro n Il montante monetario (1+i t )P t equivale alla seguente quantità di pane al prossimo anno: (1+i t )P t / P e t+1 n Il tasso di interesse reale r t definisce in (1+r t ) quanti kg. di pane vengono restituiti lanno prossimo se si prende a prestito 1 kg. oggi (ovvero il montante reale) n Quindi: (1+ r t ) (1+i t )P t / P e t+1 (1)

29 Tasso di interesse reale e aspettative di inflazione n Relazione tra tasso di interesse reale e nominale: (1+ r t ) (1+i t )P t / P e t+1 (1) n Definiamo linflazione attesa, e t n ovvero: n sostituendo nella (1): (1+ r t ) (1+i t )/ (1+ e t ) (2)

30 Approssimazione di Fisher n Lequazione 2 ci dà la definizione esatta di tasso di interesse reale n Tuttavia quando il tasso di inflazione e t e il tasso di interesse nominale i t sono inferiori al 20% allanno lequazione 2 può essere approssimata dalla relazione di Fisher : r t i t - e t

31 Il ruolo delle banche n I depositi creati dalle banche sono una delle fonti principali dellofferta di moneta n Varie misure dellofferta di moneta a seconda dei vari gradi di liquidità: – M 1 = circolante (banconote e monete metalliche + depositi in c/c bancari e postali) – M 2 = M 1 + depositi con scadenza fino a 2 anni – M 3 = M 2 + pronti contro termine bancari, quote fondi comuni monetari, titoli obbligazionari con scadenza fino a 2 anni

32 Base monetaria o moneta ad alto potenziale n La base monetaria è formata dalla moneta legale, sia essa detenuta dal pubblico (circolante) sia dalle banche sotto forma di riserve. n Indicheremo lo stock di moneta ad alto potenziale con: H= C+R

33 Espansione dei depositi n Supponiamo che la BCE aumenti la base monetaria per 100 milioni di euro (operazione di mercato aperto acquistando titoli) n Chi percepisce i 100 milioni di euro li deposita presso la banca A (e non trattiene contanti) n La banca A trattiene una parte di liquidità sotto forma di riserve ( =10%) e concede dei prestiti per 90 n Chi ha ottenuto il prestito lo deposita presso unaltra banca B

34 Espansione dei depositi n La banca B trattiene la riserva ( =10%) e concede prestiti per 81. n I beneficiari dei nuovi prestiti depositeranno lintero ammontare presso la banca C che tratterrà anchessa la percentuale =10% di riserve e concederà nuovi prestiti per 72,9 e così via. n Quale sarà lammontare complessivo di depositi (e quindi moneta) creata?

35 Bilanci delle banche Banca A Banca B Banca C Depositi 100Impieghi 90 Riserve 10 Impieghi 81 Depositi 90 Riserve 9 Depositi 81Impieghi 72,9 riserve 8,1

36 Espansione dei depositi n Sommiamo la creazione dei depositi da parte delle banche: n D = ,9 +… n E una progressione geometrica di ragione (1- ): n D = 100(1+0,9+0,9 2 +0,9 3 +….) n Ogni termine è ottenuto dal precedente moltiplicando per (1- )=0,9

37 Sommando: Moltiplicatore dei depositi D= [1-(1- ) n ]/[1-(1- )] per n risulta: D=[1/ ] deposito iniziale n [1/ ] è il moltiplicatore dei depositi ed essendo = 0,10, il moltiplicatore è 10 n Il deposito iniziale di 100 ha creato moneta addizionale per un valore di 1000 n NB: 1/ è il moltiplicatore dei depositi quando gli agenti non detengono circolante, altrimenti sarebbe un po più complesso

38 Moltiplicatore dellofferta di moneta n Siccome stiamo ipotizzando (per semplicità) che gli agenti non detengono circolante: M = D n Sostituendo il valore di D già trovato (D= [1/ ] H) si ha:

39 Moltiplicatore (2) n Lofferta di moneta è uguale al moltiplicatore per la base monetaria o moneta ad alto potenziale. n Esempio: Se = 20% : moltiplicatore= M/H = 1/0,2 = 5 n 1 euro (di moneta ad alto potenziale) crea una offerta di moneta di 5 euro. Il moltiplicatore indica la variazione dellofferta di moneta dovuta a una variazione di 1 euro di base monetaria n Quanto minore, tanto maggiore lammontare di depositi, tanto maggiore sarà il moltiplicatore.

40 Domanda e offerta di moneta n Nel mercato monetario la domanda deve essere uguale allofferta: M s = M d Ovvero [1/ ] H= PYL(i) n Questa relazione di uguaglianza tra offerta e domanda di moneta costituirà la curva LM

41 Moneta e domanda aggregata n Nel breve periodo la moneta influenza il livello di produzione e la domanda aggregata tramite variazioni del tasso di interesse n Intuizione di Keynes con la sua teoria della preferenza per la liquidità.

42 Preferenza per la liquidità n Il tasso di interesse non è una variabile reale (come sostenuto dai neoclassici prima di Keynes) ma monetaria n Settore monetario e reale sono interconnessi tramite il tasso di interesse n Variazioni nella quantità di moneta hanno un effetto sul livello dellattività economica n Il modello che ci permette di realizzare simultaneamente lequilibrio reale e monetario è il modello IS-LM

43 CONCLUSIONI n La scelta tra moneta e titoli dipende dalle caratteristiche dei due tipi di attività n Il tasso di interesse si forma nel breve periodo nel mercato delle attività finanziarie n Lofferta di moneta è sempre un multiplo della moneta ad alto potenziale n Il moltiplicatore dellofferta di moneta è >1


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