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Valore dell impresa (stand alone) nei modelli basati sui flussi: confronto tra le prospettive equity side ed asset side Massimo Valeri Il valore delle.

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Presentazione sul tema: "Valore dell impresa (stand alone) nei modelli basati sui flussi: confronto tra le prospettive equity side ed asset side Massimo Valeri Il valore delle."— Transcript della presentazione:

1 Valore dell impresa (stand alone) nei modelli basati sui flussi: confronto tra le prospettive equity side ed asset side Massimo Valeri Il valore delle imprese – Università di Napoli Parthenope, 4 marzo 2008

2 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 2 Sommario 1.Asset side vs equity side nel modello finanziario 2.Asset side vs equity side nel modello reddituale 3.Asset side e equity side: gli ambiti di applicazione 4.Asset side e equity side: le criticità

3 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 3 Asset side vs equity side nel modello finanziario Cash Flow to debtholders Operating Value Equity Value Discounted by WACC FCFO Discounted by CoE FCFE Anni Debt Value Flussi di cassa

4 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 4 Asset side vs equity side nel modello reddituale Operating Value Equity Value Discounted by WACC NOPAT Oneri finanziari (al netto dello scudo fiscale) Discounted by CoE RN attesi Anni Debt Value Redditi attesi

5 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 5 Asset side vs Equity side: Metodi assoluti e relativi

6 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 6 Asset side: gli ambiti di applicazione Tipologie di aziende Aziende capital intensive Aziende multibusiness, con differenti profili di rischio- rendimento e di leverage Altri ambiti unlevered es. carve-out di rami aziendali

7 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 7 Asset side: gli ambiti di applicazione (segue) I Settori Altri settori: Meccanica, Siderurgica, Chimica, Edilizia, Cantieristica, etc. Criteri ex Guida Valutazione Borsa Italiana Società di trasporto aereo EV/Ebitdar Immobiliari NAV - DCF Power & Energy DCF - EVA - Multipli asset (es. RAB) TMT DCF – EV/Ebitda

8 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 8 Equity side: gli ambiti di applicazione Tipologie di aziende: Aziende con profilo complesso di evoluzione della struttura finanziaria Aziende con gestione finanziaria strettamente interrelata con la gestione operativa Aziende con definiti criteri di patrimonializzazione Aziende per cui particolarmente rilevante il grado di sostenibilità della struttura finanziaria

9 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 9 Equity side: gli ambiti di applicazione (segue) I Settori Criteri ex Guida Valutazione Borsa Italiana Banche DDM - Criterio regressione Assicurazioni Embedded Value - Appraisal Value Altri settori: alcune aziende di servizi

10 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 10 Asset side: le criticità Trascurate le correlazioni tra valore e leverage In presenza di tensioni finanziarie, rischio di valutare unimpresa ideale Neutralizzazione effetti PFN solo parziale Effetto leva delle assumptions

11 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 11 Equity side: le criticità Maggiore volatilità dei flussi per effetti di gestione straordinaria e legati ad ipotesi di crescita/rischio Non applicabile ad imprese in perdita Riconciliazione con valori determinati secondo prospettiva asset non automatica

12 Prospettive equity ed asset side - Massimo Valeri 12 Grazie dellattenzione…


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