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Capitolo 7 Principi di Finanza aziendale 5/ed Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen, Sandro Sandri Introduzione a rischio, rendimento e.

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1 Capitolo 7 Principi di Finanza aziendale 5/ed Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen, Sandro Sandri Introduzione a rischio, rendimento e costo opportunità del capitale Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl. Tutti i diritti riservati Lucidi di Matthew Will Francesco Millo

2 1- 2 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Argomenti trattati Il mercato dei capitali: un secolo di storia Misura del rischio Rischio di portafoglio Rischio unico e beta Diversificazione e additività del valore

3 1- 3 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Il valore dellinvestimento di $1 nel 1926 Indice Anni Fonte: Ibbotson Associates

4 1- 4 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Fonte: Ibbotson Associates Indice Anni Rendimenti reali Il valore dellinvestimento di $1 nel 1926

5 1- 5 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Rischio di mercato, premio medio( ) Premio per il rischio di mercato, % Stato

6 1- 6 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Tassi di rendimento Fonte: Ibbotson Associates Anno Rendimento (percentuale) Rendimenti degli indici azionari

7 1- 7 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Misura del rischio Varianza – Media degli scarti al quadrato del valore atteso. Misura della variabilità. Scarto quadratico medio – Radice quadrata della varianza. Misura della variabilità.

8 1- 8 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Calcolo della varianza e dello scarto quadratico medio giocando a testa o croce. Misura del rischio

9 1- 9 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Misura del rischio Rendimento % n. di anni Istogramma dei tassi di rendimento annui

10 1- 10 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Diversificazione - Strategia volta a ridurre il rischio mediante lallargamento del portafoglio di attività a molteplici investimenti. Rischio unico - Costituito dai fattori di rischio aventi influenza solo su una specifica azienda. Anche detto rischio diversificabile, Rischio del mercato - Costituito dai generali fattori di rischio insiti delleconomia, i quali influenzano il mercato nel suo complesso. Anche detto rischio sistematico. Misura del rischio

11 1- 11 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Tasso di rendimento del portafoglio Misura del rischio = Frazione del portafoglio investita nella prima attività x Tasso di rendimento della prima attività Frazione del portafoglio investita nella seconda attività x Tasso di rendimento della seconda attività +

12 1- 12 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Misura del rischio Numero di titoli Scarto quadratico medio del portafoglio

13 1- 13 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Numero di titoli Rischio del mercato Rischio unico Misura del rischio Scarto quadratico medio del portafoglio

14 1- 14 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Rischio di portafoglio σx σσρxx σxx σσρxx σxx σx Azione 2 Azione 1 La varianza di un portafoglio di due azioni è la somma di queste quattro entità: Azione 1 Azione 2

15 1- 15 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Rischio di portafoglio Esempio Supponete di investire il 65% del vostro portafoglio in azioni Coca Cola e il restante 35% in Reebok. Dato il rendimento atteso del 10% per Coca Cola e del 20% per Reebok, il rendimento atteso dellintero portafoglio è pari a:

16 1- 16 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Rischio di portafoglio Esempio La deviazione standard dei ritorni giornalieri annualizzati, è rispettivamente del 31,5% e del 58,5%. Assumendo coefficiente di correlazione pari a 1,0, la varianza del portafoglio è data da:

17 1- 17 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Rischio di portafoglio

18 1- 18 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Rischio di portafoglio Le caselle sulla diagonale (blu) contengono i termini che indicano le varianze; le altre caselle indicano le covarianze N N AZIONE Per calcolare la varianza del portafoglio, effettuate la somma delle caselle.

19 1- 19 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Beta e rischio unico beta Rendimento atteso dellattivita Rendimento atteso del mercato 10% %+10% Copyright 1996 by The McGraw-Hill Companies, Inc -10% 1. Rischio totale = rischio diversificabile + rischio del mercato. 2. Il rischio del mercato è misurato da beta, la sensibilità alle variazioni di mercato.

20 1- 20 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Beta e rischio unico Portafoglio di mercato – Portafoglio di tutte le attività presenti in un mercato. Nella prassi, per tale rappresentazione si ricorre a un indice generale del mercato azionario, quale lindice composto Standard & Poor. Beta – Sensibilità del rendimento di unattività al rendimento del portafoglio di mercato.

21 1- 21 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Beta e rischio unico Varianza del mercato Covarianza con il mercato


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