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La politica monetaria in condizioni di incertezza La regola di Taylor Istituzioni di Economia Politica II.

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Presentazione sul tema: "La politica monetaria in condizioni di incertezza La regola di Taylor Istituzioni di Economia Politica II."— Transcript della presentazione:

1 La politica monetaria in condizioni di incertezza La regola di Taylor Istituzioni di Economia Politica II

2 Premessa Nella lezione 10 abbiamo visto gli effetti della politica monetaria in condizioni di certezza Nella lezione 10 abbiamo visto gli effetti della politica monetaria in condizioni di certezza Limpiego di M S o i r produce i medesimi risultati Limpiego di M S o i r produce i medesimi risultati Conclusioni diverse si ottengono nella realtà a causa della presenza di incertezza Conclusioni diverse si ottengono nella realtà a causa della presenza di incertezza

3 Quali sono gli effetti della politica monetaria quando cè incertezza sullequilibrio del mercato dei beni ? Quali sono gli effetti della politica monetaria quando cè incertezza sullequilibrio del mercato dei beni ? Quali sono gli effetti della politica monetaria quando cè incertezza sullequilibrio dei mercati finanziari? Quali sono gli effetti della politica monetaria quando cè incertezza sullequilibrio dei mercati finanziari? Quale è lo strumento migliore nei due casi? Quale è lo strumento migliore nei due casi? Come è possibile descrivere in modo semplice le scelte di politica monetaria? Come è possibile descrivere in modo semplice le scelte di politica monetaria? La politica monetaria in condizioni di incertezza

4 Introduzione sullincertezza Introduzione sullincertezza Politica monetaria e incertezza nel mercato dei beni Politica monetaria e incertezza nel mercato dei beni Politica monetaria e incertezza nei mercati finanziari Politica monetaria e incertezza nei mercati finanziari Le regola di Taylor Le regola di Taylor La politica monetaria in condizioni di incertezza

5 Introduzione Incertezza impossibilità di determinare in modo esatto lequilibrio di un mercato Incertezza impossibilità di determinare in modo esatto lequilibrio di un mercato Incertezza valutazione approssimata dellequilibrio (valutazione con un margine di errore) Incertezza valutazione approssimata dellequilibrio (valutazione con un margine di errore) Nel nostro contesto lincertezza Nel nostro contesto lincertezza mercato dei beni mercato dei beni mercati finanziari mercati finanziari entrambi i mercati entrambi i mercati

6 Iniziamo considerando lequilibrio del mercato dei beni Iniziamo considerando lequilibrio del mercato dei beni Incertezza nel mercato dei beni Impossibilità di determinare esattamente: Incertezza nel mercato dei beni Impossibilità di determinare esattamente: le scelte di consumo le scelte di consumo il consumo autonomo (C 0 ) il consumo autonomo (C 0 ) leffetto di Y d sul consumo (c 1 ) leffetto di Y d sul consumo (c 1 ) Le scelte di investimento Le scelte di investimento gli investimenti autonomi (I 0 ) gli investimenti autonomi (I 0 ) il legame fra reddito e investimento (d 1 ) il legame fra reddito e investimento (d 1 ) il legame fra interesse e investimento (d 2 ) il legame fra interesse e investimento (d 2 ) Introduzione

7 Incertezza nel mercato dei beni Impossibilità di determinare esattamente la posizione della curva IS Incertezza nel mercato dei beni Impossibilità di determinare esattamente la posizione della curva IS Stima della posizione della curva con un margine di variabilità Stima della posizione della curva con un margine di variabilità Introduzione

8 La linea IS indica la stima della posizione della curva La linea IS indica la stima della posizione della curva La posizione reale della curva è compresa fra le linee IS 0 e IS 1 La posizione reale della curva è compresa fra le linee IS 0 e IS 1 i Y IS IS 0 IS 1

9 Allo stesso modo considerando lequilibrio dei mercati finanziari Allo stesso modo considerando lequilibrio dei mercati finanziari Incertezza nei mercati finanziari Impossibilità di determinare esattamente: Incertezza nei mercati finanziari Impossibilità di determinare esattamente: leffetto di Y sulla domanda di moneta leffetto di Y sulla domanda di moneta leffetto di i sulla domanda di moneta leffetto di i sulla domanda di moneta Incertezza nei mercati finanziari Impossibilità di determinare esattamente la posizione della curva LM Incertezza nei mercati finanziari Impossibilità di determinare esattamente la posizione della curva LM Stima della posizione della curva con un margine di variabilità Stima della posizione della curva con un margine di variabilità Introduzione

10 La linea LM indica la stima della posizione della curva La linea LM indica la stima della posizione della curva La posizione reale della curva è compresa fra le linee LM 0 e LM 1 La posizione reale della curva è compresa fra le linee LM 0 e LM 1 LM i Y LM 1 LM 0

11 Politica monetaria e incertezza nel mercato dei beni Assumiamo che vi sia incertezza nel mercato dei beni Assumiamo che vi sia incertezza nel mercato dei beni Vediamo gli effetti dellimpiego di offerta di moneta e tasso di interesse di riferimento Vediamo gli effetti dellimpiego di offerta di moneta e tasso di interesse di riferimento Iniziamo utilizzando lofferta di moneta Iniziamo utilizzando lofferta di moneta Offerta di moneta IS-LM Offerta di moneta IS-LM

12 IS è la stima della condizione di equilibrio del mercato dei beni IS è la stima della condizione di equilibrio del mercato dei beni Assumiamo che la Banca Centrale voglia avere Y=Y* Assumiamo che la Banca Centrale voglia avere Y=Y* Per ottenerlo M S tale per cui LM e IS si intersechino per Y=Y* Per ottenerlo M S tale per cui LM e IS si intersechino per Y=Y* In realtà la IS è fra IS 0 e IS 1 In realtà la IS è fra IS 0 e IS 1 La manovra implica che il valore di Y sarà compreso fra Y 0 e Y 1 La manovra implica che il valore di Y sarà compreso fra Y 0 e Y 1 i Y IS IS 0 IS 1 Y1Y1 Y*Y0Y0 LM E A B

13 Impiegando il tasso di interesse di riferimento modello IS-MP Impiegando il tasso di interesse di riferimento modello IS-MP IS stima della Banca Centrale e obiettivo Y=Y* IS stima della Banca Centrale e obiettivo Y=Y* Per ottenerlo i r tale per cui MP e IS si intersechino per Y=Y* Per ottenerlo i r tale per cui MP e IS si intersechino per Y=Y* In realtà la IS è fra IS 0 e IS 1 In realtà la IS è fra IS 0 e IS 1 La manovra implica che il valore di Y sarà compreso fra Y 2 e Y 3 La manovra implica che il valore di Y sarà compreso fra Y 2 e Y 3 i Y IS IS 0 IS 1 Y3Y3 Y*Y2Y2 MP ECD

14 Consideriamo i due strumenti contemporaneamente IS-LM-MP nello stesso grafico Consideriamo i due strumenti contemporaneamente IS-LM-MP nello stesso grafico Introduciamo la variabilità della IS Introduciamo la variabilità della IS La variabilità dei risultati con M s (da Y 0 a Y 1 ) è minore che con i r (da Y 2 a Y 3 ) M s è lo strumento migliore La variabilità dei risultati con M s (da Y 0 a Y 1 ) è minore che con i r (da Y 2 a Y 3 ) M s è lo strumento migliore i Y IS IS 0 IS 1 Y3Y3 Y*Y2Y2 Y0Y0 Y1Y1 MP LM E A B CD

15 Politica monetaria e incertezza nei mercati finanziari Assumiamo che vi sia incertezza nei mercati finanziari Assumiamo che vi sia incertezza nei mercati finanziari Vediamo gli effetti dellimpiego di offerta di moneta e tasso di interesse di riferimento Vediamo gli effetti dellimpiego di offerta di moneta e tasso di interesse di riferimento Iniziamo utilizzando lofferta di moneta Iniziamo utilizzando lofferta di moneta Offerta di moneta IS-LM Offerta di moneta IS-LM

16 IS indica con certezza lequilibrio del mercato dei beni IS indica con certezza lequilibrio del mercato dei beni Assumiamo che la Banca Centrale voglia avere Y=Y* Assumiamo che la Banca Centrale voglia avere Y=Y* Per ottenerlo M S tale per cui LM e IS si intersechino per Y=Y* Per ottenerlo M S tale per cui LM e IS si intersechino per Y=Y* In realtà la LM è fra LM 0 e LM 1 In realtà la LM è fra LM 0 e LM 1 La manovra implica che il valore di Y sarà compreso fra Y 0 e Y 1 La manovra implica che il valore di Y sarà compreso fra Y 0 e Y 1 i Y IS Y1Y1 Y*Y0Y0 LM LM 0 LM 1 E A B

17 Impiegando il tasso di interesse di riferimento modello IS-MP Impiegando il tasso di interesse di riferimento modello IS-MP IS equilibrio del mercato dei beni e obiettivo Y=Y* IS equilibrio del mercato dei beni e obiettivo Y=Y* Per ottenerlo i r tale per cui MP e IS si intersechino per Y=Y* Per ottenerlo i r tale per cui MP e IS si intersechino per Y=Y* Lincertezza sulla LM non influenza lequilibrio La manovra porta Y a Y* Lincertezza sulla LM non influenza lequilibrio La manovra porta Y a Y* i Y IS Y* MP E

18 Consideriamo i due strumenti contemporaneamente IS-LM-MP nello stesso grafico Consideriamo i due strumenti contemporaneamente IS-LM-MP nello stesso grafico Introduciamo la variabilità della LM Introduciamo la variabilità della LM La variabilità dei risultati con i r (Y=Y*) è minore che con M s (da Y 0 a Y 1 ) i r è lo strumento migliore La variabilità dei risultati con i r (Y=Y*) è minore che con M s (da Y 0 a Y 1 ) i r è lo strumento migliore i Y IS Y1Y1 Y*Y0Y0 LM LM 0 LM 1 MP A E B

19 Politica monetaria e incertezza in entrambi i mercati Consideriamo infine il caso in cui vi sia incertezza sia nel mercato dei beni che nei mercati finanziari Consideriamo infine il caso in cui vi sia incertezza sia nel mercato dei beni che nei mercati finanziari Con incertezza in entrambi i mercati abbiamo Con incertezza in entrambi i mercati abbiamo Nessuno strumento può centrare esattamente lobiettivo Y* Nessuno strumento può centrare esattamente lobiettivo Y* La scelta dipende da quale incertezza è più forte La scelta dipende da quale incertezza è più forte Mercato dei beni M S Mercato dei beni M S Mercati finanziari i r Mercati finanziari i r La scelta dipende anche dalla forma delle curve IS e LM La scelta dipende anche dalla forma delle curve IS e LM

20 Politica monetaria e incertezza in entrambi i mercati In condizioni di incertezza Impiego di M S o di i r produce risultati diversi In condizioni di incertezza Impiego di M S o di i r produce risultati diversi Le Banca Centrale sceglie lo strumento migliore In periodi diversi vengono impiegati strumenti differenti Le Banca Centrale sceglie lo strumento migliore In periodi diversi vengono impiegati strumenti differenti Storicamente Storicamente Da anni 70 fino alla metà degli anni 90 Forti shock reali (fra cui shock petroliferi) Incertezza soprattutto sui mercati reali M S Da anni 70 fino alla metà degli anni 90 Forti shock reali (fra cui shock petroliferi) Incertezza soprattutto sui mercati reali M S Dalla metà degli anni 90 Sviluppo ed integrazione dei mercati finanziari Incertezza soprattutto sui mercati finanziari i r Dalla metà degli anni 90 Sviluppo ed integrazione dei mercati finanziari Incertezza soprattutto sui mercati finanziari i r

21 La regola di Taylor Lanalisi precedente ha mostrato perché le Banche Centrali utilizzano oggi il tasso di interesse di riferimento come strumento Lanalisi precedente ha mostrato perché le Banche Centrali utilizzano oggi il tasso di interesse di riferimento come strumento Analisi economica recente Regola semplice per descrivere come le Banche Centrali scelgono il livello di i r Analisi economica recente Regola semplice per descrivere come le Banche Centrali scelgono il livello di i r Risultati soddisfacenti Regola di Taylor Risultati soddisfacenti Regola di Taylor dove dove - livello prodotto ottimale (piena occupazione) - livello prodotto ottimale (piena occupazione) - inflazione desiderata - inflazione desiderata

22 Regola di Taylor Regola di Taylor Logica coerente con obiettivi della politica economica Logica coerente con obiettivi della politica economica a) Assumiamo che inizialmente e si verifichi Y Produzione diventa troppo bassa ( ) Secondo la regola di Taylor Y ( ) i r i I Y riportandolo verso il livello ottimale Secondo la regola di Taylor Y ( ) i r i I Y riportandolo verso il livello ottimale b) Assumiamo che inizialmente e si verifichi Inflazione diventa troppo alta ( ) Secondo la regola di Taylor ) i r i I Y riportandolo verso il livello desiderato Secondo la regola di Taylor ) i r i I Y riportandolo verso il livello desiderato La regola di Taylor

23 La regola di Taylor è utilizzata per descrivere i comportamenti delle Banche Centrali La regola di Taylor è utilizzata per descrivere i comportamenti delle Banche Centrali Possiamo vedere in che misura essa è efficace esaminando il comportamento di Federal Reserve e delle Banche Centrali Europee Possiamo vedere in che misura essa è efficace esaminando il comportamento di Federal Reserve e delle Banche Centrali Europee La regola di Taylor

24 Tasso di riferimento US (Federal funds rate) nel periodo : tasso effettivo e tasso previsto dalla regola di Taylor (fonte: Judd e Rudebush (1998)) Tasso di riferimento US (Federal funds rate) nel periodo : tasso effettivo e tasso previsto dalla regola di Taylor (fonte: Judd e Rudebush (1998))

25 Il diagramma evidenzia un andamento simile di tasso previsto e tasso effettivo Il diagramma evidenzia un andamento simile di tasso previsto e tasso effettivo

26 Tasso di riferimento medio nel periodo nei paesi dellarea dellEuro: tasso effettivo e tasso previsto dalla regola di Taylor (fonte: Gerlach e Schnabel (2000) ) Tasso di riferimento medio nel periodo nei paesi dellarea dellEuro: tasso effettivo e tasso previsto dalla regola di Taylor (fonte: Gerlach e Schnabel (2000) )

27 Il diagramma evidenzia un andamento simile di tasso previsto e tasso effettivo (con leccezione del 1993) Il diagramma evidenzia un andamento simile di tasso previsto e tasso effettivo (con leccezione del 1993)

28 In conclusione la regola di Taylor sembra descrivere correttamente i comportamenti delle Banche Centrali In conclusione la regola di Taylor sembra descrivere correttamente i comportamenti delle Banche Centrali Essa viene spesso impiegata per prevedere cosa faranno la Banche Centrali (aumentare, tagliare o lasciare invariati i tassi di interesse) Essa viene spesso impiegata per prevedere cosa faranno la Banche Centrali (aumentare, tagliare o lasciare invariati i tassi di interesse) La regola di Taylor


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