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Giuseppe De Arcangelis © 20121Economia Internazionale Il Mercato dei Cambi.

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Presentazione sul tema: "Giuseppe De Arcangelis © 20121Economia Internazionale Il Mercato dei Cambi."— Transcript della presentazione:

1 Giuseppe De Arcangelis © 20121Economia Internazionale Il Mercato dei Cambi

2 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale2 Premessa Nella teoria del commercio internazionale esiste solo baratto Ora, in ognuna delle economie, si introducono: -la moneta con le sue funzioni tradizionali (unità di conto, riserva di valore, mezzo di scambio) -i titoli finanziari (riserva di valore), che possono essere comprati unicamente con valuta locale Le monete delle varie economie si scambiano attraverso il mercato dei cambi Il prezzo stabilito nel mercato dei cambi è il tasso di cambio

3 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale3 Che cosè il Mercato dei Cambi? Luogo (non necessariamente fisico) in cui si scambiano le valute e si stabiliscono i relativi prezzi, ovvero i tassi di cambio È un mercato globale che funziona 24 ore al giorno Le transazioni valutarie superano di gran lunga le transazioni commerciali Mercato delle xenovalute e mercato dei cambi

4 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale4 Tassi di Cambio: Convenzione E = tasso di cambio euro-dollaro, ovvero quantità di dollari per 1 euro E aumenta: leuro si apprezza nei confronti del dollaro (il dollaro si deprezza nei confronti delleuro) E diminuisce: leuro si deprezza nei confronti del dollaro (il dollaro si apprezza nei confronti delleuro) Svalutazione e rivalutazione

5 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale5 Tassi di Cambio Bilaterali Tassi di cambio bilaterali: pubblicati quotidianamente sui giornali Se le valute sono due (es. sterlina e dollaro), conoscendo il cambio bilaterale sterlina-dollaro, si conosce anche il cambio dollaro-sterlina, facendo il reciproco Arbitraggio a due piazze: anticamente era possibile ottenere sterline solamente a Londra e dollari a New York in cambio di oro; la libera circolazione delloro portava alleguagliamento dei prezzi nelle due piazze di Londra e New York (a meno dei costi di trasporto)

6 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale6 Tassi di Cambio Incrociati Se le valute sono tre – euro, dollaro e yen – e si conoscono i cambi delleuro, è possibile ottenere anche il cambio dollaro- yen. Es. euro-dollaro=1$ e euro-yen=130¥ tasso di cambio incrociato dollaro-yen dollaro-yen=130¥

7 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale7 Arbitraggio a tre piazze Es. euro-dollaro=1$ e euro-yen=130¥, ma dollaro-yen=120¥ Operazioni: -Prendo a prestito ¥ e li cambio in 100$ -Cambio 100$ in 100 -Cambio 100 in ¥ e si fa un profitto di ¥ nel mercato dollaro-yen aumenta la domanda di dollari e il cambio dollaro-yen sale fino a 130 ¥

8 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale8 Quanti Cambi Bilaterali conoscere? Es. euro-dollaro=1$, euro-yen=130 ¥, euro-sterlina=0,65£ Come ottenere dollaro-yen, dollaro-sterlina e sterlina-yen? Attraverso i tassi di cambio incrociati: dollaro-yen=130/1, dollaro-sterlina=0,65/1, sterlina-yen=130/0,65=200 è sufficiente conoscere i cambi bilaterali di una valuta per ottenere tutti i tassi di cambio bilaterali

9 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale9 Quanti Cambi Bilaterali conoscere? In generale, se: E i,k = tasso di cambio bilaterale moneta i-moneta k E j,k = tasso di cambio bilaterale moneta j-moneta k Se vale larbitraggio a tre piazze, allora il tasso di cambio E i,j è dato da:

10 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale10 Tassi di Cambio a Pronti e a Termine Tassi di cambio a termine: consegna differita Si stabilisce oggi il prezzo tra le due valute, anche se il perfezionamento del contratto avviene dopo un certo periodo di tempo (nel mercato a termine: 1g, 7gg, 30gg, 90gg, 180gg, 360gg) Copertura da variazioni future del cambio Altri strumenti: contratti forward e future

11 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale11 Tassi di Cambio a Pronti e a Termine Un esportatore europeo deve ricevere $ tra 90gg per una vendita negli USA Opzioni per lesportatore europeo: Aspettare 90gg e sopportare il rischio che tra 90gg il dollaro si deprezzi Utilizzare il tasso di cambio a termine e coprirsi

12 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale12 Tassi di Cambio a Termine e Aspettative Nel mercato dei cambi a termine la domanda e lofferta di valuta vengono stabiliti in relazione alle aspettative Se il t. di c. a termine a 90gg è 1,35$ e oggi è 1,30$, si ha unindicazione di aspettativa di apprezzamento delleuro sul dollaro

13 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale13 Premio o Sconto a Termine Premio a termine: maggior valore a termine della valuta nazionale, espresso in termini percentuali (e annualizzato)

14 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale14 Tassi di Cambio Reali e Nominali Tasso di cambio nominale: quantità di valuta estera per 1 unità di valuta nazionale Tasso di cambio reale: quantità di bene rappresentativo estero per 1 unità del bene rappresentativo nazionale

15 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale15 Tasso di Cambio Reale Es. P= (automobile in Francia), P*=5000£ (automobile in UK), E=0,65£ Allora, EP=6.500 £ è il prezzo in sterline dellautomobile francese. Lauto francese costa 1,3 (=6500/5000) volte quella inglese, ovvero per ottenere 10 auto francesi occorrono (si scambiano con) 13 auto inglesi

16 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale16 Tasso di Cambio Reale Se P=prezzo in di bene rappresentativo francese (i.e. indice dei prezzi francese), P*=prezzo in £ di bene rappresentativo UK (i.e. indice dei prezzi inglese), E=cambio -£, allora Q : perdita di competitività delle merci nazionali (francesi); apprezzamento in termini reali Q : guadagno di competitività delle merci nazionali (francesi); deprezzamento in termini reali

17 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale17 Tasso di cambio nominale dollaro-euro (ft.com)

18 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale18 Tasso di cambio reale dollaro-euro

19 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale19 Tasso di Cambio Multilaterale o T. di Cambio Effettivo Q M = 1 Q Q 2 + …+ N Q N Q i = tasso di cambio reale bilaterale con il paese i i = peso del paese i in termini di commercio

20 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale20 Tasso di cambio reale effettivo dellEuro

21 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale21 Equilibrio nel Mercato dei Cambi Due approcci: Approccio flussi: determinanti macroeconomiche della domanda e dellofferta di valuta nazionale in cambio di valuta estera (ruolo predominante dei flussi sulle variabili di stock) Approccio attività finanziaria: la valuta estera come unattività di investimento finanziario (importanza degli stock di moneta e di titoli)

22 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale22 Approccio flussi: domanda di valuta nazionale contro estera Consumatori esteri di beni e servizi nazionali (EXP) Acquirenti esteri di titoli nazionali ( PFE pr >0) Autorità monetarie, per sostenere la valuta nazionale ( RU (-) RU<0)

23 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale23 Approccio flussi: offerta di valuta nazionale contro estera Consumatori nazionali di beni e servizi esteri (IMP) Acquirenti nazionali di titoli esteri ( AFEpr >0) Autorità monetarie, per deprezzare la valuta nazionale ( RU (+) RU>0)

24 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale24 Mercato dei Cambi e Bilancia dei Pagamenti (bdp) Domanda = Offerta EXP(E) + PFE pr (E) + RU (-) (E) = IMP(E) + AFE pr (E) + RU (+) (E) Definizioni: NX(E) EXP(E) – IMP(E) RU(E) RU (+) (E) – RU (-) (E) NX(E) + PFNE pr (E) – RU(E) = 0 Equilibrio sul mercato dei cambi corrisponde allequilibrio della bdp Teoria del tasso di cambio di equilibrio come teoria dellequilibrio della bdp

25 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale25 Cambi Fissi e Flessibili Cambi flessibili: Domanda e offerta di valuta nazionale contro valuta estera variano ogni giorno Gli interventi delle banche centrali non sono sistematici; caso estremo: RU = 0 Cambi fissi: Il mercato dei cambi è un mercato regolamentato dove il prezzo è prefissato (parità dichiarata) Le banche centrali intervengono per mantenere il cambio alla parità dichiarata

26 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale26 Tasso di cambio Renminbi-Dollaro (ft.com)

27 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale27 Mercato regolamentato in cambi fissi S* S D D dollari/ 1peso Quantità di peso contro US$ S Intervento della Banca Centrale ( RU (-) ): acquisto di valuta nazionale contro valuta estera

28 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale28 Valuta Estera come Attività Finanziaria Dopo Bretton Woods (i.e. cambi flessibili), I tassi di cambio hanno cominciato a fluttuare più di quanto previsto … …come i titoli di borsa Esempio: -7/6/2010 1,19$=1 -7/6/2011 1,46$=1 - investire in ha fruttato 22,68%/anno!!! Investimento in valuta estera come in titolo rischioso Come si determina il valore di un titolo? Stesso approccio per la determinazione del tasso di cambio

29 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale29 Approccio Attività Finanziaria Valore azione IBM = somma dei dividendi scontati futuri dellIBM Qual è lanalogo dei dividendi per un tasso di cambio? I fondamentali sono diversamente specificati a seconda della teoria di riferimento (stock relativi di moneta, stock relativi di titoli, ecc.) Minore importanza della bdp, come si dà minor importanza alla domanda e offerta di azioni IBM per determinare il prezzo dellazione IBM

30 Giuseppe De Arcangelis © 2012Economia Internazionale30 I Regimi di Cambio nella realtà Dollarizzazione/eurizzazione (es. Ecuador dal 2000) Currency board (es. Estonia dagli anni 90 allingresso nelleuro; Argentina ) Zona obiettivo a banda stretta (es. Bretton Woods e SME ) Zona obiettivo a banda ampia (es. SME e SME2) Parità striscianti (crawling peg) Zone obiettivo non dichiarate Fluttuazione sporca


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