Camera di Commercio, Industria, Artigianato e Agricoltura di PISTOIA Osservatorio sui bilanci delle società di capitali della provincia di Pistoia Crisi economica e equilibrio finanziario Pistoia, 21 luglio 2011 Dipartimento di Scienze Aziendali

l’equilibrio finanziario è una condizione imprescindibile perché la gestione si possa svolgere ponendo le premesse per la ripresa economica Premesse e domanda di ricerca 2 Qual è il grado di solvibilità delle società di capitali pistoiesi? Domanda ricercaCriterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettori

Le coordinate dell’analisi solvibilità capacità di far fronte ai debiti contratti liquiditàsolidità capacità di far fronte ai debiti istante per istante capacità di far fronte ai debiti complessivamente e definitivamente 3 rischio finanziario 3 33 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

Verificare in che misura la liquidazione delle attività aziendali consente di recuperare i soldi necessari per pagare la massa dei creditori Misurare la solidità Il capitale netto funge da buffer delle perdite di liquidazione, garantendo i creditori 4 Una misura di sintesi capitale netto totale finanziamenti 4 44 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

Verificare se e in che misura i flussi di cassa generati dalle attività di produzione e vendita sono sufficienti ad assicurare il servizio del debito Misurare la liquidità Cruciale la capacità di far fronte al pagamento degli oneri finanziari 5 Una misura di sintesi flusso di cassa operativo oneri finanziari 5 55 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

Una lettura integrata delle due dimensioni 6 capitale netto/totale finanziamenti flusso di cassa operativo/oneri finanziari 1 0, Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

Una matrice di posizionamento finanziario 7 capitale netto/totale finanziamenti flusso di cassa operativo/oneri finanziari in crisi di liquidità solvibili dipendenti dalle banche non solvibili 7 77 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

8 Avvertenza L’analisi è condotta sui bilanci in forma ordinaria Ciò riduce la generalizzabilità dei risultati e delle conclusioni 8 88 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0,000,501,001,502,002,50 Coverage oneri finanziari Autonomia finanziaria Il posizionamento delle imprese pistoiesi Livello di capitalizzazione scarso ma in crescita Flessione nel servizio del prestito Livello di capitalizzazione scarso ma in crescita Flessione nel servizio del prestito 9 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

10 L’autofinanziamento lordo (EBITDA/fatturato) Cede le componente reddituale del flusso di cassa 10 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

11 Il fabbisogno finanziario corrente (giorni circolante) Il ciclo attivo aumenta 11 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

12 Il finanziamento a breve del fabbisogno corrente Minore ricorso al debito bancario a breve termine In atto processi di ristrutturazione del debito Minore ricorso al debito bancario a breve termine In atto processi di ristrutturazione del debito 12 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

13 Il peso degli oneri finanziari Riduzione dei tassi Minor ricorso al debito a breve Riduzione dei tassi Minor ricorso al debito a breve 13 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0,000,501,001,502,002,503,003,504,00 Coverage oneri finanziari Autonomia finanziaria micropiccolemediegrandi Il posizionamento per classi dimensionali Generalizzato rafforzamento patrimoniale Le micro perdono liquidità Generalizzato rafforzamento patrimoniale Le micro perdono liquidità 14 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

15 Il costo del debito per classi dimensionali Maggiore rischiosità delle micro Forza contrattuale legata alla dimensione Maggiore rischiosità delle micro Forza contrattuale legata alla dimensione 15 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0,000,501,001,502,002,503,003,504,00 Coverage oneri finanziari Autonomia finanziaria ManifatturieroUtilitiesCostruzioni 16 Il posizionamento delle imprese industriali Sostanzialmente stabile il manifatturiero Fragile il comparto delle costruzioni Sostanzialmente stabile il manifatturiero Fragile il comparto delle costruzioni 16 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -1,00-0,500,000,501,001,502,002,503,003,504,00 Coverage oneri finanziari Autonomia finanziaria Commercio, Alberghi, Pubblici serviziTrasporto e comunicazioniAltri servizi non finanziari 17 Il posizionamento delle imprese dei servizi Rafforzamenti patrimoniali dovuti alla riduzione del volume di attività Tengono gli altri servizi non finanziari Male la liquidità di trasporti e comunicazioni Rafforzamenti patrimoniali dovuti alla riduzione del volume di attività Tengono gli altri servizi non finanziari Male la liquidità di trasporti e comunicazioni 17 Criterio analisiQuadro generaleClassi dimensionaliSettoriDomanda ricerca

18 Conclusioni Nel corso del 2009, il sistema produttivo pistoiese è riuscito faticosamente a mantenere l’equilibrio finanziario La patrimonializzazione, pur cresciuta, esercita solo un temporaneo effetto di presidio di garanzia del debito che risultati reddituali negativi possono rapidamente annullare

19 Conclusioni Se le difficoltà reddituali continueranno e vi sarà un deciso rialzo dei tassi, nei prossimi anni una larga parte del sistema produttivo andrà rapidamente in squilibrio finanziario pregiudicando le possibilità di ripresa La caduta dei margini sulle vendite si è già tradotta in maggiori difficoltà a fronteggiare gli interessi passivi

20 Grazie per l’attenzione Università di Firenze - Dipartimento di Scienze Aziendali F. Giunta, L. Neri - Dipartimento di Statistica F. Cipollini