Lezione 10 L’ATTIVITA’ DI PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL ED IL MEZZANINO. (prima parte)

Private Equity & Venture Capital 1. Al contrario di quanto avviene negli USA, dove l’attività di investimento nel capitale di rischio nella sua globalità, denominata attività di private equity, viene suddivisa tra operazioni di venture capital e buy out; 2. sino ad oggi in Europa si è distinto tra PRIVATE EQUITY, comprensivo di tutte le operazioni realizzate su fasi del ciclo di vita delle aziende successive a quella iniziale, e VENTURE CAPITAL, ossia finanziamento all’avvio di impresa.

Le fasi dell’intervento Avvio Venture Capital Sviluppo Cambiamento Private Equity

Le principali tipologie di investimento Early Stage Financing Seed Financing Start Up Financing First Stage Financing Expansion Financing Second Stage Financing Third Stage Financing Fourth Stage Financing Replacement Capital Turnaround Financing Cluster Venture Buy Out

Early Stage Financing Seed Financing Start-up Financing Si intendono tutti gli interventi effettuati allo stadio iniziale di una attività imprenditoriale. Seed Financing (sperimentazione) Intervento effettuato nella fase di sperimentazione di un prodotto/servizio Intervento effettuato in coincidenza dell’avvio dell’attività produttiva. Non si conosce ancora la validità economica del prodotto Start-up Financing (avvio dell’attività) First Stage Financing (prima fase di sviluppo) Intervento effettuato quando l’attività produttiva è completata, ma la validità del prodotto deve essere ancora verificata

Expansion Financing Second Stage Financing Third Stage Financing Si intendono gli investimenti nel capitale di rischio di imprese già sviluppate che intendono, per diversi motivi, consolidarsi, svilupparsi o accedere alla quotazione in borsa. Second Stage Financing (Crescita accelerata) La società è giovane e di dimensioni medie-piccole. Produzione e vendita sono già sviluppate e l’intervento finanziario consolida la struttura. Third Stage Financing (Consolidamento dello sviluppo) La società è sviluppata. Si tratta di consolidare l’attività. L’ulteriore espansione aumenterà il valore della stessa. L’azienda è consolidata. I progetti di sviluppo possono essere perfezionati con l’ausilio dell’investitore istituzionale. Fourth Stage Financing (Maturità-Quotazione)

Altre tipologie e fasi di intervento Si posizionano nella fase di maturità del ciclo di vita dell’impresa. L’investitore istituzionale acquista azioni o quote societarie per sostituire una parte dell’azionariato. Tali operazioni sono effettuate in partecipazione di minoranza. Replacement capital (Capitale di sostituzione) Turnaround financing (Ristrutturazione aziendale) L’intervento avviene in situazioni di tensione economico/finanziarie al fine di avviare la ristrutturazione ed il rilancio dell’attività. E’ una metodologia di investimento che ha per oggetto il cluster di più società operative indipendenti ma integrabili orizzontalmente o verticalmente. Cluster Venture (Creazione di poli industriali)

Buy Out 1. MANAGEMENT BUY OUT 2. LEVERAGED BUY OUT Acquisizione completa o parziale dell’azienda da parte del management proveniente sia dalla stessa azienda che da aziende terze. L’investitore interviene a sostegno sia nella fase di acquisizione sia nella fase di sviluppo. 2. LEVERAGED BUY OUT Acquisizione di società o di beni aziendali effettuata prevalentemente con capitale di terzi e limitando l’investimento del compratore ad una parte del prezzo. I flussi di cassa attivi prodotti dalla società o la cessione di parte dei beni acquisiti rimborseranno i capitali presi a prestito.

Leveraged Buy Out: struttura dell’operazione Fase 1 costituzione Fase 2 Holding Finanziatori finanziamento non garantito Fase 4 Fase 3 fusione pagamento Azionisti della target Target

Le fasi del processo di investimento Deal flow Selezione Due diligence Trattativa/investimento Monitoraggio Disinvestimento

Come l’azienda si presenta all’investitore: il business plan 1. è un piano aziendale; 2. in cui viene presentata in modo dettagliato l’iniziativa imprenditoriale; 3. e vengono esaminati i fattori cruciali per il suo successo. Dall’analisi del mercato emerge: 10 investimenti effettuati 50 business plans validi per una approfondita due diligence 100 business plans validi per un primo incontro 1000 business plans proposti da potenziali imprenditori

Struttura del business plan Sintesi del progetto imprenditoriale L’impresa L’imprenditore o il nucleo imprenditoriale Il mercato di sbocco La concorrenza I mercati di approvvigionamento Il prodotto/servizio La commercializzazione Il patrimonio tecnico/industriale Network Le proiezioni economico/finanziarie Rapporti con il venture capitalist

Il disinvestimento Initial Public Offering: cessione della partecipazione mediante quotazione Trade sale: cessione della partecipazione attraverso trattativa privata effettuata mediante: cessione a nuovi soci, industriali o finanziari; fusione o incorporazione con altra società. Buy-back: cessione della partecipazione al socio di maggioranza o al management della partecipata o l’acquisto di azioni proprie. Write-off: azzeramento della partecipazione.