Il finanziamento delle imprese Le istituzioni finanziarie comprendono – le regole nello scambio di beni e servizi di pagamento e di credito – gli operatori.

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1 Il finanziamento delle imprese Le istituzioni finanziarie comprendono – le regole nello scambio di beni e servizi di pagamento e di credito – gli operatori che determinano i modi dello scambio. I sistemi finanziari svolgono cinque funzioni: – Facilitano le transazioni di pagamento – Raccolgono e indirizzano il risparmio – Elaborano sistemi di riduzione del rischio – Stabiliscono le condizioni del rapporto creditori-debitori – Acquisiscono/pubblicizzano informazioni sulle imprese finanziate storia dell'impresa 2015-161

2 Banca, borsa e mercati finanziari I sistemi finanziari si distinguono sulla base della prevalenza del tipo di beni finanziari scambiati e della centralità degli operatori nella definizione delle regole Comunemente si distingue tra: – Sistemi orientati alla banca (o al mercato indiretto) Bank oriented – Sistemi orientati alla borsa (o al mercato diretto) Market oriented storia dell'impresa 2015-162

3 Definizioni Il prodotto finanziario più scambiato è l’informazione – stima della capacità di un operatore di pagare ad una scadenza – costi della realizzazione e del rendimento di un progetto Il free riding – Il sistema finanziario può determinare rendite nel caso vi siano operatori che sfruttano informazioni raccolte da altri senza sostenerne i costi Le istituzioni finanziarie saranno più efficienti tanto più saranno capaci di ridurre i costi di free riding e favorire la diffusione dell’innovazione tecnologica storia dell'impresa 2015-163

4 Sistemi basati sulle banche (Bank oriented) Vantaggi possibili: – basso livello di free rider – miglior controllo del debito delle imprese – miglior controllo dei manager Svantaggi possibili: – Arbitrarietà nei comportamenti (possibili privilegi concessi a certe imprese) e collusione – Scarso interesse verso progetti innovativi – Limitando il rischio agiscono troppo prudentemente in situazione di incertezza storia dell'impresa 2015-164

5 Sistemi basati sulla borsa (Market oriented) Vantaggi possibili: – controllo pubblico sulla raccolta di risparmio da parte delle imprese – incentivo alla concorrenza – selezione dei manager migliori Svantaggi possibili: – maggiore instabilità nel mercato dei prodotti finanziari – incentivi verso guadagni di tipo speculativo storia dell'impresa 2015-165

6 Sistemi bank oriented e market oriented: (1850-1978) storia dell'impresa 2015-166 AnniFranciaGermaniaGiapponeItalia Regno Unito Stati Uniti 1850 4.9 3.0 n.d. 10.4 14.7 17.2 1875 7.6 6.0 2.0 3.2 16.8 23.6 1913 10.4 9.0 12.1 2.6 21.2 27.5 1929 6.1 13.2 12.5 9.4 22.1 34.6 1939 n.d. 8.5 20.2 7.2 24.1 20.3 1950 14.4 11.5 11.1 8.4 19.2 14.9 1965 33.0 24.0 11.2 15.8 17.3 28.2 1973 18.9 11.3 7.4 6.6 12.9 20.1 1978 11.8 9.8 8.4 2.4 11.4 14.6

7 Rapporto tra volume degli scambi di borsa e credito al settore privato (1988-2010) storia dell'impresa 2015-167 FranciaGermaniaGiapponeItaliaRegno UnitoStati Uniti 1988 0.07 0.27 0.35 0.04 0.68 0.23 1989 0.11 0.49 0.36 0.05 0.32 0.24 1990 0.09 0.29 0.20 0.04 0.23 0.20 1991 0.09 0.20 0.11 0.02 0.26 0.23 1992 0.09 0.20 0.06 0.02 0.31 0.21 1993 0.13 0.08 0.06 0.39 0.31 1994 0.23 0.18 0.08 0.11 0.38 0.31 1995 0.23 0.18 0.08 0.37 0.40 1996 0.17 0.24 0.09 0.39 0.51 1997 0.28 0.18 0.11 0.19 0.50 0.66 1998 0.24 0.08 0.43 0.67 0.76 1999 0.52 0.26 0.14 0.48 0.75 0.96 2000 0.79 0.39 0.19 0.74 0.95 1.62 2001 0.76 0.52 0.15 0.51 0.93 1.38 2002 0.62 0.43 0.13 0.46 0.84 1.21 2003 0.58 0.33 0.17 0.43 0.82 0.65 2004 0.65 0.37 0.24 0.45 1.10 0.74 2005 0.66 0.46 0.34 0.58 1.13 0.76 2006 0.96 0.65 0.46 0.65 1.01 1.06 2007 1.08 0.81 0.50 0.85 1.96 1.25 2008 0.92 0.68 0.40 0.22 1.15 2.03 2009 0.40 0.29 0.25 0.15 0.68 1.44 2010 0.43 0.32 0.24 0.17 0.60 0.90

8 Il sistema finanziario italiano Prevalenza delle banche Ruolo modesto della borsa Sistema finanziario con relazioni fra – Grandi banche e grandi imprese – Piccole banche e piccole imprese Il ruolo dello Stato come: – Finanziatore delle imprese pubbliche – Erogatore di credito agevolato per le imprese private storia dell'impresa 2015-168

9 Il sistema finanziario italiano dal 1933 alla fine degli anni ‘70 storia dell'impresa 2015-169

10 L'indebitamento delle imprese italiane (1900-2010) storia dell'impresa 2015-1610

11 Grandi banche e grandi imprese 1/2 – Il ruolo delle banche «miste» o «universali» (soggetti che esercitavano ogni forma di raccolta e di prestito) Giudizio controverso sul ruolo di motore dello sviluppo e sull’indirizzo delle risorse verso i settori «nuovi» La crisi borsistica del 1907 La crisi del 1931-1933, la legge bancaria del 1936 e la fine delle banche miste private – Anni Trenta: un sistema di intermediazione per le imprese pubbliche storia dell'impresa 2015-1611

12 Il finanziamento pubblico 2/2 La maggiore incidenza del finanziamento pubblico si ha nel secondo dopoguerra in forma di erogazioni di credito speciale e conferimenti storia dell'impresa 2015-1612