1 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Gianmarco Paglietti Torino, 12 giugno 2015 Ufficio Studi Consorzio camerale per il credito e la finanza.

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1 1 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Gianmarco Paglietti Torino, 12 giugno 2015 Ufficio Studi Consorzio camerale per il credito e la finanza

2 2 397 28 3,5 1,8 Credito bancario Obbligazioni Private Equity Mini-bond Ci sono alternative? Crowdfunding (equity) 0,002* Micro-credito 0,9* * Dato 2013 Social lending 0,02

3 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 3 I mini-bond

4 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 domande 1.Cosa sono? 2.Perché? 3.Come fare? 4.Quanto costa? 5.Cosa è stato fatto? 4 5

5 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 5 Per molti ma non per tutti Destinati a piani di sviluppo e operazioni di investimento Società di capitali (non quotate), diverse da banche e micro-imprese Destinati alla sottoscrizione e circolazione tra investitori qualificati Durata (consigliata) non inferiore a 36 mesi

6 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 6 Diversificazione delle fonti di provvista Allungamento della durata media Stabilità del prestito fino a scadenza Assenza di segnalazioni Visibilità del brand I vantaggi pratici…

7 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 7 Deroga al limite quantitativo per l’emissione Deducibilità degli interessi passivi Deducibilità delle spese di emissione …quelli finanziari Possibilità di optare per l’imposta sostitutiva

8 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 8 Esenzione dalla ritenuta d’acconto su interessi e proventi Possibilità di cartolarizzare i titoli Garanzia del Fondo Centrale …e quelli per gli investitori

9 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 9 Il processo di emissione Advisor finanziar io Advisor legale Società di rating Arranger Investito ri Borsa Italiana Due diligence  Analisi economico-finanziaria  Valutazione del business plan Adempimenti normativi  Statuto  Regolamento del prestito  Contratto di sottoscrizione Quotazione  Pubblicazione ultimi due bilanci, di cui ultimo certificato  Documento di ammissione/  Prospetto/ Memorandum d’offerta Rating  Valutazione del rischio di default Emissione  Individuazione e promozione presso gli investitori  Sottoscrizione nel mercato primario Strutturazione del titolo  Definizione di cedola, scadenza e rimborso

10 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 10 Maggiore trasparenza su bilanci e progetti Gestione di tempi più lunghi Collaborazione con soggetti esterni all’azienda I «compiti» per le imprese

11 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 11 Il rendimento per gli investitori Rischiosità dell’emittente Durata e tipo di cedola Presenza di garanzie Premio per l’illiquidità del titolo Rendimento dei titoli di Stato 5-8%

12 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 12 Consulenza finanziaria Consulenza legale Assistenza arranger Quotazione ExtraMOT PRO Certificazione bilancio Rating Accentramento presso Monte Titoli I costi di set up (una tantum) I costi annuali

13 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 ExtraMOT PRO in numeri 13 Mini-bond <50 mln Numero: 72 Ammontare: 766 milioni Ammontare medio: 11 milioni Rendimento medio: 6,2% Mini-bond <50 mln Numero: 72 Ammontare: 766 milioni Ammontare medio: 11 milioni Rendimento medio: 6,2% Valore del mercato € 4,9 miliardi Mini-bond >50 Numero: 26 Ammontare: 4,1 miliardi Ammontare medio: 158 milioni Rendimento medio: 6,6% Mini-bond >50 Numero: 26 Ammontare: 4,1 miliardi Ammontare medio: 158 milioni Rendimento medio: 6,6%

14 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 14 Ripartiamo per fatturato…

15 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 15 …e per settori

16 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 16 L’evoluzione della specie I mini-bond di territorio Circa 200.000 imprese comprese tra 11 e 50 addetti Raggruppamento in portafogli di piccole emissioni Dimensioni appetibili per il mercato Economie di scala Riduzione della rischiosità media

17 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 17 Le cambiali finanziarie

18 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 18  Finanziamento del capitale circolante  Serie di emissioni di cambiali  Scadenza a breve termine  Presenza di sponsor  Ruolo di garanzie Le cambiali finanziarie

19 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 19 Le cambiali finanziarie (ultime)

20 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 20 2920 13 9 3 6 3 2 3 2 5 1 1 1 1 1 estero Titoli su extra-MOT Pro 1

21 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 21 Piemonte 8 mini-bond… …e 1 cambiale

22 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 22 Il crowdfunding

23 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 23 Cos’è? Forma di finanziamento che mette in contatto la domanda di capitali proveniente da imprese e da privati con l’offerta di capitali proveniente da piccoli risparmiatori (e da investitori)

24 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 24 Le tipologie Donazioni Reward Social Lending Equity

25 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 25 I numeri dell’equity 15 Portali di cui 14 autorizzati e 1 di diritto 22 progetti pubblicati di cui 5 chiusi con successo. 8 in fase di raccolta 350.000 euro circa il target di raccolta 25% la quota di capitale sociale offerto 2 milioni di euro circa il capitale raccolto finora

26 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 26 Gli utilizzatori dell’equity crowdfunding Start up innovative PMI innovative OICR Società di capitali investitrici

27 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 27 La start up innovativa  costituita da meno di 5 anni  residenza in uno degli Stati UE e sede produttiva o filiale in Italia  produzione inferiore ai 5 milioni e non distribuisce utili  non è uno spin off  iscritta nell’apposita sezione del Registro Imprese

28 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 28 L’impresa innovativa  società di capitali (anche in forma cooperativa): S.R.L. (capitale minimo 10.000 euro) S.P.A. (capitale minimo 50.000 euro)  residenza in uno degli Stati UE e sede produttiva o filiale in Italia  non quotata  (ultimo bilancio certificato)  Iscritta nell’apposita sezione del Registro Imprese

29 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 29 Gli OICR organismi di investimento collettivo del risparmio  SICAV, fondi comuni di investimento, ecc  Investono in strumenti finanziari o in altre attività somme di denaro raccolte tra i risparmiatori  Devono investire in start up e PMI innovative

30 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 30 Le società investitrici  Operano come holding di partecipazione  Possono essere SRL o SPA  Devono investire prevalentemente in start up e PMI innovative

31 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 31 Requisiti operativi (2 su 3) Start upPMI R&S uguali o superiori al 15% del maggior valore fra costo e valore totale della produzione uguali o superiori al 3% del maggior valore fra costo e valore totale della produzione Qualifica addetti 1/3 della forza lavoro (2/3 se laurea magistrale) 1/5 della forza lavoro (1/3 se laurea magistrale) Titolarità, anche quali depositari o licenziatari, di una privativa per prodotti industriali, biotecnologici, software, ecc

32 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 32 Le spese di ricerca Vanno considerate anche:  Sviluppo precompetitivo e competitivo, quali sperimentazione, prototipazione e sviluppo del piano industriale  Servizi di incubazione forniti da incubatori certifcati  Costi lordi di personale e di consulenti per attività di R&S e innovazione  Spese legali per registrazione e protezione di proprietà intellettuale  Acquisto di tecnologie ad alto contenuto innovativo

33 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 33 Facoltà di estendere di dodici mesi il periodo di c.d. “rinvio a nuovo” delle perdite (dalla chiusura dell’esercizio successivo alla chiusura del secondo esercizio successivo) e, nei casi di riduzione al di sotto del minimo legale, di consentire il differimento della decisione sulla ricapitalizzazione entro la chiusura dell’esercizio successivo. Facoltà di utilizzare anche per le startup innovative costituite in forma di S.R.L. istituti ammessi solo nelle S.p.A., in particolare la libera determinazione dei diritti attribuiti ai soci, attraverso la creazione di categorie di quote anche prive di diritti di voto o con diritti di voto non proporzionali alla partecipazione, o l’emissione di strumenti finanziari partecipativi; I benefici per le start up Esenzione da imposta di bollo, diritti di segreteria e diritto annuale Work for equity: stock options e strumenti di remunerazione simili per dipendenti e collaboratori

34 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 34 Facoltà di offrire al pubblico quote di partecipazione in startup innovative costituite in forma di S.R.L., consentendo di facilitarne l’accesso al capitale indipendentemente dalla forma giuridica prescelta Facoltà di deroga al divieto assoluto di operazioni sulle proprie partecipazioni qualora l’operazione sia effettuata in attuazione di piani di incentivazione che prevedano l’assegnazione di strumenti finanziari a dipendenti, collaboratori, componenti dell’organo amministrativo o prestatori di opere o servizi, anche professionali (stock options e work for equity) Facoltà di emettere strumenti finanziari forniti di diritti patrimoniali o anche di diritti amministrativi, escluso il voto nelle decisioni dei soci. I benefici per le start up

35 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 35 prolungamento del termine per la riduzione delle perdite a meno di un terzo del capitale sociale; definizione di diverse categorie di quote con diversi diritti; emissione di quote di risparmio; disapplicazione delle norme sulle società di comodo; possibilità di operazioni su quote o azioni proprie in funzione di piani di stock options; esonero dell’imposta di bollo, del diritto di segreteria del registro delle imprese e dei diritti annuali delle Camere di Commercio; accesso al work for equity accesso gratuito al Fondo di Garanzia. I benefici per le PMI

36 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 36 Le quote Non serve il contratto scritto. La sottoscrizione e la cessione delle quote / azioni possono essere gestite, direttamente, attraverso il portale autorizzato e tramite l’intermediario depositario. La registrazione interviene, ad opera dell’intermediario depositario, in nome proprio e per conto del sottoscrittore. A 2 anni dalla cessazione della qualifica di Start Up Innovativa l’intermediario provvede a intestare le quote direttamente in capo ai sottoscrittori.

37 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 37 La fiscalità Persone fisiche detrazione del 19% (25% se start up a vocazione sociale o settore energetico) della somma investita, fino a 500.000 euro per periodo d’imposta Persone giuridiche deduzione del 20% (27% se start up a vocazione sociale o settore energetico) della somma investita, fino a 1.800.000 euro per periodo di imposta

38 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 38 I rischi Perdita del controllo dell’Impresa innovativa e dell’autonomia decisionale L’Impresa Innovativa, anche nella forma di S.r.l., può emettere differenti categorie di quote, idonee a non incidere sulla capacità rappresentativa in assemblea della singola quota. Ne consegue che lo statuto della impresa innovativa e la delibera di aumento del capitale potranno essere predisposti tenendo conto di tale possibilità e riservando il mantenimento del controllo della impresa ai soci fondatori.

39 Nuovi strumenti di finanziamento per le PMI Torino 12 Giugno 2015 39 I rischi Depauperamento dei contenuti innovativi Esiste il rischio di «ingerenza» nella fase di ideazione in cui l’innovazione, nella maggioranza dei casi, non si è consolidata in una privativa (brevetto / modello). In ogni caso, il know how non può essere oggetto di protezione brevettuale.

40 40 paglietti@consorziocamerale.eu Gianmarco Paglietti @GMPaglietti