UNIVERSITA’ CARLO CATTANEO LIUC.

Presentazione sul tema: "UNIVERSITA’ CARLO CATTANEO LIUC."— Transcript della presentazione:

1 UNIVERSITA’ CARLO CATTANEO LIUC.
ANALISI DI BILANCIO -ANNO ACCADEMICO Le relazioni tra redditività e solidità patrimoniale e tra redditività e sviluppo E’ vietata la riproduzione totale o parziale

2 La leva finanziaria ROE (1-t) = [RONA + (RONA – i ) * D/E] (1-t) Dove:
ROE (1-t) = [RONA + (RONA – i ) * D/E] (1-t) Dove: t = aliquota di imposizione fiscale i = tasso di interesse sul debito

3 segue La “leva finanziaria” mette in evidenza come:
 esiste un collegamento matematico tra redditività (ROE, RONA) e solidità patrimoniale (D/E) esiste un legame diretto tra redditività operativa e redditività netta; all’aumentare della prima, e a parità di altre condizioni, aumenta sempre anche la seconda; il livello del ROE è più alto rispetto a quello del RONA in caso di spread positivo tra RONA e costo dell’indebitamento (RONA > i); viceversa in caso di spread negativo (RONA < i);

4 segue il grado di indebitamento (espresso dal rapporto D/E) esercita un effetto amplificativo sul saggio del ROE; in particolare, sia nel caso di spread positivo che di spread negativo, il saggio del ROE aumenterà/diminuirà tanto più quanto più sarà elevato il grado di indebitamento; nelle imprese non indebitate, in cui D = 0, il ROE coincide con il RONA al netto dell’imposizione fiscale [ RONA * (1 – t)].

5 La teoria della crescita autonomamente sostenibile
La teoria della crescita autonomamente sostenibile mette in relazione la redditività (ROE, RONA) con lo sviluppo (espresso dalla variazione dei Net Assets – Growth of Net Assets) G(NA) = ROE (1-d) O, anche: G(NA) = ROE (1-t) (1-d) = [RONA + (RONA – i ) * D/E] (1-t) (1-d) Dove: d = percentuale di distribuzione di dividendi

6 segue La teoria della crescita autonomamente sostenibile poggia su due condizioni limitative: Impossibilità di ricorso ad aumenti di capitale Costanza del rapporto di indebitamento espresso da D/E

7 segue Qualora possa rimuovere i due vincoli precedenti, la crescita sostenibile si trasformerà come segue: G(NA) = ROE (1-t) (1-d) + Variaz. E/E + Variaz. D/(D+E)