Corso di Economia degli intermediari finanziari

Presentazione sul tema: "Corso di Economia degli intermediari finanziari"— Transcript della presentazione:

1 Corso di Economia degli intermediari finanziari
prof. Danilo Drago

2 Regulatory Capital Arbitrage Opportunities under the standardized approach in the new Basel Capital Accord Danilo Drago Marco Navone Obiettivo Analisi dell' approccio standardizzato introdotto da Basilea II per individuare possibili distorsioni a livello di: processo di allocazione del credito costo del credito per le diverse categorie di prenditori

3 Oggetto di indagine Mercato dei corporate bonds statunitensi, dall' all' Fonte dei dati: Bloomberg fair market curves relative alle 14 distinte classi di rating disponibili Per ogni classe di rating sono state considerate 4 diverse scadenze: 6 mesi, 1 anno, 5 anni e 10 anni Confronto del rendimento sul patrimonio di Vigilanza, nell'ipotesi di detenzione dei bonds fino alla scadenza Estrazione della serie dei rendimenti giornalieri per ciascuna scadenza e ciascuna classe di rating

4 Metodologia: applicazione "retrospettiva“ ( ) dei coefficienti di ponderazione previsti da Basilea II Analisi di 2 indicatori di rendimento Margine interesse/ patr.vigilanza 2.(Marg.di int. – perdita attesa)/ Frequenza inversioni del margine e del rendimento lordo sul patrimonio di vigilanza I tassi delle curva swap sono usati come proxi del costo marginale della provvista La perdita attesa è calcolata considerando valori storici di lungo periodo delle probabilità di default e del recovery rate (Moodys) 3014 osservazioni giornaliere per ogni bond e per ogni indicatore

5 A day in the life of Basel II….
Rating Reg.tory capital Interest income Interest Margin % IM Aaa 16 15.6 0.2 1.25% Aa1 16.1 0.7 4.38% Aa2 16.6 1.2 7.50% Aa3 17.1 1.7 10.63% A1 40 18.1 2.7 6.75% A2 19.1 3.7 9.25% A3 20.1 4.7 11.75% Baa1 80 22.3 6.9 8.63% Baa2 24.3 8.9 11.13% Baa3 26.3 10.9 13.63% Ba1 81.1 65.7 82.13% Ba2 101.1 85.7 107.13% Ba3 116.1 100.7 125.88% B1 120 146.1 130.7 108.92% investimento iniziale di 1000 costo del debito 1,54% dati di mercato al 3/1/2003

6 Credit spreads dei bonds a 10 anni
Min Max Mean St Dev Aaa -0,23 0,99 0,37 0,16 Aa 0,01 1,01 0,45 0,17 A1 1,22 0,56 0,22 A2 0,18 1,35 0,64 0,25 A3 0,2 1,46 0,75 0,29 Baa1 0,24 1,69 0,87 0,35 Baa2 1,97 0,39 Baa3 2,42 1,21 0,53 Ba1 0,5 5,82 2 1,17 Ba2 0,65 6,28 2,36 1,26 Ba3 0,69 7,04 2,75 1,33 B1 0,97 7,18 3,19 1,32 B2 1,12 8,4 3,73 1,48 B3 1,64 9,66 4,56 1,66

7 Valori medi del margine di interesse (1993 -2004)
6 months 1 year 5 years 10 years Aaa 2.7% 3.1% -0.7% 0.0% Aa 8.2% 7.7% 3.4% 4.6% A1 6.4% 6.1% 5.2% A2 8.3% 8.0% 7.4% A3 10.8% 10.7% 10.3% 11.2% Baa1 6.9% 6.6% 7.1% Baa2 8.5% 8.1% 8.6% Baa3 11.3% 11.1% 10.5% 11.6% Ba1 21.2% 21.0% 19.6% 20.8% Ba2 25.5% 25.9% 28.1% Ba3 30.2% 30.4% 31.7% 32.9% B1 23.6% 23.9% 24.7% 24.9% B2 27.9% 28.4% 29.8% 30.0% B3 34.8% 35.3% 37.9% 38.3%

8 Frequenza inversioni di margine per i bonds a 1 anno
Aaa Aa A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 - 33% 24% 12% 27% 17% 6% 3% 0% 58% 47% 32% 52% 45% 34% 11% 5% 1% 20% 8% 65% 41% 15% 94% 83% 44% 7% 26% 10% 60% 31% 9% 90% 62%

9 Frequenza inversioni del rendimento lordo sul patrimonio di Vigilanza
(bonds a 1 anno) Aaa Aa A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 - 34% 27% 16% 39% 31% 25% 7% 3% 2% 23% 57% 69% 59% 53% 37% 58% 50% 46% 15% 6% 42% 74% 49% 32% 1% 0% 8% 35% 65% 71% 73% 5% 12% 38% 68% 96% 93% 14% 18% 51% 66% 77% 83% 85% 88% 86% 90% 87%

10 Frequenza delle inversioni nel periodo osservato
Year N° of reversals N° of reversals per day % of reversals 1993 3856 15.7 22.8% 1994 4781 18.4 26.6% 1995 4137 15.9 23.1% 1996 4296 16.5 23.9% 1997 1353 5.2 7.5% 1998 1144 4.4 6.4% 1999 1603 6.1 8.9% 2000 1660 6.4 9.3% 2001 3112 12.0 17.4% 2002 4312 2003 2801 10.7 15.6% 2004 1836 7.0 10.2%

11 Conclusioni Basilea II può alterare la struttura dei credit spreads esistente e determinare un aggravio del costo del debito per alcune categorie di debitori La variabilità dei credit spreads: non consente di individuare con certezza a priori le categorie di debitori discriminate; ma rende le discriminazioni altamente probabili L’analisi svolta non dimostra che Basilea I è preferibile a Basilea II Basilea II potrebbe ridurre il numero dei fallimenti bancari ma: 1) non è strettamente dominante rispetto a Basilea I; 2) i costi di Basilea II non sono stati ancora valutati pienamente