Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale1 25 – Risparmio, investimento e sistema finanziario copertina.

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1 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale1 25 – Risparmio, investimento e sistema finanziario copertina

2 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale2 Questo file per Power Point (visibile anche con StarOffice o con OpenOffice ) può essere scaricato da web.econ.unito.it/terna/istec/ il nome del file è economia_reale_lungo_periodo_25.ppt (i file sono anche salvati in formato zip se di grandi dimensioni) (lucidi prof.Zanetti: web.econ.unito.it/zanetti) Il libro di testo ha un sito di appoggio a www.harcourtcollege.com/econ/mankiw1e/ siti e file

3 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale3 che cosa è il sistema finanziario Che cosa è e come è composto il sistema finanziario? Scopi del capitolo: mettere a fuoco la grande varietà di istituzioni finanziarie che compongono il mercato finanziario e come essere operano quali intermediari tra chi risparmia e chi investe sviluppare un modello di offerta e domanda di fondi collegare scelte di politica economica e effetti sui mercati finanziari

4 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale4 disc. come opera una banca? Discussione: come opera una banca, nella raccolta e impiego di fondi? Obiettivo didattico: la banca, come le altre istituzioni dei mercati finanziari, è essenzialmente un intermediario; impiega i fondi raccolti, la cui giacenza...

5 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale5 che cosa è il sistema finanziario Che cosa è e come è composto il sistema finanziario? Il sistema finanziario è costituito da istituzioni che operano nelleconomia in modo da far corrispondere al risparmio delluno linvestimento dellaltro In questo modo trasferisce risorse (scarse) dai risparmiatori ai mutuatari

6 Economia reale lungo periodo 25 6 capitalizzazione di borsa da: lucidi prof.Zanetti

7 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale7 istituzioni finanziarie Istituzioni finanziarie (negli SU e in Italia) Mercati finanziari mercato obbligazionario mercato azionario Intermediari finanziari banche fondi comuni (mutual funds) (Italia: Borsa Italiana SpA; intermediari bancari; intermediari non bancari, cioè assicurazioni, ist. di previdenza, fondi comuni di investimento, soc. di leasing, società di intermediazione mobiliare – SIM – e agenti di cambio; ruolo della Banca dItalia e della Consob, Commissione nazionale per le società e la borsa)

8 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale8 mercato obbligazionario Mercato obbligazionario (bond market) Una obbligazione (bond) è un certificato di debito (un titolo di credito) che specifica gli obblighi del debitore verso il creditore Durata (term), da cui dipende il livello di tasso (maggiore a l. termine, perché in caso di necessità il creditore, negoziano il titolo, potrebbe ottenere un pagamento inferiore al valore di rimborso) Rischio di credito (titoli di stato, di debitori primari, junk bond,...) Trattamento fiscale (la discussione sui Bot in Italia)

9 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale9 disc. variazione dei tassi Discussione: se il tasso dellinteresse aumenta/diminuisce i corsi delle obbligazioni a tasso fisso... Obiettivo didattico: i collegamenti tra economia e calcoli finanziari fuori programma

10 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale10 mercato azionario Mercato azionario (stock market) Una azione è un titolo rappresentativo di una quota di proprietà di unazienda La vendita di azioni per raccogliere fondi viene denominata rapporto di partecipazione (equity financing) Maggior rischio e reddito potenziale maggiore rispetto alle obbligazioni

11 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale11 mercati e indici New York Stock Exchange National Association of Securities Dealers Automated Quotation system Borsa Italiana SpA Dow Jones Industrial Average, Standard & Poors 500 Mib30 fuori programma Future sugli indici Il meccanismo telematico (book automatizzato della borsa)

12 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale12 banche Le banche Le banche raccolgono il risparmio da chi spende meno di quanto guadagna e lo impiegano per fare prestiti a chi ha necessità di indebitarsi Corrispondono un interesse al depositante e chiedono ai propri debitori il pagamento di un interesse più elevato (la differenza copre i costi della banca e garantire un profitto ai proprietari) Le banche producono mezzi di scambio (gli assegni emessi a fronte dei depositi o delle aperture di credito)

13 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale13 fondi comuni Fondi comuni (mutual funds) I Fondi comuni sono istituzioni che vende proprie quote di partecipazione al pubblico e con il ricavato acquista una selezione (il c.d. portafoglio) di azioni o di obbligazioni o entrambi Aiutano chi ha limitate quantità di risparmio a impiegarlo in modo diversificato, utilizzando una gestione professionale (con qualche scetticismo sulla possibilità di avere risultati migliori di quelli dei cosiddetti fondi indice)

14 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale14 dati sulle azioni Un esempio di lettura di dati sulle azioni e rapporto prezzi/utili (vedere p.471 del libro di testo) fuori programma

15 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale15 contabilità nazionale Risparmio e investimenti nella contabilità nazionale Ricordiamo che il prodotto interno lordo, PIL, (Gross Domestic Product, GDP) rappresenta sia il totale del reddito, sia il totale della spesa per beni e servizi in un dato sistema economico (Cap. 22 e lucido che segue di chiarimento)

16 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale16 una raffigurazione La componenti del PIL (due modi di dividere la stessa cosa) C Importazioni PIL I G Esportazioni fuori programma

17 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale17 economia chiusa In una economia chiusa: da cui: con S che indica il risparmio (saving)

18 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale18 con tasse con le imposte (T, taxes): Risparmio privatoRisparmio pubblico

19 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale19 riassumendo Riassumendo: Risparmio privato (private saving): parte del reddito che rimane alle famiglie dopo aver pagato imposte e consumi Risparmio pubblico (public saving): differenza tra entrate e uscite pubbliche, con avanzo o disavanzo di bilancio Eguaglianza risparmio = investimento per leconomia nel suo complesso (il meccanismo della variazione delle scorte, comprese negli investimenti) fuori programma

20 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale20 il mercato dei fondi mutuabili Quale meccanismo sta dietro la semplice identità risparmio = investimento? Le istituzioni finanziarie determinano il funzionamento di un particolare mercato, il mercato dei fondi mutuabili (market for loanable funds), cui si rivolgono i risparmiatori per depositare i propri risparmi e i mutuatari per ottenere i prestiti (supponiamo, per semplicità, che esita un solo mercato dei fondi mutuabili)

21 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale21 disc. le determinanti del mercato dei fondi mutuabili Discussione: quali possono essere le determinati del mercato dei fondi mutuabili, cioè che cosa determina quantità e prezzo (prezzo =...) Obiettivo didattico: ricondurre ad unità con lo studio dei mercati anche lanalisi del mercato finanziario

22 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale22 domanda e offerta Domanda e offerta di fondi mutuabili Il mercato dei fondi mutuabili, come tutti gli altri mercati, è governato da domanda e offerta Lofferta proviene da individui che hanno un reddito eccedente le proprie necessità di consumo e che desiderano risparmiare e rendere disponibile i propri risparmi per prestiti La domanda proviene da famiglie e imprese che desiderano farsi finanziare un investimento (nb, per le famiglie, in abitazioni; altrimenti non è investimento ma trasferimento di consumo da una famiglia ad unaltra)

23 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale23 tasso dellinteresse Domanda e offerta di fondi mutuabili Il mercato dei fondi mutuabili opera come tutti gli altri mercati determinando un valore (di equilibrio) di tasso di interesse reale (rivedere cap.23 alle fine) per il quale: domanda e offerta (investimento e risparmio) coincidono

24 Economia reale lungo periodo 25 24 tasso reale di equilibrio Harcourt Brace & Company Loanable Funds (in billions of dollars) 0 Interest Rate 5% Supply Demand $1,200 Domanda e offerta di fondi mutuabili

25 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale25 usiamo il modello Usiamo il modello domanda offerta appena visto per comprendere le conseguenze di provvedimenti di politica economica sul risparmio e sullinvestimento Utilizziamo la metodologia del cap.4 Il provvedimento agisce sullofferta, sulla domanda, su entrambe? In quale direzione si spostano le curve? Come si modifica il punto di equilibrio? (Analisi grafica)

26 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale26 tre casi Esaminiamo tre casi: 1.Imposte e risparmio 2.Imposte e investimento 3.Disavanzo del bilancio dello Stato

27 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale27 imposte e risparmio Imposte e risparmio La tassazione dei risparmi (implicita nel fatto che si tassa il reddito) riduce lincentivo al risparmio (problema specifico delleconomia degli Stati Uniti: la scarsa propensione al risparmio) Una riduzione delle imposte che gravano sul risparmio (es. il risparmio destinato a fini previdenziali) fa sì che: lofferta di fondi mutuabili si sposta a destra a parità di tasso dinteresse il tasso di equilibrio diminuisca la domanda di fondi mutuabili aumenti

28 Economia reale lungo periodo 25 28 equilibrio con riduzione delle imposte 1 Harcourt Brace & Company Loanable Funds (in billions of dollars) 0 Interest Rate 5% Supply, S 1 $1,200 Demand 1. Tax incentives for saving increase the supply of loanable funds... Riduzione delle imposte sul risparmio e nuovo equilibrio

29 Economia reale lungo periodo 25 29 equilibrio con riduzione delle imposte 2 Harcourt Brace & Company Loanable Funds (in billions of dollars) 0 Interest Rate 4% 5% Supply, S 1 S2S2 $1,200$1,600 2....which reduces the equilibrium interest rate... Demand 1. Tax incentives for saving increase the supply of loanable funds... 3....and raises the equilibrium quantity of loanable funds. Riduzione delle imposte sul risparmio e nuovo equilibrio

30 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale30 imposte e investimento Imposte e investimenti Lintroduzione di incentivi sugli investimenti (tecnicamente: la istituzione di un credito di imposta per linvestimento) agisce sulla curva di domanda o su quella di offerta? La presenza di incentivi sugli investimenti fa sì che: la domanda di fondi mutuabili per ogni dato tasso aumenti e la relativa curva si sposti a destra il tasso di interesse di equilibrio aumenti lofferta di fondi mutuabili da parte delle famiglie, al nuovo tasso, risulti più elevata

31 Economia reale lungo periodo 25 31 equilibrio con incentivi agli investimenti 1 Harcourt Brace & Company Incentivi agli investimenti e nuovo equilibrio Loanable Funds (in billions of dollars) 0 Interest Rate 5% $1,200 1. An investment tax credit increases the demand for loanable funds... Supply Demand, D 1

32 Economia reale lungo periodo 25 32 equilibrio con incentivi agli investimenti 2 Harcourt Brace & Company Incentivi agli investimenti e nuovo equilibrio Loanable Funds (in billions of dollars) 0 Interest Rate 5% 6% $1,200$1,400 1. An investment tax credit increases the demand for loanable funds... 2....which raises the equilibrium interest rate... 3....and raises the equilibrium quantity of loanable funds. Supply Demand, D 1 D2D2

33 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale33 disc. su disavanzo dello Stato Discussione:... e nel caso di disavanzo dello Stato Obiettivo didattico: conseguenze indirette degli accadimenti economici; meccanismi di propagazione

34 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale34 disavanzo del bilancio dello Stato Disavanzo del bilancio dello Stato Se lamministrazione pubblica diventa mutuatario per finanziare il proprio disavanzo, lofferta di fondi mutuabili per il finanziamento degli investimenti privati (famiglie – per...? – e imprese) diminuisce La presenza di disavanzo pubblico fa sì che: il risparmio totale diminuisca (rivedere slide 18 e 19) e quindi lofferta di fondi mutuabili per ogni dato tasso diminuisca e quindi la relativa curva si sposti a sinistra il tasso di interesse di equilibrio aumenti la domanda di fondi mutuabili (con gli investimenti sottostanti), al nuovo tasso, diminuisca

35 Economia reale lungo periodo 25 35 equilibrio con disavanzo dello Stato 1 Harcourt Brace & Company Disavanzo dello Stato e nuovo equilibrio Loanable Funds (in billions of dollars) 0 Interest Rate $1,200 Supply, S 1 Demand 5% 1. A budget deficit decreases the supply of loanable funds...

36 Economia reale lungo periodo 25 36 equilibrio con disavanzo dello Stato 2 Harcourt Brace & Company Disavanzo dello Stato e nuovo equilibrio Loanable Funds (in billions of dollars) 0 Interest Rate $800$1,200 3....and reduces the equilibrium quantity of loanable funds. S2S2 2....which raises the equilibrium interest rate... Supply, S 1 Demand 5% 6% 1. A budget deficit decreases the supply of loanable funds...

37 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale37 effetti indiretti del deficit pubblico Il deficit pubblico riduce il risparmio totale e quindi lofferta di fondi mutuabili e di conseguenza gli investimenti privati (un esempio in Italia: i tassi dei mutui per la casa) La riduzione degli investimenti penalizza (via produttività) la crescita e quindi riduce la dinamica positiva del PIL

38 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale38 lequivalenza ricardiana Una impostazione alternativa: lequivalenza ricardiana se lo Stato genera risparmio negativo riducendo le imposte, le famiglie controbilanciano leffetto con maggiore risparmio perché le famiglie dovrebbero risparmiare il maggior reddito disponibile? per laspettativa delle future maggiori imposte che saranno introdotte per rifondere il debito via via accumulato?

39 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale39 riduzione delle imposte e delle spese... Azioni di politica economica per ridurre imposte e spese... riuscite solo per la prima parte (le amministrazioni Reagan, Bush, Clinton) (Lavanzo USA con il fenomeno delle plus valenze di borsa)

40 Economia reale lungo periodo 25 40 debito pubblico USA Harcourt Brace & Company Percent of GDP 20 19501955196019651970 U.S. government debt 19751980198519901995 40 60 80 100 20 0

41 Economia reale lungo periodo 25 41 debito pubblico Italia da: lucidi prof.Zanetti

42 Economia reale lungo periodo 25 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale42 Polonio e gli economisti NellAmleto di Shakespeare Polonio dice al figlio non prendere e non dare a prestito ma senza il mercato dei fondi mutuabili, gli investimenti... il vincolo di pareggio di bilancio per lo Stato: effetti arbitrari, in particolare per la mancata distinzione tra conto economico e stato patrimoniale per le spese di investimento