Fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale1 32 – Linfluenza della politica monetaria e fiscale sulla domanda aggregata.

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1 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale1 32 – Linfluenza della politica monetaria e fiscale sulla domanda aggregata copertina

2 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale2 Questo file per Power Point (visibile anche con StarOffice o con OpenOffice ) può essere scaricato da web.econ.unito.it/terna/istec/ il nome del file è fluttuazioni_breve_periodo_32.ppt (i file sono anche salvati in formato zip se di grandi dimensioni) (lucidi prof.Zanetti: web.econ.unito.it/zanetti) Il libro di testo ha un sito di appoggio a www.harcourtcollege.com/econ/mankiw1e/ siti e file

3 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale3 domanda aggregata La domanda aggregata è influenzata da molti fattori, inclusi i desideri di spesa delle famiglie e delle imprese Quando i desideri di spesa cambiano, la domanda aggregata si sposta; se il governo non reagisce con azioni di politica economia, questi cambiamenti determinano oscillazioni di breve periodo nella produzione e nelloccupazione

4 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale4 fattori che influenzano la domanda La curva di domanda aggregata è inclinata negativamente per tre effetti effetto ricchezza (wealth effect) di Pigou effetto tasso di interesse (interest-rate effect) di Keynes effetto tasso di cambio (exchange-rate effect) di Mundell e Fleming

5 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale5 disc. quale dei tre effetti conta di più Discussione: quale dei tre effetti visti conta di più? Obiettivo didattico: esaminiamo anche le quantità sottostanti ai fenomeni

6 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale6 quale conta di più effetto ricchezza di Pigou: la quantità di moneta detenuta dalle famiglie non è così importante da determinare un effetto molto rilevante effetto tasso di cambio di Mundell e Fleming: è relativo ad una parte relativamente piccola della domanda (almeno in economie molto grandi come gli Stati Uniti) effetto tasso di interesse di Keynes: molto importante, per effetti diretti e indiretti delle scelte sugli investimenti Quale conta di più?

7 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale7 effetto tasso di interesse Per comprendere meglio leffetto tasso di interesse è necessario approfondire la teoria keynesiana della preferenza per la liquidità Nella sua General Theory of Employment, Interest, and Money Keynes ha proposto la teoria della preferenza per la liquidità per spiegare la determinazione del tasso di interesse Secondo la teoria, il tasso di interesse si adegua (si aggiusta) in modo da equilibrare la domanda e lofferta di moneta

8 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale8 Presentazione con esempi Un aumento del livello dei prezzi fa aumentare la domanda di moneta che conduce ad un livello più elevato del tasso dellinteresse Un aumento del tasso dellinteresse riduce gli investimenti con la conseguenza di una minore quantità di domanda di merci e servizi

9 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale9 la teoria Studiamo come la teoria della preferenza per la liquidità (theory of liquidity preference) spiega la scelta del pubblico (famiglie e imprese) di detenere ricchezza in forma liquida, con il tasso di interesse che assicura lequilibrio tra offerta e domanda di moneta Lofferta di moneta, primo puntello della spiegazione

10 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale10 offerta di moneta Lofferta di moneta è determinata dalla Banca centrale, via: operazioni di mercato aperto modificazioni dei requisiti della riserva obbligatoria per le banche modificazioni del tasso di sconto Essendo fissata dalla Banca centrale, lofferta di moneta non dipende dal tasso di interesse

11 fluttuazioni breve periodo 32 11 curva offerta di moneta Harcourt Brace & Company Offerta di moneta Quantity fixed by the Fed Quantity of Money Interest Rate 0 Money supply

12 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale12 modificazioni dellofferta di moneta Ad esempio con operazioni di mercato aperto lofferta di moneta può essere modificata (si ricordi che lofferta di moneta da parte della Banca centrale corrisponde alla quantità di moneta a mani del pubblico): acquisto di titoli di stato da parte della Banca centrale, con aumento dellofferta di moneta vendita di titoli di stato da parte della Banca centrale, con diminuzione dellofferta di moneta

13 fluttuazioni breve periodo 32 13 modificazioni 1 Harcourt Brace & Company Offerta di moneta Quantity fixed by the Fed Quantity of Money Interest Rate 0 Money supply, S 1 S2S2

14 fluttuazioni breve periodo 32 14 modificazioni 2 Harcourt Brace & Company Offerta di moneta Quantity fixed by the Fed Quantity of Money Interest Rate 0 Money supply, S 1 S3S3

15 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale15 la teoria 2 Stiamo studiando come la teoria della preferenza per la liquidità spiega la scelta del pubblico (famiglie e imprese) di detenere ricchezza in forma liquida, con il tasso di interesse che assicura lequilibrio tra offerta e domanda di moneta La domanda di moneta, secondo puntello della spiegazione

16 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale16 domanda di moneta Nella determinazione della domanda di moneta (la quantità di moneta che il pubblico desidera avere) la teoria della preferenza per la liquidità si fonda soprattutto sul tasso dellinteresse Concetto di liquidità: facilità di conversione di una attività patrimoniale in mezzo di scambio per leconomia; la moneta è il mezzo di scambio delleconomia ed è quindi lattività patrimoniale più liquida Gli individui desiderano detenere moneta invece di altre attività remunerate dal tasso dellinteresse, perché la moneta può essere usata per acquistare qualsiasi bene o servizio

17 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale17 tasso di interesse come costo opportunità Il tasso dinteresse misura il costo opportunità di detenere liquidità invece di attività patrimoniali remunerate un aumento del tasso dinteresse riduce quindi la quantità di moneta domandata e viceversa la relazione (inversa) è rappresentata graficamente da una curva della domanda di moneta inclinata verso il basso Tasso di interesse come costo opportunità

18 fluttuazioni breve periodo 32 18 curva della domanda di moneta Harcourt Brace & Company Quantity of Money Interest Rate 0 Money demand Domanda di moneta

19 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale19 equilibrio Equilibrio del mercato monetario Secondo la teoria della preferenza per la liquidità: il tasso di intesse si adegua (si aggiusta) al livello per il quale la domanda di moneta eguaglia esattamente lofferta esiste un tasso di interesse, detto tasso di interesse di equilibrio, per il quale ciò avviene se il tasso è diverso, gli individui adeguano il proprio portafoglio determinando (tramite lofferta di fondi mutuabili) un cambiamento di quel tasso

20 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale20 disc. situazioni di disequilibrio Discussione: provare a descrivere che cosa avviene se il tasso di interesse corrente è maggiore/minore del tasso di interesse di equilibrio Obiettivo didattico: tenere conto della dinamica degli avvenimenti, collegando mercati diversi

21 fluttuazioni breve periodo 32 21 movimenti verso lequilibrio Harcourt Brace & Company Disequilibrio ed equilibrio nel mercato monetario Quantity of Money Interest Rate 0 Money demand Quantity fixed by the Fed Money supply r1r1 r2r2 Md1Md1 Md2Md2 Equilibrium interest rate

22 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale22 prezzi interesse e domanda Prezzi, interesse e domanda: una spiegazione sofisticata della inclinazione negativa della curva di domanda e delle relative conseguenze Dei tre effetti: effetto ricchezza (wealth effect) di Pigou effetto tasso di interesse (interest-rate effect) di Keynes effetto tasso di cambio (exchange-rate effect) di Mundell e Fleming stiamo approfondendo il secondo, per importanza e ampiezza dellazione

23 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale23 cause ed effetti Il livello dei prezzi influenza la domanda di moneta e il livello dellinteresse Un aumento del livello dei prezzi fa aumentare la domanda di moneta (moneta detenuta per le transazioni) Un aumento della domanda di moneta induce un livello più elevato del tasso dellinteresse (meno moneta offerta nel mercato dei fondi mutuabili) La quantità di beni domandata diminuisce (minori investimenti delle imprese e delle famiglie; maggiore risparmio – se prevale leffetto di sostituzione, lucidi 67, 68 cap.21 – e quindi minori consumi)

24 fluttuazioni breve periodo 32 24 prezzi e domanda Harcourt Brace & Company Mercato della moneta e inclinazione della curva della d. aggregata (b) The Aggregate-Demand Curve 4. … which in turn reduces the quantity of goods and services demanded. 1. An increase in the price level … Quantity of Money Quantity fixed by the Fed 0 r1r1 Money demand at price level P 2, MD 2 Money supply (a) The Money Market Interest Rate Money demand at price level P 1, MD 1 3. … which increases the equilibrium equilibrium rate … r2r2 Quantity of Output 0 Aggregate demand Price Level Y1Y1 P1P1 P2P2 Y2Y2 2. … increases the demand for money …

25 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale25 variazioni offerta di moneta 1 Variazioni dellofferta di moneta Sin qui abbiamo solo descritto – con la teoria della preferenza per la liquidità – i motivi per cui la curva di domanda aggregata è inclinata negativamente rispetto al livello dei prezzi Ora dalla descrizione passiamo allinterpretazione: che cosa accade della curva di domanda aggregata se si modifica lofferta di moneta? (NB, nel breve periodo, avendo quindi accantonato lipotesi di neutralità della moneta)

26 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale26 variazioni offerta di moneta 2 Variazioni dellofferta di moneta Un incremento dellofferta di moneta (via operazioni di mercato aperto) sposta a destra la curva di offerta A parità di curva di domanda di moneta, il tasso di interesse scende (nuovo tasso di interesse di equilibrio) Quella diminuzione fa aumentare la domanda di beni (investimenti, per convenienza; consumi, per minore [?? vedere lucidi 67-68 cap. 21] risparmio) a parità di prezzi Quindi si sposta verso destra la curva di domanda aggregata

27 fluttuazioni breve periodo 32 27 variazioni dellofferta di moneta 3 Harcourt Brace & Company Variazioni dellofferta di moneta Y1Y1 Y2Y2 P AD 2 Quantity of Output 0 Price Level 3. … which increases the quantity of goods and services demanded at a given price level. Aggregate demand, AD 1 (a) The Money Market 1. When the Fed increases the money supply … Quantity of Money 0 MS 2 Money supply, MS 1 r1r1 r2r2 Money demand at price level P Interest Rate 2. … the equilibrium interest rate falls … (b) The Aggregate-Demand Curve

28 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale28 tasso obiettivo Tasso obiettivo e scelte di politica monetaria La conduzione della politica monetaria può essere riferita sia allofferta di moneta, da cui dipende il tasso dellinteresse, sia direttamente al tasso dellinteresse, fissando un obiettivo da mantenere Di conseguenza le operazioni di mercato saranno condotte per conseguire quel tasso, dal cui livello dipende la posizione della curva di domanda aggregata

29 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale29 disc. altri strumenti Discussione: quali altri strumenti di politica economica per intervenire sulla domanda aggregata? Obiettivo didattico: intervenire sulla domanda aggregata significa spostare la curva di domanda a parità di livello dei prezzi

30 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale30 politica fiscale Gli effetti della politica fiscale sulla domanda aggregata La politica fiscale definisce le scelte del governo con riferimento al livello generale della spesa pubblica e dell imposizione fiscale Nel lungo periodo (cap.25, lucidi da 25 in avanti) la politica fiscale determina investimenti, risparmio, crescita (e, prima nel cap.24, lucido 18, Adam Smith (nel 1755)... per portare un paese dalla barbarie più abietta ad un elevato livello di opulenza non è necessario molto di più che pace, tasse moderate ed una dignitosa amministrazione della giustizia

31 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale31 politica fiscale nel breve periodo 1 Nel breve periodo la politica fiscale ha principalmente effetto sulla domanda aggregata, con effetti diretti e indiretti (e contro-effetti)

32 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale32 politica fiscale nel breve periodo 2 Leffetto della politica fiscale (spesa pubblica e imposizione fiscale) sulla domanda aggregata è rilevante: per la dimensione relativa rispetto alleconomia nel suo complesso perché può essere indirizzata (la politica fiscale) deliberatamente verso un obiettivo di domanda complessiva

33 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale33 politica fiscale nel breve periodo 3 Gli effetti di quellazione, rilevante e deliberatamente indirizzata ad un obiettivo, sono: diretti, perché la spesa pubblica (G) è un addendo della domanda aggregata indiretti, perché le scelte sul livello di imposizione fiscale determina le scelte di spesa dei consumatori (e di investimento delle imprese)

34 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale34 effetti della sposa Approfondiamo gli effetti (diretti) della spesa, scoprendo due effetti macroeconomici leffetto moltiplicatore (multiplier effect) leffetto spiazzamento (crowding-out effect)

35 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale35 disc. moltiplicatore Discussione: in analogia alluso già visto del termine moltiplicatore, che cosa si moltiplica in questo caso? Obiettivo didattico: passare dalle cause esterne agli effetti interni ripetuti nellanalisi di un fenomeno

36 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale36 moltiplicatore della spesa pubblica Moltiplicatore della spesa pubblica La domanda aggregata può aumentare più dellaumento del suo addendo G, per una concatenazione di eventi subordinati a quello

37 fluttuazioni breve periodo 32 37 effetto moltiplicatore 1 Harcourt Brace & Company Effetto moltiplicatore della spesa pubblica Aggregate demand, AD 1 AD 2 Quantity of Output 0 Price Level 1. An increase in government purchases of $20 billion initially increases aggregate demand by $20 billion…

38 fluttuazioni breve periodo 32 38 effetto moltiplicatore 2 Harcourt Brace & Company Effetto moltiplicatore della spesa pubblica Aggregate demand, AD 1 AD 2 Quantity of Output 0 Price Level 1. An increase in government purchases of $20 billion initially increases aggregate demand by $20 billion… AD 3 2. …but the multiplier effect can amplify the shift in aggregate demand.

39 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale39 il meccanismo In formula in cui PMC < 1 sta per propensione marginale al consumo (marginal propensity to consume, MPC) Spiegazione: è la somma della progressione geometrica con in cui, se q = PMC < 1 e n...

40 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale40 effetto spiazzamento Effetto spiazzamento Leffetto di un incremento della domanda aggregata a seguito di un incremento di G può essere inferiore a quello previsto dal moltiplicatore per leffetto spiazzamento un aumento della spesa pubblica incrementa la domanda aggregata e quindi le transazione e la moneta detenuta a tale scopo con incremento del tasso di interesse un tasso di interesse più elevato riduce la componente investimenti (I) della domanda aggregata

41 fluttuazioni breve periodo 32 41 dinamica delleffetto spiazzamento Harcourt Brace & Company Dinamica delleffetto spiazzamento Aggregate demand, AD 1 (b) The Shift in Aggregate Demand 1. When an increase in government purchases increases aggregate demand… Quantity of Output 0 Price Level AD 2 AD 3 4. …which in turn partly offsets the initial increase in aggregate demand. (a) The Money Market $20 billion 3. …which increases the equilibrium interest rate… Quantity of Money Quantity fixed by the Fed 0 r2r2 r1r1 Money demand, MD 1 Money supply Interest Rate MD 2 2. …the increase in spending increases money demand…

42 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale42 variazioni nellimposizione fiscale Variazioni nellimposizione fiscale Variando limposizione fiscale si modifica il reddito disponibile delle famiglie e quindi il loro comportamento di spesa...... con la conseguenza di una spostamento della curva di domanda (con rilevanza diversa a seconda del grado di stabilità che i consumatori attribuiscono al cambiamento avvenuto)...... cui fanno seguito effetti moltiplicativi e di spiazzamento

43 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale43 disc. uso di queste politiche Discussione: è opportuno luso di questo strumentario di politica economica? Obiettivo didattico: in economia la medaglia ha sempre due facce...

44 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale44 uso di queste politiche Usare o no la politica economica per stabilizzare leconomia? Sì, per compensare le fluttuazioni economiche determinate dallinstabilità del settore privato, i cui cambiamenti nella domanda di beni di consumo e investimento fanno oscillare leconomia No, perché leffetto delle politiche monetarie e fiscali arriva sempre in ritardo e quindi è meglio che i governi lascino che leconomia ritrovi lequilibrio di breve periodo da sola

45 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale45 stabilizzatori automatici Linteresse per gli stabilizzatori automatici Il sistema fiscale è uno stabilizzatore automatico Il sistema dei sussidi di disoccupazione è uno stabilizzatore automatico

46 fluttuazioni breve periodo 32 46 un confronto lungo/breve periodo da: lucidi prof.Zanetti Un confronto tra lungo periodo e breve periodo in questo contesto macroeconomico

47 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale47 una visione formale 1 Una visione formale MERCATO MONETARIO : Equazione LIQUIDITA MONETA ( L M ) M = L ( r ) P M = L ( r ) P Offerta di moneta Domanda di moneta in funzione del tasso di interesse Livello dei prezzi. da: lucidi prof.Zanetti

48 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale48 una visione formale 2 da: lucidi prof.Zanetti MERCATO DEI BENI Y = C + ( r ) + G Y = C + I ( r ) + G Prodotto Consumi Investimenti in funzione del tasso di interesse Spesapubblica ( r ) = Y C G I ( r ) = Y C G Gli investimenti, in funzione del tasso di interesse, sono eguali al risparmio aggregato S ( Equazione IS, ovvero Investimento - risparmio ) IS ed LM, due equazioni che descrivono due relazioni esistenti tra tre variabili ( Y, r, P)

49 fluttuazioni breve periodo 32 A.A. 2001-2002Istituzioni di economia, corso serale49 una visione formale 3 da: lucidi prof.Zanetti Lungo PERIODO : Lungo PERIODO : Y è determinato da OFFERTA dei FATTORI e dalla TECNOLOGIA Dato Y, r si aggiusta per soddisfare lequazione IS ; dato r, P si aggiusta per soddisfare lequazione LM. Dato Y, r si aggiusta per soddisfare lequazione IS ; dato r, P si aggiusta per soddisfare lequazione LM. Breve PERIODO : Breve PERIODO : P è fissato a un livello determinato P è fissato a un livello determinato nel passato. Dato P, r si aggiusta per soddisfare lequazione L M. nel passato. Dato P, r si aggiusta per soddisfare lequazione L M. Dato r, Y si aggiusta per soddisfare lequazione IS Dato r, Y si aggiusta per soddisfare lequazione IS