EMPOWER YOUR BUSINESS 1 Back to the Blackboard Back to the Blackboard: Rischi, Incertezza e Lending Emanuele Baldacci, Chief Economist.

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1 EMPOWER YOUR BUSINESS 1 Back to the Blackboard Back to the Blackboard: Rischi, Incertezza e Lending Emanuele Baldacci, Chief Economist

2 EMPOWER YOUR BUSINESS 2 Più risk taking…

3 EMPOWER YOUR BUSINESS 3...ma outlook negativo Spread troppo indifferenziati Condizioni monetarie più restrittive Commercial bank lending boom Boom in eurobond market access, short term bank lending Early 2003-mid- 2005 rally Asia, Russia Latin debt crisis G3 real interest rates

4 EMPOWER YOUR BUSINESS 4 Lending e cicliclità: la teoria di Baum et al. 2005 Banche possono investire in (1) loans (market risk e default risk) e (2) risk-free bonds (market risk può essere coperto) Market risks: (1) idionsyncratic (conoscenza cliente) e (2) systemic (macro) Return: risk free rate (r) + premio di rischio atteso (rp) + random (specifica per i-esima banca, dipende dalla composizione del portafolio) e i > r i =r+rp+e i

5 EMPOWER YOUR BUSINESS 5 Le scelte dei gestori secondo la teoria Manager non osservano r i né e i ma il segnale S i =e i +v (v noise component= macro uncertainty). Il rendimento atteso del portafoglio (condizionato allinformazione esistente) è dunque: E[R i /S i ]=a i (r+rp+E[e i /Si])+(1-a i ) r E[R i /S i ]=a i (r+rp+k (e i + v))+(1-a i ) r var[R i /S i ]=a i 2 k var(v) Ottimizzazione di portafoglio: quota loans to asset che deriva da funzione di utilità E[U i /S i ] = E[R i /S i ]-w/2 [R i /S i ] U aumenta con il rendimento e diminuisce con la volatilità

6 EMPOWER YOUR BUSINESS 6 Lottimizzazione Portafoglio ottimale a i = (rp+ k S i ) / [w k var(v)] Var (a i ) = var ( e i ) / w 2 var 2 (v)

7 EMPOWER YOUR BUSINESS 7 Lending e cicliclità: pratica Al crescere dellincertezza macro aumenta var(v) e la stima di r i diventa più imprecisa Loan to asset dipende negativamente dal var(v). La sua distribuzione cross-sectional per banca dipende negativamente dalla potenza di var (v); positivamente da var(e i ) Quando aumenta incertezza si riduce leterogeneità dei portafogli delle banche (la varianza dei loan to asset ratios tra banche) Quando aumenta lincertezza idiosincratica var (e i ) aumenta leterogeneità dei portafogli

8 EMPOWER YOUR BUSINESS 8 Maggior dispersione per le banche più (informate)

9 EMPOWER YOUR BUSINESS 9 Più incertezza meno differenze- produzione

10 EMPOWER YOUR BUSINESS 10 Più incertezza, meno differenze- inflazione

11 EMPOWER YOUR BUSINESS 11 Conclusione Più incertezza macro più herd behavior finanziario (pro- ciclicità) in Italia (Quagliariello, 2007) > ad es.credit crunch durante recessioni; Più incertezza idiosincratica più differenziazione nei comportamenti delle banche; Ruolo chiave dellinformazione sui rischi controparte nel determinare la capacità di reazione in condizioni di incertezza Una nuova forma di market failureChe ruolo per ECA? Una nuova forma di market failure? Che ruolo per ECA?