TFR e Fondi Pensione: rendimenti a confronto Roma – Sala della Tavola Rotonda 11 Febbraio 2007

Le fonti Le analisi presentate sono state effettuate da: MEFOP, società per lo sviluppo del mercato dei fondi pensione COVIP, Commissione di Vigilanza sui fondi pensione La Voce Soldi On Line ATTAC, Associazione per l’applicazione della Tobin Tax

MEFOP Tassi di rendimenti effettivamente realizzati al 30-09-06. Fondo Pensione Chiuso (FPC) Monetario Obbligazionario Bilanciato obbligazionario Bilanciato Bilanciato azionario Azionario Fondo Pensione Aperto (FPA) Obbligazionario puro Obbligazionario misto TFR

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MEFOP CONCLUSIONI: Rendimenti TFR < Fondi chiusi < Fondi aperti Tra i Fondi Monetari < Obbligazionari < Azionari

COVIP Tassi di rendimento effettivamente realizzati calcolati come variazione degli indici di capitalizzazione Il tasso di rivalutazione dei Fondi è rappresentativo della performance media al netto degli oneri (di gestione e fiscali) gravanti sui fondi Il tasso di rivalutazione del Tfr è al netto dell’imposta sostitutiva introdotta a partire dal 1 gennaio 2001.

Rendimenti pluriennali % Fondi di nuova istituzione COVIP Rendimenti pluriennali % Fondi di nuova istituzione Fondi Negoziali Fondi Aperti Tfr Ultimi 7 anni (1999-2005) 29,8 30,4 28,6 22,5 Ultimi 6 anni (2000-2005) 12,7 17,2 3,7 18,8 Ultimi 5 anni (2001-2005) 8,9 13,1 0,8 14,7 Ultimi 4 anni (2002-2005) 11,4 13,7 6,8 11,5 Ultimi 3 anni (2003-2005) 19,2 17,8 22,9 8,2 Ultimi 2 anni (2004-2005) 13,3 12,2 16,3 5,2 Ultimo anno (2005) 8,5 7,4 2,6

COVIP CONCLUSIONI: Rendimenti TFR < Fondi in 3 anni Fondi < TFR in 4 anni Nel lungo periodo i Fondi sembrano avere performance migliori

La Voce Ricostruzione dei rendimenti netti che i fondi pensione negoziali avrebbero ottenuto se avessero mantenuto la composizione media di portafoglio di fine 2004. Fonte: elaborazioni Cerm su dati Covip (2005) e Ocse (2006) Nota: tra il 1969 e il 1982 il Tfr non è esistito e il suo tasso di rivalutazione è virtuale

Tassi su base annuale e in capitalizzazione composta La Voce Tassi su base annuale e in capitalizzazione composta 1969-2004 1982-2004 Tasso di crescita medio reale del PIL 3,4% (11,5%) 2,5% (7,4%) Tasso di rendimento medio reale dei fondi pensione negoziali (al netto di spese di gestione e imposizione sull’accumulazione – 11%) 2,4% (10,5%) 5,3% (10,2%) Tasso reale di rivalutazione del TFR (al netto di imposizione sull’accumulazione – 11% come per i fondi) 1,4% (6,7%) 0,3% (4,6%) Tasso reale di rivalutazione del TFR nel caso ipotetico di perfetta indicizzazione all’inflazione 0,4% (8,5%) 0,8% (5,7%) Valori nominali tra parentesi

Soldi On Line Tre casi distinti: un lavoratore con almeno 18 anni di contributi nel 1995 che va in pensione con regime retributivo puro un lavoratore con meno di 18 anni di contribuzione al tempo della riforma Dini e quindi sottoposto a un regime misto un lavoratore assunto dopo il 1995 con una pensione interamente contributiva.

Soldi On Line TFR maturato a partire dal 2007 fino alla data di pensionamento, rivalutato seconda i criteri di legge al netto della tassazione dell’11 per cento Fondi, ipotesi sui rendimenti basati su valori medi Covip, 2005 Fondi, montante derivante da un investimento in fondo chiuso o aperto con rendimenti massimi e minimi e commissioni differenti

Soldi On Line

Soldi On Line CONCLUSIONI il montante derivante da un fondo chiuso è sempre preferibile al TFR, in particolare per orizzonti temporali più lunghi (coorti nate nel 1976) per i fondi aperti i risultati sono di più difficile lettura, perché se da un lato si possono raggiungere rendimenti elevati (vedi valori massimi), dall’altro si ha maggiore volatilità (vedi differenze tra valori massimi e minimi) e maggiori costi di gestione

ATTAC Il modello: Periodo di riferimento: ultimi 40 anni Calcolo del rendimento annuo del TFR: 1,5% + 75% inflazione dell’anno Calcolo del rendimento di un ipotetico Fondo con commissioni pari all’1% per eguagliare il rendimento del TFR Confronto con la crescita mondiale del PIL

Rendimenti equivalenti Fondi Incremento PIL mondiale ATTAC Anno Inflazione Rendimento TFR Rendimenti equivalenti Fondi Incremento PIL mondiale 1965 4,30% 4,70% 5,70% 4,90% 1966 2,00% 3,00% 4,00% 1967 1968 1,30% 2,50% 3,50% 1969 2,80% 3,60% 4,60% 1970 5,10% 5,30% 6,30% 1971 5,00% 1972 5,60% 6,70% 1973 10,40% 9,30% 10,30% 1974 19,40% 16,10% 17,10% 1975 17,20% 14,40% 15,40% 1976 16,50% 13,90% 14,90% 1977 18,10% 15,10% 4,20% 1978 12,40% 10,80% 11,80% 4,80% 1979 15,70% 13,30% 14,30% 3,90% 1980 21,10% 17,30% 18,30% 1981 18,70% 15,50% 2,10% 1982 16,30% 13,70% 14,70% 1,20% 1983 15,00% 12,80% 13,80% 3,20% 1984 10,60% 9,50% 10,50%

Rendimenti equivalenti Fondi Incremento PIL mondiale ATTAC Anno Inflazione Rendimento TFR Rendimenti equivalenti Fondi Incremento PIL mondiale 1985 8,60% 8,00% 9,00% 3,90% 1986 6,10% 7,10% 1987 4,60% 5,00% 6,00% 4,00% 1988 5,30% 6,30% 4,90% 1989 6,60% 6,50% 7,50% 3,80% 1990 2,60% 1991 6,40% 7,30% 3,40% 1992 5,40% 5,60% 1993 4,20% 4,70% 5,70% 2,20% 1994 4,40% 1995 1996 1997 1,70% 2,80% 4,10% 1998 1,80% 2,90% 3,00% 1999 1,60% 2,70% 3,70% 2000 3,50% 4,50% 2001 2,10% 2002 2,40% 3,30% 4,30% 2003 2,50% 2004 2,00%

ATTAC CONCLUSIONI: per uguagliare il rendimento del TFR, il rendimento medio annuo dei Fondi dovrebbe essere pari all’8,1% incremento medio annuale del PIL mondiale: 3,7% improbabile un rendimento dei fondi tale da uguagliare quello del TFR; possibile soltanto tramite speculazione finanziaria