Abbiamo visto occupandoci di crescita e produttività che lavoro e capitale sono le principali determinanti della produzione nel lungo periodo. Questa parte si concentra sul mercato del risparmio e dell’investimento di capitale, mostrando in particolare come risparmio e investimento si coordinino sul MERCATO DEI FONDI MUTUABILI (loanable funds market).

In questo contesto si considerano gli effetti delle imposte e del disavanzo pubblico su risparmio, investimento, accumulazione di capitale e infine sul tasso di crescita dell’output. Il sistema finanziario traduce il risparmio in investimento. Per capire meglio è necessario considerare risparmio e investimento nella contabilità nazionale in una prospettiva macroeconomica

Nei mercati finanziari si coordinano risparmio e investimento Consideriamo le variabili macro che misurano l’attività dei mercati e le identità che mostrano il ruolo macroeconomico dei mercati finanziari Abbiamo visto che i conti della contabilità nazionale registrano le relazioni tra reddito, produzione, investimento, spesa, imposte…. Consideriamo le identità (equazioni vere per definizione) che danno le relazioni tra queste variabili

Risparmio e investimento nella contabilità nazionale. Il PIL è il valore della produzione, del reddito guadagnato dal produrla, della spesa per essa: PIL = Y = C + I + G + NX Consideriamo un sistema chiuso: Y = C + I + G. Questo ci dice qualcosa sui mercati finanziari: Il risparmio è il reddito che avanza dopo aver pagato per consumo e acquisti pubblici (C + G) Y – C – G = I S = I Risparmio = Investimento Il risparmio è necessariamente uguale all’investimento

Per vedere l’impatto di ACQUISTI PUBBLICI e IMPOSTE sul risparmio, definiamo S come S = Y – C – G Aggiungiamo e sottraiamo le imposte T - al netto dei trasferimenti - nel membro di destra e riscriviamo

S = Y– C – G – T + T S = (Y – T – C) + (T – G) Ovvero Risparmio aggregato = risparmio privato + risparmio pubblico T > G : Surplus di bilancio T < G: Disavanzo di bilancio

 S=I per l’economia nel suo complesso, e l’ammontare di risparmio disponibile per l’investimento è la somma di S privato e S pubblico  S=I a livello macroeconomico, ma non lo è per ogni agente economico. Alcuni risparmiano più di quanto investono e hanno fondi disponibili, altri devono prendere a prestito fondi.

Il mercato dei fondi mutuabili è il luogo dove si incontrano: OFFERTA di risparmio e DOMANDA di prestiti per investimenti in spesa in capitale produttivo L’offerta viene dal risparmio – aumenta con l’aumentare del tasso d’interesse (curva inclinata positivamente) La domanda viene dalle famiglie e dalle imprese – si riduce con l’aumento del tasso d’interesse – aumenta il costo del prendere a prestito (curva negativamente inclinata)

Il mercato determina: Tasso d’interesse d’equilibrio; Q di fondi scambiati; Q di equilibrio di S e I Sono individuabili TRE gruppi di politiche che aumentano S e I e favoriscono quindi la crescita economica –riduzione della tassazione su interessi e dividendi –riduzione della tassazione sugli investimenti –riduzione del disavanzo pubblico di bilancio

Il mercato dei fondi mutuabili r Fondi mutuabili - S, I O D

Ridurre la tassazione su interessi e dividendi r Fondi mutuabili - S, I O D O’ Sposta a destra l’offerta di risparmio (S è più conveniente per ogni r) Diminuisce r Aumenta la quantità domandata di fondi per I Aumentano S e I ; diminuisce r

Ridurre la tassazione sugli investimenti r S, I O D D’ Sposta a destra la domanda di fondi (è più conveniente investire per ogni r) Aumenta r Aumenta la quantità offerta di fondi mutuabili Aumentano S e I ; aumenta r

Riduzione del disavanzo r Fondi mutuabili - S, I O D O’ Aumenta il risparmio pubblico (T-G) per ogni r Sposta a destra l’offerta di risparmio Diminuisce r Aumenta la quantità domandata di fondi per I Aumentano S e I ; diminuisce r

Aumento del disavanzo r S, I O D O’ Sposta a sinistra l’offerta di risparmio (S nazionale diminuisce) Aumenta r Diminuisce la quantità domandata di fondi per I Aumentano S e I ; diminuisce r C’è spiazzamento o ‘crowding out’

Quando il prendere a prestito e l’investimento privato sono ridotti dalla richiesta di prestito del settore pubblico, si parla di spiazzamento o crowding-out Il governo sta spiazzando l’investimento riducendo il risparmio aggregato e facendo aumentare r

Perché? La domanda di fondi mutuabili è domanda privata (famiglie e imprese) di fondi per investire in strutture e attrezzature di capitale Quando il governo è in disavanzo, assorbe risparmio nazionale, ma non compra capitale con i fondi Il disavanzo è considerato come riduzione dell’offerta di fondi, non come un aumento della domanda d’investimento