L’Idea di Aspettative Razionali Lezione 9 L’Idea di Aspettative Razionali Rivisitazione della Teoria degli Investimenti Case Studies sulle Aspettative

Le Aspettative Razionali Concetto di Aspettative: A che variabile ci riferiamo? (reddito nominale) Quando sono formulate le aspettative? (al tempo t) Quali sono le informazioni disponibili? (Età, istruzione,) A che periodo futuro ci si riferisce? (al tempo t+1) Come si calcolano? (diversi metodi) Aspettative Razionali (Muth, Lucas): Usano tutte le informazioni disponibili. Nessun errore “sistematico”, solo errori dovuti alla mancanza di informazioni  Miglior previsione statistica condizionatamente all’insieme delle informazioni disponibili

Aspettative Adattative: “Backward looking”: media ponderata dei valori passati della variabile in esame Può portare a errori sistematici. Esempio: Tasso d’inflazione = 0%, 2%, 0%, 2%, … aspettative adattative con pesi (75%, 25%): 1,5%, 0,5%,… Aspettative con componente Irrazionale - “Animal Spirits” (J.M.Keynes): Esistono molte componenti irrazionali  poco utili

Micro-fondazione della Teoria degli Investimenti Qual è la scelta delle Imprese? Investimento  Costo odierno del finanziamento  Profitto futuro Fin ad ora, scelta d’investimento “statica”  It=I(Yt,it) La Teoria della “q” di Tobin: “un’impresa investe in un’unità aggiuntiva di capitale, se il suo costo di acquisto è inferiore al valore attuale dei profitti che genererà”.

La Teoria della “q” di Tobin Costo di acquisto: Vt (Prezzo di mercato del macchinario) Valore attuale dei profitti  durata del macchinario (t, t+1, t+2)  tasso di deprezzamento (d)  flusso di profitti futuri (Pt, Pet+1, Pet+2) Investimento

Funzione degli Investimenti I profitti dipendono positivamente dalle vendite: Il tasso d’interesse reale è: Funzione degli Investimenti: Volatilità degli Investimenti vs. i Consumi

Case Studies sulle Aspettative Italia anni 90’ Situazione economica Uscita dal Sistema Monetario Europeo Riforme previdenziali che gravano sui giovani Politica dei redditi che blocca la crescita dei salari Caduta dell’occupazione Inasprimento fiscale per “entrare in Europa” Il Consumo diminuisce più del reddito corrente. Perché? Crisi di fiducia dei consumatori - Aspettative di riduzione del reddito permanente

Case Studies sulle Aspettative Stati Uniti anni 80’ Reagan annuncia la riduzione permanente delle tasse senza tagli alla spesa pubblica Il Consumo aumenta meno del reddito permanente (corrente e futuro) indotto dalla politica annunciata. Perché? 3 possibili risposte: Scarsa fiducia che i tagli alle imposte siano permanenti Equivalenza Ricardiana (meno tasse oggi inducono più tasse domani). Misura neutrale Vincoli di Liquidità. I mercati finanziari non consentono di “trasportare risorse” dal futuro ad oggi

Equivalenza Ricardiana anche lo stato ha un vincolo di bilancio intertemporale: La politica di Reagan: Le aspettative dei consumatori: I consumatori non hanno aumentato i consumi, ma hanno aumentato i risparmi per far fronte all’aumento atteso delle tasse.

Case Studies sulle Aspettative Danimarca anni 80’ Situazione economica: Sistema Creditizio molto sviluppato & Finanza pubblica dissestata Il governo attua una Politica di risanamento fiscale molto restrittiva (riduzione della spesa pubblica, aumento delle imposte): Il reddito disponibile diminuisce, ma il Consumo aumenta! Perché?

 self-fulfilling prophecy I consumatori hanno fiducia nella politica di risanamento: si aspettano redditi futuri più alti, si indebitano (niente vincoli di liquidità) e aumentano i consumi aumenta la domanda aggregata, la produzione e il gettito fiscale  self-fulfilling prophecy