INTRODUZIONE ALLA FINANZA AZIENDALE Capitolo 1 INTRODUZIONE ALLA FINANZA AZIENDALE Finanza aziendale Capitolo 1 Introduzione alla finanza aziendale

Panoramica del capitolo Che cos’è la finanza aziendale? L’obiettivo della gestione finanziaria I mercati finanziari La finanza aziendale: il caso Google

Che cos’è la finanza aziendale? Investimento Scegliere i progetti migliori Decisioni di Capital Budgeting Finanziamento Scegliere la fonte di finanziamento per l’investimento Struttura del capitale Gestione della liquidità Liquidità Accertarsi di avere liquidità e scorte sufficienti Pianificazione finanziaria di breve e lungo termine Che cos’è la finanza aziendale? Investimento Scegliete i progetti migliori Capital budgeting Finanziamento Scegliete la fonte di finanziamento per l’investimento Struttura del capitale Liquidità Accertatevi di avere liquidità e scorte sufficienti Pianificazione finanziaria a breve termine

Pianificazione finanziaria a breve termine Il modello dello stato patrimoniale Attività correnti Capitale circolante netto Passività non correnti Attività non correnti Passività non correnti Asset tangibili non correnti Asset intangibili non correnti Capitale degli azionisti Valore totale delle attività Valore totale dell’azienda per gli investitori

Esempio 1.1 Che cos’è il modello dello stato patrimoniale? Esempio 1.1 Il 4 marzo 2008, Admiral Group plc, una compagnia di assicurazioni britannica specializzata nel ramo auto, ha annunciato i risultati finanziari dell’esercizio 2007. Alla fine del 2007, l’azienda aveva asset tangibili non correnti per £ 7.7 milioni e asset intangibili non correnti per £ 69.0 milioni. Le attività correnti ammontavano a £ 793.6 milioni e le passività correnti ammontavano a £ 632.7 milioni. Admiral Group non aveva passività non-correnti. Che cos’è il modello dello stato patrimoniale?

Struttura del capitale Debito Creditori, obbligazionisti e detentori di titoli di debito Equity Azionisti Detentori di quote di capitale Struttura del capitale Debito Equity Azionisti Detentori di quote di capitale

L’azienda rappresentata in forma di torta Valore dell’azienda = Valore del debito + Valore delle azioni L’azienda rappresentata in forma di torta Valore dell’azienda = Valore dei bond + Valore delle azioni 50% debito 50% equity 25% debito 75% equity Struttura del capitale 1 Struttura del capitale 2

Esempio 1.2 Esempio 1.2 Di fronte alle perdite di €4.9 miliardi accumulate facendo trading sui mercati finanziari, all’inizio del 2008 la banca francese Société Générale ha annunciato la decisione di emettere nuove azioni per €5.5 milioni allo scopo di recuperare i livelli di finanziamento. Société Générale avrebbe potuto anche emettere titoli di debito per lo stesso importo. Se il rapporto debito-equity non incide sul valore dell’azienda, i manager di Société Générale sarebbero stati indifferenti tra le due opzioni di finanziamento, perché la somma raccolta sarebbe stata la stessa.

Il manager finanziario Responsabile delle decisioni Responsabile delle decisioni di finanziamento Responsabile della pianificazione finanziaria di investimento a breve termine Sovraintende alla contabilità e all’audit Assicura la sostenibilità finanziaria dell’azienda Il manager finanziario Responsabile delle decisioni Responsabile delle decisioni Responsabile della pianificazione finanziaria di investimento di finanziamento a breve termine Sovraintende alla contabilità e all’audit Assicura il benessere finanzario dell’azienda

Come fluisce la liquidità … L’azienda investe in attività (B) Liquidità per le azioni emesse Mercati finanziari Attività correnti dall’azienda (A) Cash flow reinvestiti (E) Attività non correnti Cash flow reinvestiti (E) Cash flow generato dall’azienda (C) Dividendi e pagamenti (F) Passività correnti Passività non correnti Azioni Imposte Valore totale delle attività Governo (D) Valore totale dell’azienda per gli investitori che operano sul mercato finanziario Valore totale delle attività

Flusso contabile vs. flussi di cassa Gold & Gems srl è un’azienda italiana che lavora e commercia oro. Alla fine dell’anno, ha venduto 2500 once d’oro per €1.67 milioni. All’inizio dell’anno, l’oro era stato acquistato per € 1 milione, e il pagamento era stato effettuato in contanti. La società deve tuttavia ancora riscuotere i corrispettivi delle vendite. Il prospetto contabile della situazione finanziaria di Gold & Gems è il seguente: Flusso contabile vs. Cash flow Midland plc è un’azienda irlandese che lavoro l’oro e lo rivende. Alla fine dell’anno, ha venduto 2500 once d’oro per €1.67 milioni. All’inizio dell’anno aveva acquistato quell’oro per €1milione, pagandolo in contanti. Adesso però deve incassare

Flusso contabile vs. flussi di cassa Gold & Gems srl Conto economico al 31 dicembre Ricavi €1,670,000 - Costi €1,000,000 Profitto € 670,000 Gold & Gems srl Prospettiva finanziaria Flusso di cassa in entrata € 0 Flusso di cassa in uscita -€1,000,000 €1,000,000 Flusso contabile vs. Cash flow Flusso contabile Cash flow The Midland plc The Midland plc Prospettiva contabile Prospettiva finanziaria Conto economico al 31 dicembre Conto economico al 31 dicembre Vendite €1 670 000 Liquidità in entrata € 0 Costi €1 000 000 Liquidità in uscita - €1 000 000 Profitto €670 000 - €1 000 000

Tempistica dei cash flow L’azienda vivaistica Palme & Fiori SpA deve decidere tra due nuovi prodotti da inserire in portafoglio. Entrambe le proposte produrranno flussi di cassa incrementali su un periodo di quattro anni e comportano un investimento iniziale di €10 000. I flussi di cassa derivanti dalle due proposte sono i seguenti: Anno Nuovo prodotto A Nuovo prodotto B 1 € 0 € 4,000 2 4,000 3 4 20,000 Totale €20,000 €16,000 Tempistica dei cash flow L’azienda italiana Montana SpA deve decidere tra due nuovi prodotti da inserire in portafoglio. Entrambe le proposte produrranno cash flow addizionali su un periodo di quattro anni e costeranno inizialmente €10 000. i cash flow generati dalle proposte sono i seguenti: Anno Nuovo prodotto A Nuovo prodotto B 1 € 0 € 40000 2 0 4000 3 0 4000 4 20 000 4000 Totale €20 000 €16 000 Quale è il più conveniente? Quale tra le due proposte è a vostro avviso la più conveniente?

Flussi di cassa e rischio L’azienda norvegese Fjell ASA vorrebbe espandersi all’estero e sta valutando due possibili mercati: Olanda e Sudafrica. L’Olanda si considera relativamente sicura, mentre andare a operare in Sudafrica si considera notevolmente più rischioso. In entrambi i casi l’azienda chiuderebbe le nuove attività dopo un anno. Dopo aver condotto un’analisi finanziaria esauriente, Fjell ha sviluppato i seguenti cash flow per le due alternative di espansione in tre scenari diversi – pessimistico, più probabile e ottimistico: I rischi dei cash flow L’azienda norvegese Fjell ASA vorrebbe espandersi all’estero e sta valutando due possibili mercati: Olanda e Sudafrica. L’Olanda si considera relativamente sicura, mentre andare a operare in Sudafrica si considera notevolmente più rischioso. In entrambi i casi l’azienda chiuderebbe le nuove attività dopo un anno. Dopo aver condotto un’analisi finanziaria esauriente, Fjell ha sviluppato i seguenti cash flow per le due alternative di espansione in tre scenari diversi – pessimistico, più probabile e ottimistico: Pessimistico Più probabile Ottimistico Olanda NOK 750,000 NOK 1,000,000 NOK 1,250,000 Sudafrica 1,500,000 2,000,000 Qual è il migliore?

L’obiettivo del management finanziario Massimizzare il valore dell’equity Evitare difficoltà finanziarie Gestire il rischio Massimizzare il prezzo dell’azione L’obiettivo del management finanziario Gestire il rischio Massimizzare il prezzo dell’azione Evitare difficoltà finanziarie Massimizzare il valore dell’equity

Che cosa sono i mercati finanziari? Mercati finanziari in senso stretto Breve termine Debito Mercati dei capitali Lungo termine Debito ed equity Che cosa sono i mercati finanziari? Mercati finanziari in senso stretto Mercati dei capitali Breve termine Lungo termine Debito Debito ed equity

Come funzionano i mercati Mercato dei dealer Mercato degli intermediari Operazione Vendete al dealer a £100 Contratto Affidate la vendita a un intermediario Operazione Il dealer vende a £110 L’intermediario vende a £110 Profitto Profitto per il dealer = £10 Profitto L’intermediario vi addebita una commissione di £10 Operazione

Mercati primari e mercati secondari Le azioni vengono vendute agli investitori I fondi raccolti vanno all’azienda emittente La prima emissione di azioni si chiama Initial Public Offering (IPO) La seconda emissione di azioni si chiama offerta secondaria Gli investitori si scambiano le azioni I fondi raccolti vanno ai venditori delle azioni Prezzo delle azioni Mercati primari e mercati secondari Mercati primari Mercati secondari Le azioni vengono vendute agli investitori Gli investitori si scambiano le azioni I fondi raccolti vanno all’azienda emittente I fondi raccolti vanno al venditori delle azioni La prima emissione di azioni si chiama Initial Public Offering Prezzi delle azioni La seconda emissione di azioni si chiama offerta secondaria

Esempi di mercati azionari Borsa di New York Borsa di Londra Euronext Borsa di Shanghai Borsa di Tokyo Esempi di mercati azionari Borsa di New York Borsa di Londra Euronext Borsa di Shanghai Borsa di Tokyo

Finanza aziendale in azione: il caso Google L’inizio Business idea Finanziamenti esterni L’emissione di azioni Necessaria per espandersi ulteriormente Quotazione in Borsa Google oggi Azienda multinazionale Azioni di classe A e di classe B Finanza aziendale in azione: il caso Google L’inizio Grande idea Finanziamenti esterni L’emissione di azioni Necessaria per espandersi ulteriormente Quotazione in Borsa Google oggi Azienda multinazionale Azioni di classe A e di classe B

Ma in che cosa consiste la finanza aziendale? Le decisioni di investimento Le decisioni di finanziamento Gestione del capitale nel breve e nel lungo termine Ma in che cosa consiste la finanza aziendale? La decisione d’investimento La decisione di finanziamento La gestione del capitale nel breve termine