Revisione del modello macroeconomico: il breve periodo IS LM in economia aperta Cambi fissi o flessibili? Derivazione domanda aggregata in economia aperta La curva di offerta aggregata di breve periodo Saveria Capellari Relazioni economiche internazionali a.a. 2008-2009

Curva IS Funzioni di comportamento : C= C(Y-T) C= a+b(Y-T) I= I(r) I= c-dr T= T G=G IM= IM(Y, e) EX= EX(Yes, e) NX= EX-IM NX=NX(Y, Yes, e) Yd = C+I+G +NX

Curva IS L’Inclinazione della curva IS dipende dalla propensione al consumo e dalla sensibilità degli investimenti al tasso di interesse e dalla propensione all’importazione Spostamenti della curva IS dipendono le variabili esogene G,T a c, Yes, e

Effetti di ripercussione Sintesi Un crescita delle esportazioni nette IS a destra una crescita della propensione ad importare modifica l’inclinazione della IS Effetti di ripercussione L’andamento economico, la politica economica degli altri influenzano la nostra economia Aumento del reddito estero IS a ds Politica fiscale espansiva dell’estero Deprezzamento del dollaro vs euro Y.usa cresce Apprezzamento dell’euro Yarea euro si riduce

Il mercato della moneta: l’offerta L’offerta di moneta è esogena Infatti, l’offerta nominale di moneta è determinata dalla Banca centrale e il livello dei prezzi P è considerato fisso

La domanda di moneta La domanda di saldi monetari reali dipende da reddito e dal tasso di interesse Più precisamente, la domanda di moneta cresce al crescere del reddito Diminuisce al crescere del tasso di interesse perché quest’ultimo rappresenta il costo- opportunità di detenere moneta

La curva LM La curva LM ha pendenza positiva. Un aumento del reddito aumenta la domanda di moneta Poiché l’offerta di saldi monetari reali è fissa (sia M sia P non sono cambiati), si genera un eccesso di domanda di moneta nel mercato Il tasso di interesse deve aumentare per ristabilire l’equilibrio nel mercato dei saldi monetari reali.

La curva LM

La mobilità dei capitali Apertura dei mercati dei capitali fa si che vengano confrontati i rendimenti dei titoli in paesi diversi e che quindi il tasso di interesse interno NON possa discostarsi (troppo) dal tasso di interesse estero r= res In realtà il tasso di rendimento all’estero ha due componenti: Il tasso di interesse e l’apprezzamento della moneta estera r= res+ De/e apprezzamento della valuta estera Dove e è il tasso di cambio nominale

Una piccola economia aperta nel breve periodo LM apprezzamento r=res deprezzamento IS Y

Mundell Fleming 1 Cambi fissi e mobilità dei capitali Restrizione monetaria Aumento dei tassi di interesse interni Afflusso di capitali Pressione per apprezzamento della moneta BC vende valuta interna e acquista valuta estera La base monetaria si amplia, r si riduce Ritorno alla situazione iniziale Stock di moneta ENDOGENO

Una piccola economia aperta nel breve periodo (restrizione monetaria cambi fissi ) LM1 r LM apprezzamento r=res deprezzamento IS Y

Mundell Fleming 2 Il reddito interno aumenta Cambi fissi e mobilità dei capitali Politica fiscale espansiva Aumento della spesa pubblica Aumento del tasso di interesse Afflusso di capitali BC vende valuta interna e acquista valuta estera La base monetaria si amplia, r si riduce L’effetto di spiazzamento degli investimenti ( via tasso di interesse) viene eliminato Il reddito interno aumenta

Una piccola economia aperta nel breve periodo (politica fiscale espansiva cambi fissi ) LM1 r LM apprezzamento r=res IS 1 deprezzamento IS Y

Cambi flessibili e mobilità dei capitali Mundell Fleming 3 Cambi flessibili e mobilità dei capitali Espansione monetaria Spostamento LM a destra Riduzione dei tassi di interesse interni Deflusso di capitali Deprezzamento della moneta Aumento della domanda estera (a destra IS) Crescita di Y tasso di interesse invariato

Una piccola economia aperta nel breve periodo (espansione monetaria cambi flessibili ) LM apprezzamento LM1 r=res IS1 deprezzamento IS Y

Cambi flessibili e mobilità dei capitali Mundell Fleming 4 Cambi flessibili e mobilità dei capitali Espansione fiscale Aumento della spesa pubblica ( IS a destra) Aumento del tasso di interesse Afflusso di capitali Apprezzamento del cambio Riduzione delle esportazioni ( IS a sinistra) Y invariato

Una piccola economia aperta nel breve periodo (restrizione fiscale cambi flessibili ) LM r apprezzamento r=res IS 1 deprezzamento IS Y

La scelta di un regime di cambio: Fissi o flessibili? La vita è piena di sorprese Le variazioni dei tassi di cambio possono essere legate alla politica Si possono verificare crisi valutarie Vincolare i cambi riduce l’incertezza e fa crescere il commercio mondiale Vincolare la politica monetaria può essere un bene se la BC non è credibile Una scelta tra la libertà di utilizzare la politica fiscale ( cambi fissi) e quella monetaria ( cambi flessibili?)

Imf Occasional paper n.229, 2004

IMF Occasional Paper n.229

Tipologie Fluttuazione libera Fluttuazione amministrata ( managed floating) Zone obiettivo ( target zones) Parità mobile ( crawling peg) Comitato valutario (currency board) Dollarizzazione Fissare irrevocabilmente il tasso di cambio ( sul sito del FMI si trovano le info sui regimi di cambio di tutti i paesi)

La derivazione della curva di domanda aggregata in economia aperta (1) Prezzi più alti, si associano ad una LM spostata più a sinistra ( rispetto ad un arbitrario punto di partenza) perché i saldi monetari reali siriducono e determinano in autarchia una DA inclinata negativamente In economia aperta – prezzi più alti si associano ad una curva LM spostata più a sinistra ( si riducono i saldi monetari reali ) ma anche Ad uno spostamento verso il basso della IS ( i prezzi più alti riducono la competitività)

Derivazione DA (2) Si genera dunque una tendenza all’apprezzamento che - in cambi fissi conduce ad espandere l’offerta di moneta e a generare un equilibrio che si colloca a destra del punto di autarchia ; DA più inclinata di quella di autarchia in cambi flessibili determina una ulteriore riduzione della IS e genera un equilibrio che sta a sinistra del punto di autarchia DA meno inclinata di quella di autarchia

Gli spostamenti della curva di domanda aggregata La curva di DA si sposta nel piano quando si modificano le varabili esogene del modello: In particolare la politica fiscale e la politica monetaria (muovono la DA a destra se la politica fiscale o monetaria sono espansive a sinistra se restrittive) investimenti e consumi autonomi In economia aperta la DA (come la IS) si sposta anche in seguito a cambiamento di NX ( che dipende a sua volata dal tasso di cambio reale)

Curva di offerta aggregata La curva di offerta aggregata può essere scritta : Dove Pe rappresenta il livello dei prezzi atteso Inserendo la possibilità di shock esogeni sui prezzi diviene Gli shock possono essere determinati dalla crescita dei prezzi esteri dei beni di importazione (es prezzi materie prime) ma anche dalla svalutazione del cambio nominale della valuta interna e implicano spostamenti a destra della curva se diminuiscono e a sinistra se aumentano

Per approfondire Mankiw G. ( 2009) Macroeconomia, Zanichelli De Arcangelis (2009) Economia Internazionale; McGraw-Hill Rogoff, K et al.(2004) Evolution and Performance of Exchange Rate Regimes IMF Occasional Paper No. 229