Il mercato dei beni: riassumendo.. Le famiglie sono sensibili a variazioni del reddito disponibile Le imprese sono sensibili a variazioni del reddito e del tasso d’interesse Lo stato determina l’ammontare delle tasse e della spesa pubblica (politica fiscale) La banca centrale influisce su prezzo dei titoli, offerta di moneta e tasso d’interesse (politica monetaria) In equilibrio domanda di beni e servizi (famiglie, imprese, stato) e offerta (produzione) determinano il reddito dato il tasso d’interesse. 1

Equilibrio sul mercato dei beni: la curva IS Investment = Savings

I mercati finanziari: riassumendo La domanda di moneta è sensibile a variazioni del reddito e del tasso d’interesse la banca centrale determina l’ammontare della moneta (politica monetaria) In equilibrio domanda di moneta = offerta di moneta, determinano il tasso d’interesse di equilibrio dato il reddito 3

Equilibrio sui mercati finanziari: la curva LM LM : Liquidity preference = Money Supply

L’equilibrio simultaneo MERCATI BENI MERCATI FINANZIARI Reddito Tasso d’interesse Due “canali di trasmissione” tra il mercato dei beni e i mercati finanziari

Equilibrio simultaneo

POLITICA FISCALE ESPANSIVA ESEMPIO: il Governo riduce le tasse: il reddito disponibile e la produzione domanda di moneta tasso d’interesse + Effetti indotti (di secondo ordine)

Graficamente: LM i B A IS’ IS Y 8

POLITICA MONETARIA ESPANSIVA ESEMPIO BC OMA espansiva (acquisto titoli): PB e i investimenti domanda di beni e servizi la produzione e il reddito + Effetti indotti (di secondo ordine)

Graficamente: LM i LM’ A B IS Y 10

Mix di politiche economiche

Graficamente …

MIX DI POLITICHE FISCALI E MONETARIE Alcune variabili mecroeconomiche della Germania Occidentale, 1988-91

La trappola della liquidità Domanda di moneta molto sensibile alle variazioni del tasso di interesse (f2 molto grande, tende a infinito) Accade in alcuni tratti della LM in corrispondenza di un tasso i prossimo a zero (recessione e massiccio uso della politica monetaria) Al tasso i = 0 le famiglie sono disposte ad accettare qualsiasi ammontare di liquidità (non vogliono titoli) Significato di f2 infinito: è sufficiente un piccolo aumento di i per ridurre molto la domanda di moneta (= basta alzare di poco il tasso per incentivare una forte domanda di titoli) 14

Inefficacia della politica monetaria (efficace solo la politica fiscale) i IS LM LM’ Y

Yield curve https://www.ecb.europa.eu/stats/money/yc/html/index.en.html

Quantitative easing (QE) Con trappola della liquidità (tassi a breve negativi) non consentita una convenzionale politica monetaria espansiva QE, BCE 2015: ricombinazione scadenze degli asset detenuti dalla banca centrale Acquisto di titoli a lunga scadenza e vendita di titoli a breve. Il prezzo dei titoli a lunga aumenta e il loro rendimento scende. Il prezzo dei titoli a breve diminuisce e il loro rendimento aumenta. => la yield curve si appiattisce e si alza nella parte a breve: si auspica uscita dalla trappola della liquidità 17