Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli a.a. 2013/2014

Decisioni di investimento con il metodo del valore attuale netto Capitolo 8 Decisioni di investimento con il metodo del valore attuale netto Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Argomenti trattati Applicazione della regola del VAN Costo annuo equivalente Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Che cosa attualizzare Tre regole fondamentali: Solo il flusso di cassa è rilevante I flussi di cassa vanno stimati su base incrementale Coerenza nel considerare l’inflazione Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Che cosa attualizzare Alcune indicazioni: Non confondete i rendimenti medi e i rendimenti marginali. Tenete conto di tutti gli effetti collaterali. Non dimenticare il fabbisogno di capitale circolante netto. Dimenticate i costi sommersi. Considerate i costi opportunità. Prestate attenzione alla ripartizione dei costi comuni. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Inflazione Trattate l’inflazione in modo coerente! Per attualizzare i flussi di cassa nominali, usate i tassi di interesse nominali. Per attualizzare i flussi di cassa reali, usate i tassi di interesse reali. Che adottiate dati reali o nominali, otterrete gli stessi risultati. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Inflazione: esempio Inflazione = 10% Flussi di cassa reali: C0 = -100; C1 = 35; C2 = 50; C3 = 30 Tasso di attualizzazione nominale = 15% Tasso di attualizzazione reale = ? VAN = ? Flussi di cassa nominali: C1 = 35 × 1,10 = 38,5 C2 = 50 × (1,10)2 = 60,5 C3 = 30 × (1,10)3 = 39,9 38,5 60,5 39,9 VAN =  100 + + + = 5,5 1,15 (1,15)2 (1,15)3 Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Inflazione: esempio Inflazione = 10% Flussi di cassa reali: C0 = -100; C1 = 35; C2 = 50; C3 = 30 Tasso di attualizzazione nominale = 15% Tasso di attualizzazione reale = ? VAN = ? 1 + tasso di attualizzazione nominale tasso di attualizzazione reale =  1 1 + tasso di inflazione 1,15 tasso di attualizzazione reale =  1 = 4,5% 1,10 35 50 30 VAN =  100 + + + = 5,5 1,045 (1,045)2 (1,045)3 Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Valutazione di progetti con diversa durata Limite del VAN per la valutazione di progetti con diversa durata Si utilizza il costo annuo equivalente (CAE) Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Costo annuo equivalente Costo annuo equivalente: il costo periodale che fornisce lo stesso valore attuale pari al costo di acquisto e al costo operativo di un macchinario. Fattore di rendita annua VA delle uscite di cassa CAE = Dove: Fattore di rendita annua = ani = rendita annua costante anticipata Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Costo annuo equivalente Il CAE rappresenta il flusso di cassa annuo sufficiente a far recuperare un investimento (incluso il costo del capitale) lungo la sua vita economica. Si accetta il progetto d’investimento che presenta un CAE più basso. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3