Lezione 13 Applicazione: Il mix di politica economica Istituzioni di Economia Politica II

Il Mix di politica economica Nelle lezioni precedenti abbiamo esaminato gli effetti di politica fiscale e monetaria utilizzate separatamente Cosa accade se politica fiscale e politica monetaria vengono usate contemporaneamente? In quali casi ciò viene fatto? E’ possibile avere contemporaneamente diversi obiettivi di politica economica?

Il Mix di politica economica Mix di politica economica: la definizione Mix di politiche espansive (Bush + Greenspan) Aumentare la spesa pubblica senza causare inflazione (Reagan + Volcker) Ridurre il disavanzo senza causare una recessione (Clinton + Greenspan e Unione Europea)

Il Mix di politica economica: la definizione Finora abbiamo esaminato politica fiscale e politica monetaria separatamente In realtà esse possono essere utilizzate anche congiuntamente  mix di politica economica (policy mix)

Il Mix di politica economica: la definizione Mix di politica economica (Policy mix)  Combinazione di politiche (fiscale e monetaria) attuate congiuntamente allo scopo di perseguire con maggior efficacia un obiettivo economico o di perseguire contemporaneamente obiettivi economici diversi

Il Mix di politica economica: la definizione Dal punto di vista degli strumenti il mix : usa congiuntamente strumenti di politica fiscale e monetaria (ad esempio G e MS) (NB: non G e T) Dal punto di vista degli obiettivi il mix: permette di perseguire un obiettivo con più efficacia permette di perseguire più obiettivi contemporaneamente

Il Mix di politica economica: la definizione Per quanto riguarda il numero degli obiettivi: In generale un insieme di obiettivi è realizzabile se n° di strumenti  n° di obiettivi Una sola politica (fiscale o monetaria) un solo obiettivo (produzione Y) Politica fiscale e monetaria contemporaneamente  uno o due obiettivi Esaminiamo ora alcuni esempi di policy mix Caso più semplice  mix di politiche espansive

Mix di politiche espansive Un obiettivo della politica economica è Y in caso di recessione Per attuarlo  Politica fiscale espansiva o politica monetaria espansiva Se si dubita dell’efficacia di ciascuna delle due politiche esse possono essere usate congiuntamente Assumiamo che un’economia sia in recessione Per Y il Governo attua una politica fiscale espansiva (G o T) Effetti  modello IS-LM  IS verso destra

G o T IS verso destra Effetto: EE’ YE LM i E’ E IS’ IS YE YE’ Y

Mix di politiche espansive Il livello YE’ può essere giudicato insoddisfacente dalle autorità di politica economica La Banca Centrale può affiancare alla politica fiscale una politica monetaria espansiva ( ) Effetto della politica  LM verso destra

i LM LM’ E’ E E’’ IS’ IS YE YE’ YE’’ Y Esaminiamo il mix attuato GIS verso destra MS/PLM verso destra Effetto complessivo: EE’’  YE YE’’ > YE’ i LM LM’ E’ E E’’ IS’ IS YE YE’ YE’’ Y

Le due politiche usate insieme causano un incremento di Y maggiore di quello ottenuto utilizzandone una sola i LM LM’ E’ E E’’ IS’ IS YE YE’ YE’’ Y

La politica economica di Bush e Greenspan Un esempio di mix di politiche espansive è il mix attuato da Bush e Greenspan Nel 2001 l’economia americana entra in recessione Per uscire dalla recessione Bush attua una manovra di politica fiscale espansiva: T per 60 mld $ G per 40 mld $ IV-2000 I-2001 II-2001 III-2001 IV-2001 Crescita US +2,2% +1,5% -0,1% -0,3% +0,1%

La politica economica di Bush e Greenspan Era diffuso il timore che la politica di Bush fosse insufficiente per uscire dalla recessione Il governatore della Banca Centrale degli Stati Uniti (Federal Reserve) Greenspan ha attuato una politica monetaria espansiva   tasso sui “Federal Funds” (tasso di riferimento US) dal 6% (Gennaio 2001) all’1,7% (Gennaio 2002) tramite circa 10 interventi di riduzione

La politica economica di Bush e Greenspan Il mix è stato efficace? L’economia americana è in ripresa dal 2002 e la crescita è accelerata nel biennio seguente 2002 2003 2004 Pil US +1,6% +2,7% +4,2% La ripresa dipende anche dalla dinamica degli investimenti

Aumentare la spesa pubblica senza causare inflazione Un altro caso in cui si utilizza un policy mix è quello in cui si persegue un obiettivo che necessita G Esempio: Piano di modernizzazione delle infrastrutture (nuove autostrade e ferrovie) Nuove infrastrutture  Acquisto di beni e servizi da parte dello Stato G Possibile problema: G Y Se la crescita è già elevata  aumento dell’inflazione

Aumentare la spesa pubblica senza causare inflazione In questo caso abbiamo due obiettivi:  infrastrutture non Y (per non inflazione) Due obiettivi contemporaneamente  un solo strumento non è sufficiente mix di politica economica Esaminiamo il mix attuato

Partiamo da E Infrastrutture G IS verso destra Effetto: EE’   Y Problema:  Y   inflazione i LM E’ IS’ E IS YE YE’ Y

i LM’ LM E’’ E’ IS’ E IS YE YE’’ YE’ Y Per  la crescita di Y  politica monetaria restrittiva MS/P LM verso sinistra Effetti: EE’’  YE YE’’ < YE’  Y causato da G viene ridimensionato dalla politica monetaria restrittiva i LM’ LM E’’ E’ IS’ E IS YE YE’’ YE’ Y

Reagan e Volcker Esempio  mix attuato da Reagan e Volcker all’inizio degli anni ’80 Dal 1980  Amministrazione Reagan  Potenziamento della difesa Riduzione tasse Le politiche descritte  G T  Y

Reagan e Volcker L’inflazione statunitense era all’inizio degli anni ’80 oltre il 10% La Federal Reserve temeva che Y provocasse una forte accelerazione dell’inflazione Il governatore della Federal Reserve Volcker decise perciò di aumentare il tasso sui Federal Funds dall’11% (del 1980) al 18% (del 1982)

Reagan e Volcker Risultati ottenuti  Pur in presenza della politica fiscale espansiva, l’inflazione statunitense scese dal 12,5% del 1980 al 3,8% nel 1982

Riduzione del disavanzo senza recessione Lezione 8  Se le uscite dello Stato sono maggiori delle entrate si genera disavanzo pubblico Disavanzo pubblico Emissione di titoli di Stato  Debito pubblico Debito pubblico crescente nel tempo  Rischio di crisi finanziarie Per ridurre il disavanzo  G o T (politica fiscale restrittiva)

Riduzione del disavanzo senza recessione Problema: politica fiscale restrittiva  Y In questo caso le autorità di politica economica vogliono: ridurre il disavanzo G o T non YE Due obiettivi contemporaneamente  due strumenti  mix di politica economica Esaminiamo il mix attuato

Partiamo dal punto E Disavanzo  G o T  IS verso sinistra Politica fiscale restrittiva utilizzata da sola  Y LM i E E’ IS IS’ YE’ YE Y

Per evitarlo utilizziamo l’altro strumento disponibile: MS/P (politica monetaria espansiva)LM verso destra Effetti complessivi: EE’’  Y non cambia LM i LM’ E E’ IS E’’ IS’ Y YE’ YE

Un mix di politica fiscale restrittiva ( T o G) e politica monetaria espansiva (MS/P) permette di ridurre il disavanzo senza causare una recessione LM i LM’ E E’ IS E’’ IS’ Y YE’ YE

La politica economica di Clinton e Greenspan Un esempio del policy mix descritto è la politica attuata da Clinton e Greenspan Premessa: Anni ’80  forte incremento del disavanzo pubblico americano Fine 1992 (elezione di Clinton)  piano di riduzione del disavanzo Problema: Effetto recessivo della manovra (Y) NB: Una recessione si era già verificata nel biennio 1990-91

La politica economica di Clinton e Greenspan Per favorire il programma di Clinton  Intervento della Federal Reserve La Federal Reserve (Greenspan) si è impegnata ad attuare una politica monetaria espansiva se il piano di riduzione del disavanzo fosse stato approvato

La politica economica di Clinton e Greenspan Il Governo statunitense ha dunque avviato una graduale riduzione del deficit pubblico La Federal Reserve ha accompagnato la prima parte della manovra tagliando i tassi di interesse 1992 1994 1996 1998 Deficit in % sul Pil 4,5% 2,7% 1,4% -0,8% (T>G) 1992 1993 1994 interesse 5,5% 3,7% 3,3%

La politica economica di Clinton e Greenspan Risultati ottenuti: Disavanzo Crescita sostenuta (seppure favorita anche da altri fattori) 1992 1993 1994 Crescita 2,7% 2,3% 3,4%

La politica economica nell’Unione Europea fra il 2001 ed il 2003 Un secondo esempio del policy mix descritto è la politica attuata nell’Unione Europea nel periodo 2001-2003 Dalla seconda metà del 2001 l’economia europea evidenzia un forte rallentamento 2000 2001 2002 2003 crescita 3,5% 1,6% 0,9% 0,5%

La politica economica nell’Unione Europea fra il 2001 ed il 2003 Molti paesi europei presentavano conti pubblici in difficoltà  Politica fiscale vincolata al controllo del deficit La politica monetaria è stata utilizzata in modo espansivo  Banca Centrale Europea ha ridotto i tassi dal 4,75% (giugno 2001) al 2% (giugno 2003) Mix  politica fiscale per controllo del deficit e politica monetaria espansiva Gli effetti sulla crescita sono stati solo parziali  Accelerazione nel 2004 (+2%) ma nuovo rallentamento nel 2005