COME IL RISCHIO E LA STRUTTURA PER SCADENZA INFLUENZANO I TASSI Federica Ielasi 12 novembre 2010
2 ESEMPIO Confrontiamo questi due titoli: Obbligazione del valore nominale di euro, venduta alla pari, cedola annuale dell11%, con scadenza pari a 2 anni; Obbligazione del valore nominale di euro, venduta a 781,49 euro, cedola annuale del 12%, con scadenza pari a 2 anni.
ESEMPIO In realtà, la società emittente la seconda obbligazione ha il 20% di probabilità di fallire questanno e in questo caso lobbligazione non pagherebbe nulla. Se la società non fallisse il primo anno, avrebbe comunque il 25% di probabilità di fallire nel secondo anno. 3
4 ESEMPIO Flusso di cassa atteso al tempo 1 = 0,20 * 0 + 0,80 * 120 = 96 Flusso di cassa atteso al tempo 2 = 0,25 * 0 + 0,75 * = ,49 = 96 / (1+TRES) / (1+TRES)^2 TRES = 10%
5 IL RISCHIO DI INSOLVENZA Una caratteristica delle obbligazioni che influenza il loro tasso di rendimento è il rischio di insolvenza Premio al rischio Agenzie di rating
AGENZIE DI RATING 6
7 DIFFERENZE TRA TASSI
8 LIQUIDITA Unaltra caratteristica delle obbligazioni che influenza il tasso di interesse è la liquidità Premio per la liquidità e il rischio La relazione che esiste tra i differenti rendimenti di obbligazioni con la stessa scadenza è denominata struttura per livello di rischio dei tassi di interesse
9 SCADENZA Titoli con rischio e liquidità identici possono avere tassi di rendimento differenti perchè il tempo mancante alla scadenza è diverso. La relazione tra tassi su obbligazioni con diverse scadenze è chiamata struttura per scadenza dei tassi di interesse. La relazione grafica è nota come curva dei rendimenti
10 CURVA DEI RENDIMENTI