Enti Territoriali e Mercato dei Capitali Strate gie di finanziamento degli Enti Locali e nuovo contesto normativo FORUM PA 2005 Convegno Banca Intesa Roma,10 maggio 2005

Enti Territoriali e Mercato dei Capitali Strategie di finanziamento degli Enti Locali e nuovo contesto normativo Roma, 10 Giugno 2005 Raffaele Carnevale FitchRatings – International Public Finance

3 Sommario Cosa è il rating3 Il rating ed il mercato finanziario5 Decentramento e marcato dei capitali6 Operazioni strutturate e differenziazioni di rating8 I rating di EELL e regioni italiane 9

4 La scala di Rating Rating: una opinione sulla capacità di un emittente di far fronte puntualmente al rimborso del proprio debito finanziario

5 Probabilità di inadempimento AAAAAABBBBBBCCC 5a15a (%) Probabilità cumulate di default a 5 e 15 anni

6 Esempio: spread con diversi rating – 1 (Fonte: Sole 24 Ore) Un notch vale circa 5 punti base di risparmio. Su 100 milioni a 15 anni (durata media 10 anni) può significare circa

7 Le tappe della liberalizzazione …..obbligo di ricorso prioritario alla CC DD PP 1995: introduzione ordinamento contabile, obbligazioni e gare 1996: rimodulazione del debito bancario prevista con legge statale 1998: autorizzazione al rifinanziamento parziale (25%) dei mutui 2000: primi swap di tasso, valorizzando lautonomia regolamentare 2001:autonomia finanziaria inserita nella Costituzione 2002:rifinanziamento integrale mutui e rinvio a DM per derivati 2003: la CC DD PP rinegozia il tasso con derivato incorporato 2004:DM 389 liberalizza il ricorso al mercato dei capitali la Corte Costituzionale annulla leggi statali invasive (326, 425) 2005:la sfida dei principi contabili e la definizione di debito

8 Stato patrimoniale e mercato dei capitali

9 Differenziazioni di rating di uno stesso emittente AA+Provincia di Trento Emissioni per il settore trasporti e case popolari (AA) AA-Comune di Roma Emissioni di ATAC (A+) Emissioni di uno stesso ente con rating diversi AAA monoline Revenue bonds (PPPs) Rating subordinati

10 I rating di EE.LL. e Regioni AA+Provincia e Comune di Bolzano, Provincia e Comune di Trento AA Stato, Lombardia, Friuli -Venezia Giulia; AA-Piemonte, AP Treviso, AP Roma, AP Venezia, AP Udine, AP Viterbo, CM Brescia, CM Trieste, CM Verona, CM Siena, CM Pistoia, CM Pisa, CM Roma; A+Calabria, AP Varese, AP Ravenna; A Lazio, AP Chieti, CM Napoli; A-Sicilia AP (Amministrazione Provinciale), CM (Comune)