Produzione, tasso di interesse e tasso di cambio Lezione 14 Produzione, tasso di interesse e tasso di cambio Equilibrio del mercato dei beni Equilibrio del mercati finanziari Analisi congiunta dei mercati reali e finanziari Effetti della politica economica in economia aperta Tassi di cambio fissi

Mercato dei beni (IS) Domanda per i beni prodotti internamente Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G - Q(Y, ) + X(Y*, ) ( + ) (+,-) (+, -) (+ , +) Esportazioni nette = X -  Q NX(Y,Y*,)  X(Y*,) -  Q(Y,) Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G + NX(Y,Y*,) Nota: Reddito & domanda di equilibrio dipendono da… tasso di interesse reale (r) tasso di cambio reale () r  I   Domanda  Moltiplicatore  Y     domanda per beni domestici Domanda  Y

Assunzioni per semplificare Livello dei prezzi costante (e = O & r = i) Livello dei prezzi estero anche costante P*/P = 1   = E Sotto le condizioni di Marshall - Lerner, la nuova IS: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E) ( + ) (+,-) (- , + , + )

Mercati Finanziari (LM) Equilibrio sul mercato della moneta in economia aperta La Domanda di moneta è soprattutto interna: Offerta di moneta = Domanda di moneta = YL(i) Mercato dei Titoli: stranieri e interni Parità dei tassi di interesse: Estero i Deprezzamento atteso

Parità dei tassi di interesse assumiamo che Ee sia costante: La parità dei tassi di interesse può essere scritta come:  i   tasso di cambio (apprezzamento della valuta interna) i*  tasso di cambio (deprezzamento della valuta interna)

Qual è il meccanismo? Chiediamoci cosa accade al tasso di cambio se il tasso di interesse nazionale aumenta oltre al tasso estero Assumiamo che Inizialmente: i = i* & E=Ee Restrizione monetaria aumenta i, se E e’ costante titoli nazionali diventano più attraenti i > i* I risparmiatori (nazionali e stranieri) vogliono acquistare titoli nazionali e per farlo vendono titoli esteri e comprano moneta nazionale. Il tasso di cambio si apprezza La moneta nazionale si apprezza fino a che le aspettative di deprezzamento bilanciano il livello di i

Esempio Numerico Assumiamo: i = i* = 4%, quindi E=Ee Se il tasso interno aumenta al 10% La moneta interna si apprezzerà del 6% Tale apprezzamento genera una aspettativa di deprezzamento del 6%. In termini della parità dei tassi d’interesse: i = i* + (Ee- E)/E Quindi, 10% = 4% + 6%

Parità dei tassi di interesse Graficamente Parità dei tassi di interesse dati i*, Ee A I* Deprezzamento  Apprezzamento 

Analisi Congiunta dei Mercati Reali e Finanziari L’equilibrio dei beni dipende anche da i & E  Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E) Il mercato della moneta determina i  M/P=YL(i) La parità dei tasso di di interesse determina E 

La IS in Economia Aperta Una variazione del tasso d’interesse produce un effetto ulteriore. Se i aumenta: Effetto diretto : I  Y Effetto indiretto: Il tasso di cambio si apprezza NX  Y Nota: il moltiplicatore è minore che in economia chiusa, perché parte della domanda va verso beni esteri

Effetti della Politica Economica Espansione Fiscale LM A’ A’ I’ IS’ A A i IS Y Y’ E’ E Aumento di G, IS si sposta a destra, i aumenta, rivalutazione del cambio. C I/ NX 

Politica Fiscale Espansiva I meccanismi: G  Domanda   Y Y  Domanda di moneta  i i  rende i titoli interni più attraenti  il tasso di cambio si apprezza (E) i & E   Domanda di beni interni Componenti della Domanda: G, I ambiguo, C, Esportazioni Nette  poiché (i) Y; (ii) E

Contrazione Monetaria LM’ Parità dei tassi LM IS Y’ Y Y E’ E

Politica Monetaria Recessiva I meccanismi: Riduzione dell’offerta di moneta Aumento del tasso di interesse Rivalutazione del tasso di cambio C, I, NX ambiguo

Tassi di Cambio Fissi Cambi fissi, Parità, parità mobile, bande di oscillazione e SME Tassi di Cambio Flessibili: il tasso si determina sul mercato (per esempio tra Euro e Dollaro) Tassi fissi: Tra i paesi dell’Euro, tra Argentina e USA Parità: Il tasso di cambio è fisso ma c’è la possibilità di modificarlo con rivalutazioni e svalutazioni Parità flessibile: Si decide un tasso di cambio come obiettivo, tale obiettivo può cambiare. Sistema monetario europeo era un sistema di parità centrali bilaterali entro cui il tasso di cambio poteva oscillare

Politica Monetaria con Tassi di Cambio Fissi Assumiamo che un paese fissi il suo tasso di cambio Parità dei tassi di interesse: Si ricordi che: ora i=i* ovvero Quindi per mantenere il tasso di cambio fissato si deve manovrare la politica monetaria per avere i=i*.

Espansione Fiscale con Tassi di Cambio Fissi LM LM’ A’ A’ A A’’ A i IS’ IS Y Y’ Reddito E

Valutiamo la Politica Fiscale La politica fiscale ha un maggiore effetto con cambi fissi Infatti la politica monetaria è forzata ad accomodare l’espansione fiscale per non far variare il tasso di interesse e di cambio Quindi è come se ci fosse una espansione congiunta della politica fiscale e monetaria Consumi aumentano, Investimenti aumentano, la bilancia dei pagamenti peggiora, ma meno che nel caso di cambi flessibili.

Pro e Contro dei Cambi Fissi Con i cambi fissi un paese… rinuncia a uno strumento per equilibrare la bilancia dei pagamenti e per influenzare la domanda aggregata Rinuncia al controllo del proprio tasso di interesse Deve accomodare manovre fiscali che pongano pressione sui tassi di interesse Quali sono i benefici? Si elimina l’incertezza delle oscillazioni del tasso di cambio Nel medio periodo si ha un importante effetto potenziale sul tasso di inflazione Imponendo vincoli esterni alla politica monetaria e fiscale può avere un effetto di disciplina.