21 MONETA E INFLAZIONE L’argomento: la crescita dei prezzi Oggi parleremo di:  "velocità di circolazione" della moneta  lungo periodo: moneta e inflazione.

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1 21 MONETA E INFLAZIONE L’argomento: la crescita dei prezzi Oggi parleremo di:  "velocità di circolazione" della moneta  lungo periodo: moneta e inflazione  breve periodo: inflazione e disoccupazione  quanta inflazione vogliamo ?

2 Le domande di oggi  Che relazione c’è tra inflazione e ∆ M ?  Cos’è l’imposta da inflazione ?  Che relazione c’è tra inflazione e disoccupazione ?  Esiste un tasso ottimale di inflazione ?

3 la circolazione di M FAMIGLIEFAMIGLIEIMPRESEIMPRESE in un sistema semplificato con solo

4 FAMIGLIEFAMIGLIEIMPRESEIMPRESE perscambi di beni perscambi spesa finale finalespesa scambiintermediscambiintermedi la circolazione di M redditiredditi

5 FAMIGLIEFAMIGLIEIMPRESEIMPRESE perrapportifinanziariperrapportifinanziari prestitiprestiti interessi e rest.

6 la circolazione di M circuitodelletransaz.finali FAMIGLIEFAMIGLIEIMPRESEIMPRESE

7 circuitodelletransaz.finali FAMIGLIEFAMIGLIE spese finali = PIL nom = P·Y spese finali = PIL nom = P·Y redditi redditi IMPRESEIMPRESE

8 circuitodelletransaz.finali FAMIGLIEFAMIGLIEIMPRESEIMPRESE VV = n. d g r i i d MM i i ( in m ed i a a l’ l a n n o) la VELOCITÀ di circolazione di M V P  Y P  Y V = —— M M P  Y P  Y V = —— M M

9 “equazione” quantitativa da P  Y P  Y V = —— M M P  Y P  Y V = —— M M PIL reale velocitàmoneta prezzi M  V = P  Y

10 da M  V = P  Y “equazione” quantitativa tasso di crescita del PIL nominale:

11 “equazione” quantitativa da M  V = P  Y tasso di crescita del PIL nominale:

12 “equazione” quantitativa da M  V = P  Y tasso di crescita del PIL nominale:

13 “equazione” quantitativa da M  V = P  Y tasso di crescita del PIL nominale:

14 “equazione” quantitativa da M  V = P  Y tasso di inflazione inflazione crescita reale tasso di crescita reale

15 “equazione” quantitativa da M  V = P  Y tasso di inflazione inflazione crescita di M

16 la crescita monetaria determina π se sono dati ∆V/V e g predizione della “equazione quantitativa”    M M   V  g V

17 predizione IPER- INFLAZIONIIPER- TENDENZESECOLARI SECOLARI    M M  costante

18 YY MM 22 PP V in Italia PIL nominale / M 2, 1880-1998

19 crescita monetaria e inflazione crescita monetaria e inflazione Italia, 1862-1998 M 2∆M2 π = PP∆P∆P

20 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Crescita media dei prezzi 0%10%20%30%40% Crescita media di M 2 Fonti: Rovelli e Banca d’Italia Italia, 1860-1998, medie decennali crescita monetaria e inflazione crescita monetaria e inflazione 1940-50 1890-00 1910-20 1970-80 1980-90 1960-70 1950-60 1988-98 1860-70 1930-40 retta di regressione  1 1 1 1   alla lunga gli aumenti di ∆M/M si scaricano per intero su π   alla   alla lunga gli aumenti di ∆M/M si scaricano per intero su π

21 SIGNORAGGIO SIGNORAGGIO DILUIZIONE DEL DEBITO PUBBLICO DILUIZIONE DEL DEBITO PUBBLICO nuova BASE MONETARIA per finanziare il Tesoro riduzione via π del valore reale delle somme dovute dal Tesoro a chi gli ha fatto prestiti ∆M come IMPOSTA

22 MM 22∆M∆M22 in Italia guerreguerre “stato sociale” sociale”“stato

23 ∆M come IMPOSTA Fonte: Banca d’Italia PERCENTUALE DI SPESA DELLO STATO FINANZIATA CON NUOVA BASE MONETARIA il SIGNORAGGIO in Italia 1966-98 1966-98

24 ∆M come IMPOSTA -10% 0 10% 20% 30% 19651970197519801985199019952000 Fonte: Banca d’Italia PERCENTUALE DI SPESA DELLO STATO FINANZIATA CON NUOVA BASE MONETARIA il SIGNORAGGIO in Italia 1966-98 1966-98

25 nel BREVE PERIODO nel relazione (inversa) tra tasso di inflazione π e tasso di disoccupazione d

26 curva di PHILLIPS π d 0 A relazione empirica trovata nel 1958 e divenuta instabile dagli anni settanta

27 0 5 10 15 20 25 345678 d π la curva in Italia annisessanta curva di BREVE PERIODO 66 60 62 64 59 61 63 65 67 68 69

28 0 5 10 15 20 25 345678 66 60 62 64 59 61 63 65 67 68 69 d π la curva in Italia annisettanta “stag-flazione” 70 71 72 73 74 75 76 77 78 7980

29 0 5 10 15 20 25 345678 61 65 67 70 71 74 d π la curva in Italia curvaverticaledilungo periodo periodocurvaverticaledilungo

30 0 5 10 15 20 25 345678 61 65 67 70 71 74 d π la curva in Italia d* tassonaturaledi disoccu- pazione tassonaturaledi

31 0 5 10 15 20 25 345678 61 65 67 70 71 74 d π d* la curva in Italia (lezione 8) (lezione 8) Y = Y POT

32 la curva in Italia 1959 - 1992 d 88 3456789101112 66 60 62 64 59 61 63 65 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 89 87 90 91 92 π 0 5 10 15 20 25 13

33 la curva in Italia è cresciuta la disoccupazione naturale π 0 5 10 15 20 25 345791011 61 65 67 70 71 74 78 79 80 89 87 13 d0*d0*d0*d0* d1*d1*d1*d1* d2*d2*d2*d2* 88

34 90 92 la curva in Italia anni novanta: si torna indietro ! d 88 345689101112 66 60 62 64 59 61 63 65 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 89 87 91 93 94 95 96 97 98 99 π 0 5 10 15 20 25 137 2006 ora siamo circa qui

35 CONCLUSIONICONCLUSIONI  ∆ π riduce d sotto d* finché è inatteso  ∆ π riduce d sotto d* solo finché è inatteso  ma alla lunga d = d* + inflazione  + incertezza  - crescita (e cresce d*)  quindi π ottimale = 0

36 CONCLUSIONICONCLUSIONI ma andandoci piano perché : ma andandoci piano perché : 1.gli indici dei prezzi esagerano π forse del 2% 2.ridurre velocemente π può essere molto costoso ( d > d* )