Il quadro congiunturale 25/02/2005. 25 febbraio 2005 2 Gli elementi del consenso Economia mondiale: superato l’impasse di fine 2004 Occorre che la Fed.

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1 Il quadro congiunturale 25/02/2005

2 25 febbraio 2005 2 Gli elementi del consenso Economia mondiale: superato l’impasse di fine 2004 Occorre che la Fed alzi i tassi ancora diverse volte Il dollaro resta debole, ma la Fed frena la tendenza Asia: mantiene i cambi fermi su $ Area euro: la ripresa è più incerta dopo i dati più recenti; l’inflazione non scende sotto il target; la Bce è preoccupata dei tassi a lunga troppo bassi.

3 25 febbraio 2005 3 I fattori di incertezza Alla base della decelerazione passata vi sono tre fattori:  le politiche di segno restrittivo adottate in Cina  il forte rialzo del prezzo del petrolio  l’instabilità valutaria degli ultimi mesi

4 25 febbraio 2005 4 DUE CHIAVI DI LETTURA Due chiavi di lettura:  VIEW OTTIMISTA: Rallentamento “di breve”: riflette transitoriamente l’aumento del prezzo del petrolio (e le instabilità valutarie), il rallentamento cinese è già terminato: bene le borse, male i bonds, dollaro stabile  VIEW PESSIMISTA: Inversione del ciclo: il picco è alle nostre spalle essendo terminati gli impulsi delle politiche espansive degli scorsi anni: male le borse, bene i bonds, dollaro a picco

5 25 febbraio 2005 5 Traiamo le conclusioni per i prossimi mesi Crediamo in un petrolio stabile? Crediamo in un dollaro debole (ma non in un crollo)? La (s)fiducia delle imprese europee sottostima lo stato delle cose? Andiamo verso una fase di recupero congiunturale?

6 25 febbraio 2005 6 A che punto siamo?

7 25 febbraio 2005 7 A che punto siamo? Le survey mostrano una sostanziale tenuta della confidence delle imprese.

8 25 febbraio 2005 8 A che punto siamo? Le aspettative delle imprese si sono solo ridimensionate, ma non crollano. Le differenze paese (peggio area euro) riflettono anche la reazione psicologica al cambio più forte ad inizio novembre.

9 25 febbraio 2005 9 Materie prime I prezzi dei metalli ci segnalano che la domanda internazionale è ancora robusta. L’ondata speculativa sul petrolio si attenua, ma i fondamentali di domanda giustificano prezzi elevati.

10 25 febbraio 2005 10 Petrolio....e poi su excel

11 25 febbraio 2005 11 Stati Uniti: consumi Con il recupero dell’occupazione migliora la fiducia dei consumatori

12 25 febbraio 2005 12..... I tempi sembrano maturi per una accelerazione occupazionale. Le survey mostrano ancora una certa cautela. Il debito elevato lascia escludere un ciclo dei consumi come nella seconda metà degli anni ‘90 (5%), ma comunque è probabile uno scenario di crescita a ritmi soddisfacenti (+3.2% nel 2005).

13 25 febbraio 2005 13 Stati Uniti: investimenti Gli investimenti continuano a crescere sostenuti dall’aumento del grado di utilizzo impianti, dai profitti elevati, dal cambio favorevole....ma devono scontare l’inversione delle politiche

14 25 febbraio 2005 14 Stati Uniti: inflazione

15 25 febbraio 2005 15 Stati Uniti: inflazione attesa bassa, ma....

16 25 febbraio 2005 16....home price bubble, cambio e petrolio

17 25 febbraio 2005 17 Stati Uniti: la Federal Reserve

18 25 febbraio 2005 18 Stati Uniti: cambio, export e deficit Il dollaro debole favorisce l’export, ma nel complesso il trade deficit continua ad allargarsi

19 25 febbraio 2005 19 Stati Uniti: cambio, export e deficit

20 25 febbraio 2005 20 Area euro Economia ancora debole.....ma il cambio c’entra in modo limitato

21 25 febbraio 2005 21 Area euro

22 25 febbraio 2005 22 Area euro Il recupero della fiducia delle famiglie è graduale

23 25 febbraio 2005 23 La Bce “The combination of high excess liquidity and strong credit growth could in some countries become a source of unsustainable price increases in property markets” “... we have left the key ECB interest rates unchanged at their historically low levels. However, upside risks to price stability over the medium term remain, and continued vigilance is of the essence with regard to those risks“ (Trichet, 13 gennaio 2005)

24 25 febbraio 2005 24 Ma la Bce è pronta a gestire il decoupling?

25 25 febbraio 2005 25 La Bce

26 Il quadro per l’economia italiana

27 25 febbraio 2005 27

28 25 febbraio 2005 28

29 25 febbraio 2005 29

30 25 febbraio 2005 30

31 25 febbraio 2005 31

32 25 febbraio 2005 32

33 25 febbraio 2005 33 L’Italia sta perdendo competitività

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