Corso di Finanza Aziendale

Presentazione sul tema: "Corso di Finanza Aziendale"— Transcript della presentazione:

1 Corso di Finanza Aziendale
Prof. Mario Mustilli a.a. 2013/2014 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

2 Corso di Finanza Aziendale
Esercitazione Capital budgeting Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

3 Esercizio La società Alfa S.p.A. sta valutando un progetto d’investimento che prevede l’acquisto di un impianto dell’importo di euro, finanziato per 40% con mezzi propri e 60% con mezzi di terzi. L’impianto avrà una vita utile di 3 anni e sarà ammortizzato a quote costanti. In base alle previsioni, l’investimento dovrebbe comportare un aumento del fatturato pari a euro nel primo anno, euro nel secondo e euro nel terzo. I costi operativi attesi saranno invece pari a euro il primo anno, euro nel secondo e euro nel terzo. Si presume che le scorte aumentino dell’1% del fatturato e che l’aliquota d’imposta sia pari al 41,25%. Inoltre, si prevede di dismettere l’impianto all’inizio del quarto anno ottenendo un valore di realizzo di 800 euro. Infine, l’impresa ha sostenuto, prima dell’investimento, costi di ricerca e sviluppo per un importo pari a euro. Nella valutazione si tenga conto dei seguenti dati: SQM del titolo: 1,898 SQM di mercato: 0,985 indice di correlazione Bravais-Pearson: 0,25 tasso risk-free: 2,66% rendimento del mercato: 5,49% tasso di interesse sul debito: 4,65% Determinare la convenienza economica del progetto. Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

4 Esercizio: dati Capitale iniziale: € 10.000
Incidenza mezzi propri sul finanziamento dell’investimento: 40% Incidenza mezzi di terzi sul finanziamento dell’investimento: 60% Vita utile dell’impianto: 3 anni Ammortamento dell’impianto: a quote costanti Incremento di fatturato previsto: € 8.000, € 9.000, € Costi operativi attesi: € 2.500, € 3.500, € 4.000 Incremento scorte atteso: 1% dell’incremento atteso di fatturato Aliquota di imposta: 41,25% Valore di realizzo al terzo anno: € 800 Costi di R&S: € 1.200 SQM del titolo (SQMj): 1,898 SQM di mercato (SQMm): 0,985 indice di correlazione Bravais-Pearson (ρ): 0,25 tasso risk-free (rf): 2,66% rendimento del mercato (rm): 5,49% tasso di interesse sul debito (rd): 4,65% Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

5 Esercizio: svolgimento
Anni 1 2 3 4 Increm.fatturato 8.000,00 9.000,00 10.000,00 Costi operativi -2.500,00 -3.500,00 -4.000,00 Amm.to -3.333,33 EBIT 2.166,67 2.666,67 Imposte 0,4125 -893,75 -1.100,00 NOPAT 1.272,92 1.566,67 3.333,33 +/-Δ circolante 1% -80 -90 -100 270 CASH FLOW della gestione corrente 4.526,25 4.516,25 4.800,00 270,00 +/- investimento/disinvestimento ,00 800,00 CASH FLOW unlevered 1.070,00 tasso di attualizzazione 3,73% fattore di attualizzazione = 1/(1+WACC)t 0,964051 0,929394 0,895982 0,863772 VA Cash flow 4.363,53 4.197,37 4.300,72 924,24 VAN 3.785,86 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

6 Esercizio: calcolo reddito netto
Anni 1 2 3 Increm.fatturato 8.000,00 9.000,00 10.000,00 Costi operativi -2.500,00 -3.500,00 -4.000,00 Amm.to -3.333,33 EBIT 2.166,67 2.666,67 Imposte 0,4125 -893,75 -1.100,00 NOPAT 1.272,92 1.566,67 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

7 Esercizio: calcolo cash flow
Anni 1 2 3 4 NOPAT 1.272,92 1.566,67 +Amm.to 3.333,33 +/-Δ circolante 1% -80 -90 -100 270 CASH FLOW della gestione corrente 4.526,25 4.516,25 4.800,00 270,00 +/- investimento/disinvestimento ,00 800,00 CASH FLOW unlevered 1.070,00 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

8 Esercizio: calcolo tasso di attualizzazione
Mezzi propri (MP) = Capitale investito * incidenza mezzi propri = 4.000 Mezzi di terzi (MT) = Capitale investito * incidenza mezzi di terzi = 6.000 COV jm = SQMj*SQMm*ρ = 0, VARm = SQMm2 = 0,970 βU = (SQMj*SQMm*P)/VARm = 0,482 βL = βU*(1 + MT/MP*(1-tc)) = 0,9062 rf = 0,0266 rm = 0,0549 CAPM = rf + β*(rm-rf) = 5,22% WACC = re*(E/V) + rd *(1-tc)*(D/V) = 3,73% Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

9 Esercizio: calcolo VAN
Tasso di attualizzazione = WACC = 3,73% Fattore di attualizzazione = 1/(1 + WACC)t VA = Fattore di attualizzazione  Flusso di cassa VAN =  Investimento iniziale +  VA Flussi di cassa Anni 1 2 3 4 CASH FLOW unlevered ,00 4.526,25 4.516,25 4.800,00 1.070,00 tasso di attualizzazione 3,73% fattore di attualizzazione = 1/(1+WACC)t 0,964051 0,929394 0,895982 0,863772 VA Cash flow 4.363,53 4.197,37 4.300,72 924,24 VAN 3.785,86 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

10 Esercizio: commento VAN = 3.785,86 > 0
Il progetto è economicamente conveniente Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli