Giulio Tagliavini Università di Parma

Presentazione sul tema: "Giulio Tagliavini Università di Parma"— Transcript della presentazione:

1 Giulio Tagliavini Università di Parma
EPS – Utili per azione Giulio Tagliavini Università di Parma

2 Earning per share - EPS Il punto di partenza delle metodologie di analisi fondamentali è il calcolo dell’Eps. Il calcolo sembra semplice. In realtà ci sono due difficoltà: Come considerare le operazioni che variano, nel corso dell’anno, il numero delle azioni ? Come considerare le operazioni sul capitale in corso che hanno un effetto di diluizione del capitale ?

3 Actual EPS Lo devono calcolare le società con struttura “semplice” del capitale (titoli da emettere con effetto diluente che non riducono l’EPS di un ammontare superiore al 3%). Contano solo le azioni ordinarie. Le obbligazioni privilegiate non convertibili sono trattate come obbligazioni.

4 Esempio – Actual EPS Azioni in circolazione all’1/1: numero , nominale 10 euro, nominale complessivo Aumento del capitale all’1/06: numero azioni , nominale 10 euro, nominali complessivi Azioni privilegiate 6%, non convertibili, nominale 10 euro, numero , per euro di nominale complessivo

5 Esempio – Actual EPS Dal conto economico:
Utile al lordo delle componenti straordinarie: euro Proventi straordinari (netti di imposta): euro Utile netto: euro Aliquota di imposta = 46%

6 Esempio – Actual EPS Determinazione dell’utile di pertinenza delle azioni ordinarie Dividendi spettanti alle azioni privilegiate= 0,06 * euro = euro Valore dell’utile rettificato per il pagamento dei dividendi alle azioni privilegiate: Utile lordo: euro Proventi straordinari: euro Utile netto: euro

7 Esempio – Actual EPS Determinazione del numero medio delle azioni ordinarie in circolazione Dal 1/1 al 31/5: 5 mesi * azioni Dal 1/6 al 31/12: 7 mesi * azioni Media ponderata: azioni.

8 Esempio – Actual EPS Determinazione dell’Actual EPS
Utile lordo = / = 1,25 euro Proventi straordinari = / = 0,11 euro Utile netto = / = 1,36 euro

9 Operazioni di diluizione
Occorre tenere conto delle operazioni che hanno la possibilità di diluire il capitale, ossia di determinare l’emissione di nuove azioni che concorrono alla ripartizione dell’utile.

10 Primary EPS Viene calcolato considerando i titoli equivalenti alle azioni ordinarie nelle ipotesi in cui la conversione è molto probabile.

11 Fully diluited EPS Viene calcolato considerando i titoli equivalenti alle azioni ordinarie nelle ipotesi in cui la conversione è anche poco o per niente probabile. Seguo l’ipotesi di massima diluizione.

12 Primary EPS - esempio Sono stati emessi warrant attualmente in zona di esercizio (attualmente non è però aperta la conversione). Sono stati emessi warrant su azioni ordinarie per azioni. Prezzo di esercizio del warrant: 15 euro Prezzo medio annuo di mercato dell’azione ordinaria: 40 euro per azione. Prezzo di mercato più recente dell’azione ordinaria: 50 euro per azione

13 Primary EPS - esempio Se fosse aperta la conversione
Avremmo azioni in più Incassando * 15 euro = euro Si evita di ipotizzare l’investimento di questa somma immaginando di annullare un certo numero di azioni (buy back) (TREASURY STOCK METHOD). /40 = 3750 titoli acquistabili In definitiva le azioni aumentano di unità

14 Esempio –Primary EPS Determinazione del Primary EPS
Utile lordo = /( ) = 1,21 euro Proventi straordinari = / = 0,10 euro Utile netto = / = 1,31 euro Si tratta di un –4,4% rispetto all’actual EPS

15 Ipotesi di massima diluizione
Sono state emesse obbligazioni convertibili all’8% per euro. Rapporto di conversione 40 azioni ordinarie ogni 10 obbligazioni. Le obbligazioni erano state emesse quando il prime rate era il 9%.

16 Ipotesi di massima diluizione
Acquisto le azioni con i euro dei warrant alle peggiori condizioni: /50 = titoli acquistabili Per i Warrant le azioni aumentano di unità

17 Ipotesi di massima diluizione
Le obbligazioni convertibili sono effettivamente convertite, per ipotesi, all’inizio dell’anno: azioni ordinarie di compendio L’utile viene beneficiato del risparmio degli interessi: (0,08* )(1-0,46) = euro

18 Esempio – Fully diluited EPS
Determinazione del Fully diluited EPS Utile lordo = ( )/( ) = 1,19 euro Proventi straordinari = / = 0,09 euro Utile netto = / = 1,29 euro Si tratta di un – 6,2% rispetto all’actual EPS