Mercato della moneta e mercato valutario Tommaso Monacelli Economia Monetaria CLEF 14 Questa versione: 15 Aprile 2009

Mercato della moneta e mercato valutario Analisi simultanea Effetti della politica monetaria sul tasso di cambio: breve e lungo periodo

4-3 Domanda aggregata di moneta La domanda aggregata di moneta può essere espressa come: M d = P x L(R,Y) dove: P è il livello dei prezzi Y è il reddito reale nazionale R è una misura dei tassi di interesse L(R,Y) è la domanda aggregata reale di moneta Alternativamente: M d /P = L(R,Y) La domanda aggregata reale di moneta è una funzione del reddito nazionale e dei tassi di interesse.

4-4 Per un dato livello di reddito, la domanda reale di moneta diminuisce all’aumentare del tasso di interesse.

4-5 Quando il reddito aumenta, la domanda reale di moneta aumenta per ogni dato tasso di interesse

4-6 Il mercato monetario La condizione di equilibrio nel mercato monetario è: M s = M d Alternativamente, possiamo definire l’equilibrio usando l’offerta e la domanda di moneta reale (dividendo entrambi i lati per il livello dei prezzi): M s /P = L(R,Y) Questa condizione di equilibrio determina un tasso di interesse di equilibrio.

4-7 Equilibrio sul mercato monetario

4-8 Aumento dell’offerta di moneta Un aumento dell’offerta di moneta riduce il tasso di interesse per dato livello dei prezzi.

4-9 Aumento del reddito nazionale Un incremento del reddito nazionale fa aumentare i tassi di interesse di equilibrio per dato livello dei prezzi.

Equilibrio simultaneo Mercato internazionale dei cambi Mercato della moneta

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Variazione dell’offerta di moneta negli USA

Variazione dell’offerta di moneta USA

4-14 Un aumento dell’offerta di moneta di un paese causa un deprezzamento della sua valuta. Una diminuzione dell’offerta di moneta di un paese causa un apprezzamento della sua valuta.

4-15 Variazione dell’offerta di moneta in Europa Un aumento dell’offerta di moneta UE causa un deprezzamento dell’euro (apprezzamento del dollaro). Una riduzione dell’offerta di moneta UE causa un apprezzamento dell’euro (un deprezzamento del dollaro). Nota bene: assumiamo che il livello dei prezzi e le aspettative sul tasso di cambio non varino

4-16 Variazione dell’offerta di moneta in Europa

4-17 L’aumento dell’offerta di moneta in UE riduce i tassi di interesse, riducendo il rendimento atteso sui depositi in euro. Questa riduzione del rendimento atteso sui depositi in euro porta ad un deprezzamento dell’euro. La variazione dell’offerta di moneta in UE non modifica l’equilibrio del mercato monetario USA.

4-18 Breve periodo e lungoperiodo Breve periodo: il livello dei prezzi è fisso. Lungo periodo, il livello dei prezzi si aggiusta

Variazioni temporanee e permanenti dell’offerta di moneta Variazioni temporanee: non influiscono sulle aspettative (di cambio) Variazioni permanenti: generano variazioni delle aspettative di cambio

Effetto di breve periodo di un aumento permanente dell’offerta di moneta negli USA

Nota bene Breve periodo: i prezzi sono dati Variazione dell’offerta di moneta è percepita come permanente  le aspettative di cambio muovono la curva del rendimento in Euro verso dx.

4-22 Lungo periodo: il livello dei prezzi si aggiusta e riporta la quantità reale di moneta al suo valore iniziale

4-23 Riassumendo Un aumento permanente dell’offerta di moneta in un paese causa un deprezzamento proporzionale della sua valuta nel lungo periodo. La dinamica del modello prevede un ampio deprezzamento prima e un successivo apprezzamento più contenuto. Overshooting del tasso di cambio

4-24

Perché l’overshooting? Supponiamo inizialmente R $ = R € Ciò implica inizialmente 0 = (E e $/ € - E $/ € )/E $/ €

L’aumento dell’offerta di moneta in termini reali negli USA provoca R $ < R € Nota bene: qui è cruciale l’ipotesi di prezzi fissi! Altrimenti M/P non varierebbe

La parità scoperta richiede a questo punto 0 > (E e $/ € - E $/ € )/E $/ € Cioè : aspettative di apprezzamento del dollaro rispetto all’Euro Come si fa a generare oggi aspettative di apprezzamento del cambio? L’unico modo è che il cambio si sovradeprezzi oggi rispetto al suo valore di lungo periodo (ecco l’overshooting)

4-28 Overshooting del tasso di cambio L’overshooting aiuta a spiegare perché i tassi di cambio sono così volatili. Nel modello si verifica overshooting perché i prezzi non si adeguano rapidamente, mentre le aspettative sì.

4-29 Volatilità del tasso di cambio Le variazioni del livell o dei prezzi sono meno volatili, e ciò suggerisce che il livello dei prezzi cambia lentamente I tassi di cambio sono influenzati dai tassi di interesse e dalle aspettative, che possono cambiare rapidamente, rendendo volatili i tassi di cambio.