Derivati e gestione dei rischi di mercato Corso Derivati e gestione dei rischi di mercato (8011163 - DERIVATI E GESTIONE DEI RISCHI DI MERCATO) (A.A. 2017/18) I titoli strutturati (Gianni Nicolini) © Dicembre 2017

I titoli strutturati Definizione “Pacchetto finanziario composto da un’obbligazione standard e da una combinazione di strumenti derivati” Obbligazione + Derivato Titolo strutturato

Principali tipologie Equity Linked Reverse Convertible Obbligazione trasformabile Reverse Floater Fixed-Reverse Floater CDO (Credit Default Obbligation)

Equity Linked Definizione Definizione “Titolo obbligazionario a cedola fissa, con un premio a scadenza legato alla performance di uno più indici o di un paniere di titoli azionari” In genere la cedola è più bassa di quella corrente sul mercato per il titolo di default, e permette di beneficiare dei rialzi del mercato azionario.

Equity Linked Struttura Un equity linked è scomponibile in un’obbligazione normale a tasso fisso ed in una call option sui titoli del paniere di riferimento Obbligazione + Call option Equity linked

Reverse Convertible Definizione “Obbligazione a breve termine con “maxicedola” che prevede la possibilità di consegna di titoli azionari in sostituzione del rimborso del capitale”

Reverse Convertible Struttura Insieme di un’ obbligazione a breve termine con cedola sensibilmente maggiore a quella di mercato, e da una put option che il risparmiatore vende all’emittente Obbligazione + Put option Reverse convertible Il risparmiatore corre il rischio di vedersi consegnare le azioni sottostanti l’opzione piuttosto che un capitale liquido.

Obbligazioni trasformabili Definizione “Obbligazione che prevede la possibilità di un cambiamento nel tipo di indicizzazione del titolo a partire da una certa data”

Obbligazioni trasformabili Struttura Obbligazione che intrinsecamente prevede una call option, venduta dal risparmiatore all’emittente, su un interest rate swap IRS Obbligazione + Call option Obbligazioni trasformabili

Reverse Floater Definizione “Titoli con cedola variabile in relazione inversa con la dinamica del tasso di riferimento”

Reverse Floater Struttura Obbligazione zero coupon con abbinato un contratto di IRS, ed eventuali put/call options di copertura Obbligazione + IRS Options Reverse floater

Reverse Floater (10%-Libor) Obbligazione le cui cedole sono pari alla differenza tra un tasso fisso (es. 10%) ed un tasso di mercato (es. Libor) “Leveraged” reverse floater (10%-3*Libor) Reverse floater in cui al tasso base (es. 10%) si sottrae un multiplo del tasso variabile di riferimento (es. 3*Libor) N.B. In un reverse floater, qualora il tasso di riferimento aumentasse in modo significativo, la cedola potrebbe assumere anche valori negativi. Tale eventualità, come l’ipotesi che la cedola diventi eccessivamente onerosa per l’emittente, può essere mitigata introducendo clausole limitative, riconducibili ad opzioni call/cap e put/floor.

Fixed-Reverse Floater Definizione ”Obbligazione che, nel primo periodo di vita dell’obbligazione, riconosce delle “maxicedole” e, nel secondo periodo, una remunerazione inversamente correlata ai tassi di mercato”

Fixed-Reverse Floater Struttura Obbligazione a M/L termine che paga delle cedole fisse iniziali molto più elevate dei tassi correnti di mercato. Successivamente però l’acquirente del titolo percepisce un tasso variabile dato dalla differenza tra un tetto massimo predefinito e un tasso variabile: in un fixed reverse floater è quindi incorporato un interest rate swap. Obbligazione + IRS Fixed reverse floater

(Credit Default Obbligation) CDO (Credit Default Obbligation) Definizione “Obbligazione indicizzata le cui prestazioni dipendono dal verificarsi di un credit event (default) relativo al rischio di credito di un soggetto di riferimento (reference entity)”

(Credit Default Obbligation) Credi Default Obbligation CDO (Credit Default Obbligation) Struttura Obbligazione abbinata ad un CDS (Credit Default Swap) che ha come sottostante il (rischio di) default di un soggetto di riferimento (reference entity). Obbligazione + CDS Credi Default Obbligation

Derivati e gestione dei rischi di mercato Corso Derivati e gestione dei rischi di mercato (8011163 - DERIVATI E GESTIONE DEI RISCHI DI MERCATO) (A.A. 2017/18) I titoli strutturati (Gianni Nicolini) FINE © Dicembre 2017