Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli a.a. 2017/2018

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Capitolo 2 (parte II) Calcolo del valore attuale e principi di valutazione delle obbligazioni Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Argomenti trattati Introduzione al valore attuale Valutazioni delle attività a lungo termine Alla ricerca di scorciatoie: rendite perpetue e annue Altre scorciatoie: rendite perpetue e annue a rendimento crescente Interesse composto e valore attuale Tassi di interesse nominali e reali Valutazione delle obbligazioni Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Valore attuale Valore attuale (VA) di un flusso di cassa (C1) a un anno: VA = FA  C1 1 r C + = Valore attuale di un flusso di cassa fra due anni: VA = FA2  C2 r2 C2 + 1 = ( ) 2 Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Valore attuale I valori attuali possono essere sommati tra loro per valutare una serie di più flussi di cassa: Questa è chiamata formula del flusso di cassa attualizzato (DCF, Discounted Cash Flow). Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Valore Attuale Netto Formula del VA sintetica: r C + 1  ( ) t = VA t Valore Attuale Netto (VAN): r C + 1 = VAN t -  ( ) t = 1 n Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Scorciatoie per il calcolo del VA Rendita perpetua costante Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Scorciatoie per il calcolo del VA Rendita temporanea costante Attività Anno di Pagamento 1 2 … t t + 1 … Valore Attuale Rendita perpetua (primo pagamento anno 1) Rendita perpetua (primo pagamento anno t+1) Rendita dall’anno 1 all’anno t Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Scorciatoie per il calcolo del VA Rendita temporanea costante L’espressione tra parentesi quadra è chiamata fattore di rendita. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Scorciatoie per il calcolo del VA Rendita perpetua crescente La formula può essere utilizzata in ogni tempo futuro t: Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Scorciatoie per il calcolo del VA VA Rendita annua crescente Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Interesse composto e valore attuale Interesse composto: gli interessi maturati ogni anno sono reinvestiti al fine di ottenere più interessi nel periodo successivo. Interesse semplice: l’interesse è calcolato soltanto sull’investimento iniziale. I problemi di finanza coinvolgono generalmente interessi composti piuttosto che interessi semplici. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Interesse composto e valore attuale Interesse composto rispetto a interesse semplice. Più a lungo sono investiti i fondi, maggiori sono i vantaggi dell’interesse composto. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Interesse composto e valore attuale In questo caso la scala verticale è semilogaritmica. Il tasso di crescita di un capitale investito a un interesse semplice è decrescente al passare del tempo. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Tassi di interesse nominali e reali Tasso di inflazione Tasso di interesse nominale Tasso di interesse reale La formula di Fisher: 1 + rnominale = (1 + rreale) (1 + tasso di inflazione) rnominale = rreale + tasso di inflazione + tasso di inflazione (rreale) Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Flussi di cassa nominali e reali E’ importante distinguere tra flussi di cassa nominali ed i flussi di cassa reali, che sono corretti in funzione dell’inflazione. Flussi di cassa reali = flussi di cassa nominali/(1+tasso di inflazione)t Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Tassi nominali e reali: esempio Se il tasso di interesse nominale sulle obbligazioni statali a un anno è 5,9% e il tasso di inflazione è 3,3%, qual è il tasso di interesse reale? 1 + tasso di interesse reale = (1 + 0,059) / (1 + 0,033) Tasso di interesse reale = 2,5 % Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli Inflazione La figura mostra il tasso di inflazione medio annuo dell’economia italiana dal 1955 al 2009. I periodi a più elevata inflazione (1973-1976 e 1980-1982) seguono i due shock petroliferi verificatisi negli ultimi 40 anni. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3

Valutazione delle obbligazioni Possiamo utilizzare il concetto di valore attuale per la valutazione delle obbligazioni. Quando si possiede un’obbligazione si riceve una serie di flussi di cassa: ogni anno sino alla sua scadenza si ricevono gli interessi, mentre alla scadenza si rimborserà il valore nominale del titolo. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli 3