Lezione 7 Eserciziario + De Long capitoli 10 e 11 Modello IS-LM Lezione 7 Eserciziario + De Long capitoli 10 e 11 Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Ipotesi del modello Prezzi sono dati , pertanto gli aggiustamenti avverranno attraverso variazioni delle quantità nel mercato dei beni e del tasso di interesse nel mercato delle attività l’investimento non è esogeno ma dipende dal tasso di interesse che funge da meccanismo di trasmissione dal settore monetario a quello reale Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Le determinanti dell’investimento Tasso di interesse reale (quando i prezzi sono dati e il tasso di inflazione è pari a zero tasso di interesse reale e monetario coincidono). quanto più cresce il tasso di interesse, date le aspettative di profitto, tanto minore è la probabilità che le imprese si indebitino per effettuare nuovi investimenti Il tasso di interesse di riferimento deve essere quello di lungo periodo Il tasso di interesse di riferimento deve essere quello rischioso (non quello sicuro sui prestiti della pubblica amministrazione)

Condizione di equilibrio mercato dei beni Y = C(Y-T)+I(r )+G l’equazione descrive l’equilibrio nel mercato dei beni, ovvero la curva investimenti-risparmi IS (IS sta per I=S che è appunto la condizione di equilibrio nel mercato dei beni) Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Derivazione della IS Quando r, Y AD=CyY+I(r2)+G E’ r2< r1 AD=CyY+I(r2)+G E AD=E Y1 Y2 Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Mettiamo in relazione Y e r IS r2 Y1 Y2 Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 spiegazione Al tasso di interesse r1 l’equilibrio si trova nel punto E con un livello di reddito Y1. Se il tasso di interesse diminuisce gli investimenti aumentano. La AD si sposta verso l’alto per ogni livello di reddito. Il nuovo equilibrio è nel punto E’ in corrispondenza di un più alto reddito (Y2). Basta riportare le combinazioni (r1, Y1) e (r2, Y2 ) nel secondo riquadro per ottenere la IS Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

definizione La IS indica tutte le combinazioni di reddito e di tassi di interesse che assicurano l’equilibrio nel mercato dei beni . La IS quindi è la curva di equilibrio del mercato dei beni E’ negativamente inclinata perché ad aumenti del tasso di interesse sono associati minori livelli di investimento e quindi (con l’operare del moltiplicatore) di reddito

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 La IS ha pendenza (inclinazione) negativa. Che cosa determina la maggiore o minore inclinazione? La sensibilità degli investimenti al tasso di interesse (Ir) Quanto più sensibili sono gli investimenti a r, piccole variazioni di r determinano forti variazioni di I e Y. Se questo accade la IS è molto piatta il valore del moltiplicatore. La variazione del reddito di equilibrio corrispondente a una data variazione di r è tanto più grande quanto maggiore è il valore del moltiplicatore. La IS molto piatta Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Esplicitiamo il modello e introduciamo l’economia aperta Domanda autonoma: A=[C0+I0+G+(XfYf+X 0+ X rrf)](Ir + X r) x r Separiamo la domanda autonoma che non dipende da r e denotiamola con A0 ovvero livello base della domanda autonoma: A0=[C0+I0+G+(XfYf+X 0+ X rrf)] Per cui: A= A0  (Ir +X r) r Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Ricordiamo che Y=A/1-PME Sostituendo i valori di A e delle sue componenti e della PME si ottiene: INCLINAZIONE DELLA IS Intercetta della IS Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

La pendenza della curva IS Dipende da 3 fattori: Il moltiplicatore La sensibilità degli investimenti rispetto a r (Ir) Il prodotto della sensibilità delle esportazioni rispetto al tasso di cambio( X)e del tasso di cambio rispetto al tasso di interesse (r) Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 La posizione della IS Dipende dal livello di base della spesa autonoma A0 (1/PME) Indica l’intercetta con l’asse orizzontale e rappresenta il valore che il PIL reale raggiungerebbe qualora il tasso di interesse fosse uguale a zero. Espandendo l’intercetta si ha: Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Spostamenti della IS Ogni fattore diverso da r che provoca una variazione positiva o negativa in Y sposta la curva IS. Gli spostamenti provocati da un aumento della domanda autonoma: La IS si sposta verso destra di un ammontare pari a: Y = moltiplicatore x A0 (A0 = domanda autonoma di base non dipendente dal tasso di interesse) Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

domanda autonoma A0 E’ E r E IS’ IS Y Y’ Y Y’ Spostamento orizzontale AD IS’ IS Y Y’ Y Y’ Y= A0 x moltiplicatore Spostamento orizzontale Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

La curva IS si sposta verso destra: Aumento di G riduzione di T aumento fiducia dei consumatori (aumento di C0 riduzione del risparmio autonomo aumento degli investimenti autonomi La IS si sposta verso sinistra nei casi opposti (G, T, c0 , - c0 ) Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Punti al di fuori della IS A tassi di interesse Troppo alti (E2)la spesa di investimenti è troppo bassa , la produzione dovrà diminuire Eccesso di offerta E2 r1 E1 r2 E4 E3 Eccesso di domanda A tassi di interessi troppo bassi come E4 l’investimento è alto : eccesso di domanda e la produzione ↑ Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

La CURVA LM e l’equilibrio nel mercato monetario Che cos’è l’equilibrio nel mercato monetario? Che cosa è la LM? Che cosa è il modello IS-LM Come funziona? Quali shock sono di tipo LM? Quali shock sono di tipo IS? Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 La relazione: domanda = offerta di moneta è chiamata LM (curva liquidità-moneta) Quando Y  il tasso di interesse  M /P E1 i1=r+e E0 Md=Y1 L(i) Y1>Y0 i0=r+e Md=Y0 L(i) M/P Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Curva LM:mettiamo in relazione Y e i Quando il livello di Y il tasso di interesse  per mantenere in equilibrio il mercato monetario E0 i0 Y0 Y1 Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Definizione La curva LM rappresenta tutte le combinazioni di reddito e di tasso di interesse che assicurano l’equilibrio nei mercati finanziari quando l’offerta di moneta è fissa . La curva liquidità-moneta determina quindi anche il livello del tasso di interesse nominale Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Inclinazione positiva Data l’offerta reale di moneta: la curva LM è inclinata positivamente perché un aumento di i riduce la domanda di moneta. Per mantenere la domanda al livello dell’offerta il reddito deve aumentare. L’equilibrio implica dunque che all’aumentare di i anche Y deve aumentare Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Da cosa dipende la maggiore o minore inclinazione della LM? Dalla sensibilità della domanda di moneta rispetto al reddito dalla sensibilità della domanda di moneta rispetto al tasso di interesse La funzione Md è data da : Dove il denominatore esprime la funzione della velocità di circolazione della moneta ovvero la dipendenza della domanda di moneta dal tasso di interesse nominale Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Alcuni casi estremi della LM quando la domanda di moneta è insensibile al tasso di interesse la curva LM è quasi verticale (caso neoclassico) LM i Y Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Altro caso estremo Se invece la domanda di moneta è molto sensibile al tasso di interesse allora la LM è quasi orizzontale e nella forma estrema keynesiana di trappola della liquidità è: LM i Y Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Spostamenti della LM Lungo la LM l’offerta reale di moneta è costante. Variazioni dell’offerta reale di moneta spostano la curva LM. Si assuma un aumento di M/P. La curva di offerta di moneta si sposta verso destra. Dato il reddito e la curva di domanda, e poiché i prezzi restano costanti, c’è un eccesso di offerta di moneta. Per ripristinare l’equilibrio il tasso di interesse deve diminuire. Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Aumento di M/P sposta la LM verso destra Aumento dell’offerta di moneta da M a M’ M/P M/P’ LM LM’ E1 i1 E2 i2 Y1 Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Spostamenti verso destra della LM si verificano quando: Diminuisce il livello generale dei prezzi (fermo restando M, se i prezzi diminuiscono M/P aumenta) data l’offerta di moneta si riduce la domanda di moneta . Anche in questo caso ci sarà un eccesso di offerta di moneta . Il tasso di interesse deve diminuire e la LM si sposta verso il basso Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

L’equilibrio è ripristinato anche se aumenta il reddito Il ragionamento è analogo se l’aumento dell’offerta di moneta, genera anziché una riduzione di i un aumento di Y. Infatti se aumenta M/P, ci sarà un eccesso di offerta . Per ogni livello del tasso di interesse , il livello del reddito deve essere maggiore così da indurre un aumento della domanda di moneta. Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Spostamenti verso l’alto e verso sinistra della LM si verificano Quando M/P diminuisce, ovvero: diminuisce M aumenta P aumenta la preferenza per la liquidità degli agenti Se M/P diminuisce è necessario un tasso di interesse maggiore per mantenere l’equilibrio nel mercato delle attività finanziarie Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Punti al di fuori della LM In E3 rispetto a E1 il reddito è più elevato e quindi la domanda di moneta più alta Eccesso di offerta E4 i1 E2 i2 E3 E1 Eccesso di domanda Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

L’equilibrio del modello IS-LM La IS rappresenta la relazione tra Y e r sul mercato dei beni La LM rappresenta la relazione tra Y e i sul mercato finanziario. Poiché assumiamo che il P è costante (e quindi il tasso di inflazione pari a zero) i= r, possiamo rappresentare sullo stesso grafico la IS e la LM Vi è una sola combinazione di Y e di r che mantiene simultaneamente l’equilibrio in entrambi i mercati Questo equilibrio è chiamato equilibrio (generale) macroeconomico Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Equilibrio macroeconomico Eccesso di offerta di moneta e di beni LM r0 Eccesso di domanda IS Y0 Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Le politiche economiche Consistono in quelle manovre monetarie e fiscali da parte delle autorità pubbliche che cercano di stabilizzare il reddito ad un alto livello, il più possibile vicino alla piena occupazione. Se i privati hanno una visione pessimistica e riducono la loro spesa può intervenire lo Stato facendo spostare la IS , la LM o entrambe Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Politica fiscale Occorre considerare gli effetti di politiche fiscali espansive e restrittive nel modello IS-LM Consideriamo il caso di una politica fiscale restrittiva (riduzione di G): spostamento della IS verso sinistra (basso) La misura dello spostamento orizzontale è pari a G x moltiplicatore Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Politica fiscale restrittiva (2) Il nuovo equilibrio è dato dall’intersezione della IS’ con la LM originaria Nel nuovo equilibrio Y e i sono meno elevati. Cosa sta dietro il nuovo equilibrio? Al ridursi della spesa pubblica la domanda aggregata si riduce. Le imprese riducono la produzione Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Politica fiscale (3) Il reddito si riduce ulteriormente e gli agenti riducono la domanda di moneta Al ridursi della domanda di moneta il tasso di interesse deve diminuire per riportare in equilibrio i mercati finanziari Con un più basso tasso di interesse Md=MS Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Politica fiscale restrittiva: Y e r Graficamente: Politica fiscale restrittiva: Y e r diminuiscono LM r E E’ IS IS’ Y diminuisce Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Contrazione fiscale Minore produzione riduzione del consumo e del risparmio dovuto alla riduzione del reddito riduzione di r Deprezzamento del tasso di cambio: aumento delle NX e degli investimenti Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Politica fiscale espansiva Ha effetti inversi a quelli descritti: aumenta la produzione aumenta il consumo e il risparmio aumenta il tasso di interesse Il tasso di cambio si apprezza (si riducono le NX e gli investimenti) Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Effetto spiazzamento Spiazzamento è la riduzione di Y dovuta all’aumento di r r E’ E A IS’ IS Y1 Y0 Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 spiegazione Un aumento della spesa pubblica sposta la IS verso l’alto. Il tasso di interesse aumenta e questo riduce l’investimento riducendo la domanda aggregata. Il nuovo equilibrio non è nel punto A ma nel punto E’. L’incremento di G ha spiazzato la spesa privata per investimenti e si è avuto un incremento di reddito minore di quello che si sarebbe avuto se i non fosse aumentato Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Politica monetaria Una politica monetaria espansiva si verifica quando aumenta l’offerta di moneta Gli effetti che essa provoca sono: spostamento verso destra della LM nuovo equilibrio con aumento di Y e una riduzione del tasso di interesse. La riduzione di r (e l’aumento di Y) sicuramente aumenta gli investimenti Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Una contrazione monetaria Causa una riduzione dell’offerta di moneta il tasso di interesse aumenta e sposta la LM verso l’alto Gli investimenti sicuramente si riducono per effetto dell’aumento di r con effetti moltiplicativi su Y che si riduce. Alla riduzione di Y segue la riduzione di C, S Effetti negativi sulle NX per l’apprezzamento del tasso di cambio Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Una espansione monetaria LM LM’ E r E’ IS Y aumenta Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Cosa accade se variano le aspettative di inflazione? Se il tasso di inflazione atteso e aumenta ciò equivale ad una riduzione del tasso di interesse reale (r = i- e ) e la curva LM si sposta verso il basso Il contrario accade quando il tasso atteso di inflazione si riduce. La curva LM si sposta verso l’alto e vs sinistra perché r aumenta. La LM è altresì influenzata da mutamenti nei mercati finanziari che modificano i tassi di interesse reali a lungo termine pagati dalle imprese Le aspettative di inflazione non modificano la IS Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Un mix di politica monetaria e fiscale (contrazione fiscale ed espansione monetaria) LM LM’ E B E’ IS Consente di ridurre r senza ri- durre troppo Y IS’ Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Il mix illustrato simile alla politica di Clinton Nel 1993 Clinton predispose il piano di riduzione del disavanzo pubblico La FED appoggiò il piano e compensò con una politica monetaria espansiva gli effetti negativi della contrazione fiscale Lo spostamento della IS verso il basso parzialmente compensato dallo spostamento della LM verso il basso Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Espansione fiscale e monetaria LM i LM’ E E’ IS’ IS Y* Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Il mix dell’unificazione tedesca Politica fiscale decisamente espansiva (infrastrutture, sussidi di disoccupazione, trasferimenti alle imprese) che provocò un forte deficit di bilancio politica monetaria restrittiva perché la Bundesbank tedesca temeva il surriscaldamento dell’economia Spostamento della IS verso destra Spostamento della LM verso sinistra Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Il mix tedesco LM’ LM i IS’ IS Y Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 effetti Il mix della politica economica tedesca ha determinato: una forte espansione del reddito un forte aumento del tasso di interesse in Germania ma anche negli altri paesi europei L’aumento del tasso di interesse è considerato causa della recessione europea dei primi ‘90 Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Tasso di cambio e modello IS-LM Ricordiamo che il tasso di cambio nel modello a prezzi vischiosi è: = 0 - r(r-rf) se r non varia nessun cambiamento si verificherà su  per cause interne Mutamenti in  si verificheranno a causa di shock internazionali E’ tuttavia da notare che qualsiasi spostamento nelle curve IS-LM che modificano il tasso di interesse reale modificheranno anche  Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Spostamenti della IS verso dx e della LM verso l’alto (riducono GX) Aumentano r e fanno apprezzare  . Infatti, essendo =r r si avrà: r r  GX GX  Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Spostamenti della IS verso il basso e della LM verso il basso(aumentano GX) Provocano entrambe un aumento del PIL e una riduzione di r , un aumento di  che equivale a un deprezzamento. Gli effetti sono: Riduzione di r , aumento di  , deprezzamento reale e aumento delle esportazioni L’effetto su NX è ambiguo perché aumentano anche le importazioni per effetto dell’aumento di Y Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Shock internazionali Aumento del reddito estero Farà aumentare il reddito nazionale attraverso uno spostamento della IS vs dx Provocherà una variazione delle esportazioni nette Tale variazione sarà positiva se il moltiplicatore per la propensione a importare è <1 Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Algebricamente (sostituendo per Y) Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Shock internazionali : aumento di rf Provoca un deprezzamento del tasso di cambio reale Aumenta le eportazioni L’aumento di GX sposta la IS vs dx e il PIl aumenta Aumenta però anche r che in parte compensa l’effetto espansivo delle esportazioni Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Shock internazionali:cambiamento delle aspettative su 0 Effetti simili a un aumento di rf Deprezzamento del cambio Aumento di GX Spostamento della IS vs dx Aumento del PIL Aumenta r che in parte compensa l’effetto iniziale su NX Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

L’economia funziona come la descrive il modello IS-LM? Pur essendo basato su molte ipotesi semplificatrici le previsioni del modello sono coerenti con quanto accade nella realtà Il modello si presta ad essere modificato eliminando alcune ipotesi restrittive Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

La dinamica nel modello IS-LM Gli aggiustamenti del reddito e del tasso di interesse nel modello IS-LM sono i seguenti: il livello del reddito (e della produzione) si aggiusta con ritardo alle variazioni della domanda. Anche le componenti della domanda come il consumo (rispetto al reddito disponibile) e gli investimenti si aggiustano con ritardo. Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1 Dinamica Le variabili finanziarie si aggiustano invece velocemente a variazioni dell’offerta e della domanda. Il tasso di interesse si muove più velocemente delle quantità Possiamo pertanto affermare che l’economia è sempre sulla curva LM Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

Costruzione di AD dalle curve IS-LM Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1