CAM - Managing Director Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Carlo Gallina, CFA CAM - Managing Director Lugano, 20 Novembre 2012

L’importanza dell’Asset Allocation Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? L’importanza dell’Asset Allocation Brinson, Singer & BeeBower: «Determinants of Portfolio performance: An Update». Financial Analyst Journal, June ‘91 Nonostante il dibattito sia ancor aperto, l’abilità nelle decisioni relative alla suddivisione di un portafoglio tra le diverse attività investibili, spiega gran parte del suo rendimento.

Il processo “tradizionale” di Asset Allocation Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Il processo “tradizionale” di Asset Allocation Asset Allocation Strategica Investimenti alternativi Investimenti tradizionali Hedge Funds Private Equity Venture Capital Real Estate Equity Bond Money market/Cash Long only/benchmark funds …quale ruolo per gli investimenti “flessibili”? "We must base our asset allocation not on the probabilities of choosing the right allocation but on the consequences of choosing the wrong allocation.“ John C. Bogle

Nuovi trend/globalizzazione Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? I mercati finanziari oggi… Nuovi trend/globalizzazione «Bubble/Panic» cycle Dagli anni 90… espansione degli Hedge Funds; Modelli quantitativi/algoritmi/sistemi di trading ad alta frequenza; Correlazioni storiche molto meno stabili tra le diverse asset class; Approccio “Risk-On/Risk-Off”; L’analisi “intermarket” diventa un “must”. Cicli “B/P" molto piu profondi, frequenti e “dolorosi” che in passato; Importanza crescente della “Psicologia del Mercato” ed in generale della “Behavioural Finance”; Frequenti fenomeni di “crowded trades”, “over-extended trends” e “forced liquidation”. Nel breve i mercati sono guidati dagli “eventi inaspettati”. Occorre essere pronti a reagire velocemente… non impulsivamente! Necessità di un’asset allocation dinamica Centralità delle attività di Risk Management

Gli estremi nei mercati finanziari… un esempio su Petrobras! Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Gli estremi nei mercati finanziari… un esempio su Petrobras! Aug 07 – May 08 = +226,7% Nov 08 – Dec 09 = +234,6% Sept 11 – Mar 12 = +42,5% May 08 – Nov 08 = -76,4% Dec 09 – Sept 11 = -51,5% Mar 12 – May 12 = -35,1% Giu 12 – Set 12 = +29.84%

L’orizzonte d’investimento… Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? L’orizzonte d’investimento… …Mercati finanziari sottoposti all’azione continua di diversi fattori… Fattori di lungo termine Fattori di breve/medio termine Andamento macroeconomico Ciclo di vita dei prodotti Trend demografici … Indicatori di Sentiment Flussi monetari tra classi di attivo Liquidità del mercato Psicologia degli investitori … Nel lungo termine è l’approccio “fondamentale” a rivestire un ruolo chiave nelle decisioni di investimento ma… …un approccio d’investimento “flessibile” consente di non tralasciare l’analisi dei fattori che impattano i mercati nel breve-medio termine. “Long run is a misleading guide to current affairs. In the long run we are all dead.” John Maynard Keynes

L’approccio d’investimento flessibile Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? L’approccio d’investimento flessibile “Flessibile”: caratterizzato dalla capacità di adattare dinamicamente gli investimenti a differenti e mutevoli condizioni dei mercati finanziari. No benchmark. Ridotte limitazioni di esposizione alle singole asset class e a specifici fattori di rischio (es. settori, aree geografiche, market cap…); Total Return Approach. Enfasi sulla difesa del patrimonio. Protezione e consolidamento delle performance possono essere parte integrante della strategia d’investimento; Obiettivo di performance asimmetriche. Generalmente l’obiettivo d’investimento principale è una partecipazione cospicua ai rialzi limitando le perdite durante le fasi correttive. Gestione Dinamica. Ampia discrezione nell’analisi e interpretazione dei trend al fine di trarre profitto dall’alternanza delle fasi del ciclo di mercato. In sintesi: Decidere un mix di differenti asset class; Capacità di variare il mix nel tempo; Assenza di vincoli % all’interno del mix. “It is not the strongest of the species that survives, nor the most intelligent that survives. It is the one that is the most adaptable to change” Charles Darwin

Caratteristiche dei Fondi Flessibili Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Caratteristiche dei Fondi Flessibili E’ improprio definirli “Hedge”, “Absolute” o “Bilanciati”! Sono investimenti tradizionali, altamente regolamentati e trasparenti. Non utilizzano leva e short selling, sono tipicamente caratterizzati da liquidità giornaliera e dall’impiego di tecniche e strategie d’investimento semplici, basate su decisioni di asset allocation. Non hanno rigide restrizioni sull’universo investibile. Generalmente investono in azioni, obbligazioni, derivati e cash nella proporzione ritenuta ottimale dal Gestore, al fine di massimizzare il rendimento minimizzando al contempo il livello di rischio atteso. La responsabilità delle scelte di asset allocation, market timing e security selection è trasferita al Gestore. Le attività di Risk Management assumono un ruolo centrale. "It takes 20 years to build a reputation and five minutes to ruin it. If you think about that, you'll do things differently” Warren Buffett

HFRX Global Hedge Fund Index Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Fondi Flessibili vs indice azionario mondiale, hedge funds e bilanciati BBUOFLEX Index HFRX Global Hedge Fund Index BBOOFLEX Index MSCI World LC Index BBOOBLNC Index

…Ipotizzando un “Fondo di Fondi Flessibili”… Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? …Ipotizzando un “Fondo di Fondi Flessibili”… (Fondi con track record da giugno 2008, AuM > Eur 150mln, equiponderati e non ribilanciati) * * Le performance e le analisi per il periodo precedente al 23 settembre 2010 si riferiscono alla medesima strategia di investimento, implementata su base continuativa dallo stesso Gestore ma in un differente veicolo di investimento. In data 23 settembre 2010 il Gestore ha ufficialmente concluso la gestione attiva di quel veicolo per riprenderla, quasi senza soluzione di continuità, con il successivo lancio del comparto Pegaso Capital Strategic Trend, avvenuto il 4 ottobre 2010 (maggiori dettagli sul precedente veicolo a richiesta. Morningstar, Standard and Poor’s e CFS Rating hanno riconosciuto e validato l’estensione del track record attribuendo un rating al comparto.

Fondo di Fondi Flessibili vs diverse asset class Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Fondo di Fondi Flessibili vs diverse asset class

Fondo di Fondi Flessibili: statistiche rischio/rendimento Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Fondo di Fondi Flessibili: statistiche rischio/rendimento

Analisi interna su dati Bloomberg Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Fondi Flessibili: uno sguardo alle correlazioni Analisi interna su dati Bloomberg

Analisi interna su dati Bloomberg Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Fondi Flessibili: classifica per sharpe ratio Analisi interna su dati Bloomberg

Fondi Flessibili: riepilogo delle caratteristiche generali Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Fondi Flessibili: riepilogo delle caratteristiche generali Veicoli d’investimento UCITS  forte regolamentazione ed elevata trasparenza Prevalentemente a liquidità giornaliera Elevata liquidabilità dei portafogli Nessuna dipendenza dai benchmark Obiettivi di performance asimmetriche Enfasi sulla protezione del capitale Contenuta correlazione con i risky asset Strategie “plain vanilla” Approccio di investimento globale e multi asset

Alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Conclusioni Clientela Retail Alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica (… per Privati che abbiano almeno una moderata tolleranza al rischio!) Fondi Flessibili Clientela Istituzionale Complemento all’Asset Allocation Strategica

Conclusioni - Fondi Flessibili e Clientela Retail Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Conclusioni - Fondi Flessibili e Clientela Retail Fondo di Fondi Flessibili vs indici sintetici bilanciati Equity = MSCI World LC ; Bond = Euro MTS 3-5 anni Analisi interna su dati Bloomberg

Conclusioni - Fondi Flessibili e Clientela Istituzionale Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Conclusioni - Fondi Flessibili e Clientela Istituzionale Analisi Rischio/Rendimento per diverse asset class Analisi su statistiche rischio/rendimento annualizzate da giugno 2008 ad ottobre 2012

Asset Allocation Strategica Enhanced Strategic Asset Allocation Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Conclusioni - Fondi Flessibili e Clientela Istituzionale Asset Allocation Strategica Asset Allocation dinamica Obiettivo di performance asimmetriche Ampio universo investibile Fondi Flessibili Assenza di benchmark Enhanced Strategic Asset Allocation I Fondi Flessibili non sostituiscono ma possono migliorare l’efficacia del processo istituzionale di asset allocation

Conclusioni - Un nuovo modo di guardare all’asset allocation Fondi Flessibili: complemento o alternativa alle decisioni di Asset Allocation Strategica? Conclusioni - Un nuovo modo di guardare all’asset allocation Asset Allocation Strategica Investimenti Alternativi Investimenti Tradizionali Hedge Funds Private Equity Venture Capital Real Estate Equity Bond Money market/Cash Long only/benchmark funds Investimenti Flessibili …la sintesi dei “due mondi” in un approccio di investimento globale, total return e multi-asset. “Think Alternative – Act Traditionally”

Q&A Q&A - Contact Via Peri 9A, 6900 Lugano Switzerland Massimiliano Angemi massimiliano.angemi@crameram.com tel. +41 91 210 31 94 fax +41 91 993 05 35 www.crameram.com info@crameram.com