Il pericolo deflazione Istituzioni di Economia Politica II
Cosa è la deflazione? Abbiamo visto nelle lezioni precedenti che di norma il livello generale dei prezzi in una economia tende a crescere nel tempo Abbiamo chiamato questo fenomeno inflazione In alcuni periodi di crisi può accadere che il livello dei prezzi diminuisca. Abbiamo in questo caso una deflazione
Cosa è la deflazione? La deflazione è un fenomeno molto raro Gli unici fenomeni recenti in economie avanzate che ricordiamo sono: Giappone negli anni 90 Oggi in alcuni paesi europei
La deflazione in Giappone Gli anni di deflazione sono molti sia agli inizi degli anni 2000 che dopo la crisi del 2008. Possiamo distinguere due fasi
La deflazione in Giappone Le ragioni di questa dinamica decrescente del livello dei prezzi sono diverse La causa scatenante è la crisi finanziaria del 1991 legata al mercato immobiliare. Un ruolo importante è svolto dal basso livello della domanda aggregata. Il consumo risente in modo negativo del crollo dei prezzi degli immobili (ricchezza immobiliare) e degli effetti del crollo degli indici azionari (ricchezza finanziaria)
La deflazione in Giappone Crollo degli indici azionari: calo della ricchezza finanziaria, minore fiducia
La deflazione in Giappone La dinamica del consumo (1980-2003).
La deflazione in Giappone Anche l’investimento risente degli effetti della crisi del 1991. Vi sono problemi di credit crunch e di razionamento del credito dovuti alla perdita di valore dell’attivo degli istituti bancari.
La deflazione in Giappone Credit crunch and credit rationing
La deflazione in Giappone Il governo giapponese cerca di contrastare questa debolezza della domanda facendo politiche fiscali molto espansive.
La deflazione in Giappone
La deflazione in Giappone Nonostante questi interventi la crescita del PIL giapponese è molto lenta anche a causa degli effetti della deflazione
Il pericolo deflazione oggi in Europa Nella primavera 2014 i prezzi cominciano a calare in alcuni paesi europei: Bulgaria (-2%), Grecia (-1,5%), Cipro (-0,9%), Portogallo (-0,4%), Svezia (-0,4%), Spagna (-0,2%), Slovacchia (-0,2%), Croazia (-0,1%) Ad inizio estate una diminuzione dei prezzi si registra anche in Svizzera (-0,1%)
Il pericolo deflazione oggi in Europa L’Italia evidenzia un primo calo dei prezzi nell’Agosto 2014 (-0,1%) che prosegue in Settembre (-0,3%) E’ il primo episodio di deflazione in Italia dal settembre del 1959 In generale, nell’area del’Euro si registrano valori dell’inflazione molto bassi con nessun paese che raggiunge il 2% e un dato medio intorno allo 0,3%
Il pericolo deflazione oggi in Europa Alcuni dati per l’Italia
Il pericolo deflazione oggi in Europa
Il pericolo deflazione oggi in Europa
La cause della deflazione La deflazione può essere determinata da cause diverse (AD-AS) L’attuale deflazione in Europa è causata dalla debolezza della domanda In particolare è più forte che in altre recessioni la debolezza dei consumi
Gli effetti della deflazione La deflazione è pericolosa per diverse ragioni: Rinvio degli acquisti Difficoltà dei debitori Asimmetrie fra la dinamiche dei ricavi e dei costi
Rinvio degli acquisti La deflazione è causata dalla ridotta domanda di beni In presenza di deflazione i prezzi diminuiscono La riduzione dei prezzi spinge i consumatori a rinviare gli acquisti
Rinvio degli acquisti Il rinvio riguarda in particolare gli acquisti non necessari nell’immediato. Ad esempio: no per i prodotti alimentari sì per i beni durevoli Il rinvio degli acquisti riduce ulteriormente la domanda La riduzione della domanda accelera la deflazione Si genera un circolo vizioso: domanda-deflazione-domanda
Difficoltà dei debitori La deflazione crea difficoltà per i debitori Spiegazione: Il costo del debito può essere fisso mentre il calo dei prezzi riduce le entrate In particolare, in molti casi i finanziamenti sono a tasso fisso costo predeterminato Esempio: Un impresa ha acceso un mutuo per finanziare un nuovo impianto
Difficoltà dei debitori Il calo dei prezzi può ridurre le entrate utilizzate per onorare il debito Esempio: l’impresa vende a prezzi più bassi e i ricavi si riducono
Difficoltà dei debitori Due precisazioni: Questo problema riguarda anche il debito pubblico (in particolare se è elevato come in Italia) Allo svantaggio dei debitori può corrispondere un vantaggio dei creditori (o dei detentori di ricchezza finanziaria) effetti redistributivi della deflazione
Asimmetrie fra costi e ricavi La deflazione può creare problemi alle imprese a prescindere dal fatto che siano dei debitori La deflazione riduce i prezzi e quindi i ricavi delle imprese In molti casi i costi di produzione non subiscono la medesima dinamica per: rigidità dei salari dinamica dei prezzi delle materie prime
Asimmetrie fra costi e ricavi L’effetto congiunto può essere un calo dei ricavi a parità di costi diminuzione dei profitti o perdite Ciò determina inoltre un calo dell’investimento perché il rendimento del capitale si riduce. L’investimento cala anche per la tendenza a ritardare gli acquisti.
Come evitare la deflazione? La deflazione deriva dalla bassa domanda Il modo per evitare o eliminare la deflazione è stimolare la domanda La politica fiscale può essere usata a questo scopo solo in alcuni paesi (quelli senza gravi problemi di bilancio)
Come evitare la deflazione? La politica monetaria della BCE sta tentando di agire in questa direzione: tasso di riferimento molto basso (oggi 0,05%) aumento della liquidità (es. TLTRO) dinamica del tasso di cambio (analisi oltre le conoscenze di questo corso)