Negli ingranaggi della finanza (1) Francesco Menoncin Università di Brescia

Il vizio supremo è la superficialità Il vizio supremo è la superficialità. Tutto ciò che è compreso fino in fondo è giusto. Oscar Wilde – De profundis

Che cosa discutere… È colpa dei derivati (c'è troppa matematica) È colpa del liberismo È colpa delle banche È colpa delle agenzie di rating È colpa della speculazione (Tobin Tax) Perché la BCE non dà soldi alle famiglie? In Europa manca un prestatore di “ultima istanza” Abbiamo vissuto al di sopra delle nostre possibilità Sarebbe meglio uscire dall'Euro

In ordine… Prima di capire il «perché»… …bisogna capire il «come».

Come funziona la finanza

Un contadino…

… e un fornaio

Attraverso il mercato… Contratto a termine (forward) Prezzo fissato

Il lato oscuro… della finanza

Controparti “sbilanciate” Prezzo fissato

Diversità? Usa il contratto (derivato) per COPRIRSI dal rischio Usa il contratto (derivato) per SPECULARE sul rischio Attività di COPERTURA usano gli stessi titoli delle attività di SPECULAZIONE

Due tecniche per coprirsi: 1) ABS 2) CDS

ABS - Asset Backed Securities Banca SPV crediti debiti crediti debiti Mutui MBS (Mortgage Backed Securities) Mutui con garanzia (pro solvendo) Rate Cedole senza garanzia (pro soluto)

ABS - Il giro dell’oca Banca SPV Crediti ABS Crediti

ABS - Il giro dell’oca Banca SPV ABS ABS Crediti

ABS - Il giro dell’oca Banca SPV ABS ABS Crediti Banca Centrale Europea Denaro

ABS - Il giro dell’oca Banca SPV Denaro MBS Crediti Banca Centrale Europea ABS

8 dicembre 2011: la BCE accetterà ABS anche di «scarsa» qualità solo se le banche li creeranno su mutui (per abitazione) e prestiti alle PMI

CDS – Credit Default Swaps Spread Credito non riscosso Mutuo Rate

CDS – Credit Default Swaps Spread Credito non riscosso BTP Cedole

Spread CDS (5 anni) paesi G7 Date USA J D GB F I 2008, 1 dicembre 62 48 44 117 58 175 2009, 15 febbraio 82 119 73 165 79 192 2010, 31 marzo 40 41 31 76 45 115 2011, 31 marzo 99 55 75 149 2011, 1 novembre 110 96 91 193 515 2012, 2 gennaio 51 141 102 98 217 480 2012, 24 febbraio 36 122 81 72 184 388 2012, 18 luglio 46 95 61 167 507 2013, 14 febbraio 39 43 53 87 238 2013, 15 marzo 64 34 70 273 2013, 24 ottobre 54 22 29 60 204

Danimarca, Finlandia, Germania, Liechtenstein, Lussemburgo, Paesi Bassi, Norvegia, Svezia, Svizzera, UK Australia, Canada, Hong Kong, Singapore AAA Austria+, Francia+, Belgio, Rep. Ceca, Estonia- USA+, Cina-, Israele-, Cile+, Giappone-, Nuova Zelanda+ AA Andorra-, Polonia, Slovenia- A Brasile- Irlanda+, Italia, Spagna-, Bulgaria, Lituania, Islanda-, Lettonia-, Turchia Federazione Russa+, India- BBB Cipro+, Ungheria, Romania+, Macedonia, Montenegro, Portogallo, Serbia, Croazia+ BB Albania+, Ucraina+, Bosnia, Bielorussia-, Grecia- B