La struttura a termine (o per scadenze) dei tassi d’interesse (Term Structure of Interest Rates) In ogni momento, titoli obbligazionari con caratteristiche identiche in termini di grado di rischio di default e di liquidità possono avere diversi tassi d’interesse in quanto la loro vita residua è diversa

La struttura a termine dei tassi d’interesse La curva dei rendimenti (Yield curve): grafico con cui si rappresentano, in un dato periodo, i rendimenti (yield) sui titoli obbligazionari con identiche caratteristiche di rischio di default ma con diversa lunghezza della vita residua (terms to maturity) 2

La struttura a termine dei tassi d’interesse Curva dei rendimenti crescente: vuol dire che i tassi sui titoli a lungo termine sono superiore ai tassi sui titoli a breve Curva piatta: i tassi sui titoli a breve e a lungo termine sono uguali Curva dei rendimenti inclinata negarivamente: i tassi a breve termine sono più elevati dei tassi a lungo termine

Fatti stilizzati (evidenze empiriche) che una teoria della struttura a termine dei tassi d’interesse deve spiegare I tassi d’interesse sui titoli con diversa vita residua, pur diversi, tendono a muoversi insieme nel tempo (co-movimenti) 5

I tassi d’interesse sui titoli di Stato USA con diverse scadenze Sources: Federal Reserve: www.federalreserve.gov/releases/h15/data.htm. 6

Fatti che una teoria della struttura a termine dei tassi deve spiegare 2. Quando i tassi a breve sono su livelli bassi in genere la curva dei rendimenti è crescente. Quando invece i tassi a breve sono alti la curva tende a essere crescente Quasi sempre la curva dei rendimenti è crescente

Le teorie della struttura a termine dei tassi d’interesse La Expectations theory è adeguata a spiegare i primi due fatti ma non il terzo La teoria dei mercati segmentati spiega invece il terzo fatto ma non i primi due La teoria del premio per la liquidità è una sintesi delle altre e dunque è adeguata a spiegare tutti e tre i fatti citati 8

La teoria delle aspettative Expectations Theory Secondo questa teoria, il tasso d’interesse a lungo termine oggi può essere visto come una media dei tassi a breve futuri che gli operatori nel mercato si aspettano oggi per il futuro con riferimento al periodo di vita residua del titolo a lungo termine 9

La teoria delle aspettative. Expectations Theory