La cessione di attivita’ Federica Ielasi

La cessione di attivita’ Disinvestimento Cartolarizzazioni Lease-back Factoring

CArtolarizzazioni La cartolarizzazione è la cessione di attività o beni di una società definita tecnicamente originator, attraverso l'emissione ed il collocamento di titoli obbligazionari. Il credito viene ceduto a terzi, e il rimborso dovrebbe garantire la restituzione del capitale e delle cedole di interessi indicate nell'obbligazione. Se il credito diviene inesigibile, chi compra titoli cartolarizzati perde sia gli interessi che il capitale versato.

cartolarizzazioni I beni vengono ceduti a società-veicolo (SPV, società cessionaria abilitata ad emettere i titoli in cui sono incorporati i crediti ceduti) che ne versano al cedente il corrispettivo economico ottenuto attraverso l'emissione ed il collocamento di titoli obbligazionari. Per lo più i beni ceduti sono costituiti da crediti, tuttavia possono essere immobili, strumenti derivati o altro.

cartolarizzazioni Lo schema di base che caratterizza l'operazione di cartolarizzazione si articola in quattro fasi principali: L'individuazione del pacchetto di crediti, in bonis e/o in sofferenza, che saranno oggetto della cartolarizzazione La cessione di questo pacchetto L'emissione di titoli rappresentativi dei portafogli ceduti Il collocamento di questi titoli sul mercato, per reperire i fondi necessari a finanziare l'acquisto del credito

cartolarizzazioni Il cedente, c.d. originator, è colui che decide di cedere tutto o parte dei suoi crediti, in bonis o in sofferenza, ad un altro soggetto Il cessionario, definito special purpose vehicle (società veicolo - SPV), è colui che acquisisce i crediti ceduti ed emette i titoli. Secondo quanto disposto dalla legge, il cessionario deve essere un intermediario appositamente costituito e deve avere un'operatività ridotta e ben circoscritta all'operazione di cartolarizzazione Gli investitori sono coloro che sottoscrivono i titoli emessi dal cessionario. Può trattarsi di investitori professionali o non professionali; la presenza di questi ultimi implica un onere di valutazione del merito del credito da parte di un operatore terzo (l'agenzia di rating)

cartolarizzazioni Le obbligazioni emesse sono divise in classi a seconda del rating (AAA,AA,BBB,BB etc.. fino alla partecipazione azionaria), con un merito creditizio che è minore quanto più è alto il livello di subordinazione nella restituzione del debito obbligazionario. La cartolarizzazione è una cessione pro soluto, cioè non vi è garanzia della solvenza del debitore ceduto e i rischi gravano sui portatori dei titoli.

Lease back Particolare formula di locazione finanziaria in base alla quale l'Utilizzatore vende alla società di leasing il bene per poi richiederlo alla stessa in locazione finanziaria. Il cedente pertanto si trasforma da proprietario del bene ad utilizzatore Il lease-back consente all'alienante di liberare capitali altrimenti immobilizzati in mezzi aziendali ottenendo liquidità pur conservandone l'utilizzo contro la corresponsione all'istituto erogante il leasing dei canoni mensili.

Il factoring in italia L’Italia è tra i primi mercati di factoring a livello mondiale Il factoring italiano rappresenta circa l’8% del PIL Il factoring italiano riguarda mediamente oltre il 10% dei crediti commerciali delle imprese

FACTORING Il factoring è un contratto che prevede il trasferimento di crediti, solitamente non ancora ceduti, vantati da imprese, enti pubblici e privati, ad un operatore specializzato (factor) Il factor può soddisfare tre ordini di bisogni della clientela: Gestionali Finanziari Di garanzia

Factoring: bisogni soddisfatti Bisogni gestionali Amministrazione dei crediti trasferiti (informazioni sui debitori, contabilizzazione…) Riscossione e recupero crediti Bisogni finanziari Anticipo di una certa parte dei crediti oggetto della cessione prima della relativa scadenza Bisogni di garanzia Assunzione da parte del factor del rischio di insolvenza del debitore

Factoring: bisogni soddisfatti Il rapporto tra pagamenti immediati e pagamenti dilazionati per le imprese intervistate è mediamente pari al 14,5% Il credito commerciale è quindi un fenomeno estremamente diffuso in Italia Sul mercato domestico, solo il 41% degli intervistati è pagato mediamente entro 90 gg., il 39% ha tempi medi di incasso compresi tra 90 e 120 gg., gli altri incassano mediamente tra 120 e 180 gg. (10%) oppure oltre 180 gg. (10%)

Factoring: bisogni soddisfatti L’elevato ritardo nei pagamenti da parte dei clienti è visto come il principale problema nell’utilizzo del credito commerciale, insieme all’elevato costo di gestione del rapporto creditizio con la controparte. Di rilievo anche l’insolvenza dei clienti e la difficoltà nel valutare l’affidabilità della controparte.

Factoring: bisogni soddisfatti Italia Mondo Pro-soluto 52% 58% Pro-solvendo 48% 42% Totale 100%

Indagine sul factoring Cosa pensano le imprese italiane sul factoring? Come lo utilizzano e ne valutano la convenienza? Quali sono gli elementi di soddisfazione o insoddisfazione nel rapporto di factoring? Quali sono le prospettive del factoring nei nuovi scenari IAS e Basilea 2?

Che cosa rappresenta il factoring? Risposta Percentuale Una forma di finanziamento alternativa al credito bancario 16% Una forma di finanziamento complementare al credito bancario 26% Una forma di garanzia del buon fine dei crediti commerciali 25% Uno strumento per gestire professionalmente il credito 19% Una forma di recupero dei crediti insoluti o problematici 7% Altro – non so

Il ricorso al factoring e’ dovuto… Risposta Percentuale Ad esigenze di liquidità 36% Al forte sviluppo aziendale 22% All’esigenza di assicurare i crediti 17% All’esigenza di far gestire i crediti a terzi 10% Al razionamento dei crediti bancari 9% All’esigenza di recuperare insoluti 6%

I fondi derivanti dallo smobilizzo sono destinati… Risposta Percentuale Al rimborso dei debiti (verso banche e fornitori) 62% Al finanziamento dello sviluppo delle vendite 19% All’investimento in titoli o altre attività fruttifere 1% Altro 18%

Il factoring dal punto di vista del debitore ceduto I debitori ceduti vedono la cessione come un fatto normale di gestione (38%) Oppure come un evento fastidioso, che fa perdere il contatto con il fornitore (31%) Oppure come un sintomo di difficoltà finanziarie del fornitore (15%) O ancora come un segno che il fornitore è attento alla gestione dei propri crediti e alla programmazione dei flussi (11%)

La posizione dell’impresa migliora nell’ottica di basilea 2 perche’… Risposte Percentuale Favorisce lo sviluppo dell’impresa 22% Migliora la gestione della tesoreria (certezza dei flussi di cassa futuri) 26% Alleggerisce l’indebitamento e quindi migliora la struttura finanziaria 28% Migliora l’assetto di bilancio dell’impresa 11% Il credito commerciale sottostante riduce il rischio del finanziatore 7% Altro 6%